2017 上半年草晶华破壁饮片支撑公司业绩增长。2017 上半年公司收入增长20.2%至4.31亿人民币，主要受益于草晶华系列产品的高增长。制药板块增长36.7%至2.25亿人民币占总收入的52.2%。制药板块中，草晶华系列同比增长67.8%至1.57亿人民币，而中成药产品下跌4.5%至6,780万人民币。草晶华收入占总收入的36.4%（对比2016 上半年占比26.1%），占比录得显著提升。自营连锁药房业务同比增长6.3%至2.06亿人民币，占总收入的47.8%。公司上半年毛利率增加6.3 个百分点，从2016 上半年的55.1%增加到2017 上半年的58.7%，受益于高毛利草晶华系列产品的销售增长（毛利率80%左右）。销售费用率增长到38.8%（对比2016 上半年37.4%），管理层表示销售费用率会控制在40%以下，管理费用率会稳定在7%左右。最终，公司净利润同比增长20.4%至3,850万人民币。

　　草晶华-潜在重磅产品。草晶华被称为中药破壁饮片，是一种利用细胞破壁技术的新型中药饮片。公司销售草晶华的渠道有4 种，第三方合作连锁药房（如：老百姓、一心堂等等），自营连锁药房（中智大药房）、医院、电商平台（天猫、京东、中智网上药房、健客网、康爱多网等等），这四个平台2017 上半年分别贡献收入68%、15%、12%和5%。截止目前，公司拥有500 个合作经销商，一个521 人的草晶华销售团队，覆盖全国31 个省份，遍及2.3万家零售药房以及557 家医院。公司上半年努力拓展草晶华的分销网络，在全国组建了108 个办事处辅助各区的销售。管理层表示，公司未来会把全部重心和精力放到草晶华业务，公司目标将草晶华打造成一个年销售额过百亿的破壁饮片消费单品。管理层预计草晶华系列产品2017 下半年将录得更高的销售增速，鉴于下半年将有更多合作连锁药房参与分销（大参林），过往下半年是产品销售旺季以及电商渠道的成倍增长。根据中康数据显示，2017年1 季度零售渠道新型饮片市场规模约8.94亿人民币，其中品牌饮片草晶华以4.5%的市占率位居榜首。草晶华2012-2016年保持年复合增长率71.4%，远超同业竞争者、传统中药饮片和中药配方颗粒增速。我们认为，草晶华将继续在零售渠道新型饮片市场扩大其市占率，且将维持目前的高速增长状态。我们认为草晶华将是公司未来主要的增长动力，预计公司下半年将录得更高的收入和净利润增速。

　　萎缩的中成药业务。管理层解释中成药业务下跌主要是因为公司重心转移至草晶华业务。公司中成药产品通过“中智”和“六棉”两个品牌进行销售。管理层表示中成药业务将会维持高于行业平均的增速，但是我们认为公司中成药板块未来增长较为困难。

　　自营连锁药房稳定增长。连锁药房录得收入2.06亿人民币，同比增长6.3%，占总收入的47.8%（对比2016年54.1%占比有所下降）。连锁药房业务毛利率增长1.43 个百分点，从2016 上半年的45.7%增长至2017 上半年的47.8%，主要由于自有品牌产品销售占比增多，自有品牌的毛利率高于第三方产品。截至目前，公司于中山共运营247 家连锁药房（上半年新开药房共计10 家）。

　　草晶华系列新单品会先行于自营药房试销售，公司会收集客户的反馈，根据这些反馈制定新品的销售策略。自营药房同时提供草晶华的销售培训，合作方的销售人员会前往公司自营药房学习参观和参加培训。管理层表示公司自营药房会维持稳定的增速，未来主要是协助草晶华业务的发展壮大。

　　草晶华上下游产业链的潜在收购。公司有意向拓展草晶华业务的上下游产业链，未来会考虑收购上下游产业链的公司，如上游的种植园或饮片研发，以及下游的零售药房等。截至2017年6月30日，公司账上现金结余共计2.15亿人民币，我们认为公司未来倾向于小型收购项目，而非大型业务。