投资要点
冷链设备龙头。公司为冰山集团唯一上市平台，国企改革激发活力。公司在工业制冷、食品冷链、中央空调、工贸服务、零部件5 大事业领域冷热产业链逐步完善；未来受益无人零售、电商冷链物流快速发展；业绩有望快速增长。
国企改革激发内生动力。公司背靠冰山集团，与日本松下、三洋、富士有良好的合作关系，未来有望进一步推进业务合作及资产整合。2014 年新管理层上任后，先后通过实施两期股权激励、中慧达增持冰山集团，激发企业内生动力。
2015 年公司认定无实际控制人，提升资本运作决策效率，先后整合武新制冷、三洋高效、晶雪冷冻、冰山服务、冰山金属等优质企业资源。
公司之前公告：“冰山集团目前直接持有的与冷热产业相关的股权，将在条件成熟时择机分批注入大冷股份，完善冷热产业链条。冰山集团将通过新投资平台公司，探索培育新事业，为企业提供未来成长动力。”
冷链物流快速发展，促制冷设备行业持续增长。2016 年全国冷链物流市场需求达2200 亿元，同比增长22.3%。我们预计未来3 年将保持17%左右增长。城镇化、节能环保、食品安全、生鲜电商驱动冷链行业持续向上发展。未来三年冷链物流三大产品：冷库、冷柜均有望稳健增长，冷藏车有望保持较快增长。
联营企业贡献主要业绩，未来业绩有望提速。公司转型服务供应商，成立冰山技术服务、搭建物联网云管理平台作为线上平台，“线上+线下”为客户提供快捷服务模式。松下压缩机、富士冰山等几家联营企业贡献主要业绩，考虑到自动售货机等主要产品市场需求向好，未来几年业绩有望提速。
无人零售趋势渐起，自动售货机将迎来旺盛期，公司联营企业——行业龙头富士冰山有望受益。我国自动售货机人均占有率远低日本、欧美，市场空间广阔。近几年国内饮料商大力布局自动售货机，有望成为行业增长加速重要驱动力。大冷股份持有富士冰山49%股权，富士冰山在国内自动售货机市场占比超过50%，有望受益。2016 年富士冰山实现收入4.53 亿元，净利润5209 万元。
盈利预测与估值：预计2017-2019 年公司收入20.47/23.96/28.52 亿元，归母净利润2.43/3.08/3.88 亿元，EPS 为0.28/0.36/0.45 元，对应PE 28/21/17 倍。
给予公司2018 年30 倍PE，目标价11 元，首次覆盖，“买入”评级。
风险提示：宏观经济放缓的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。
投資要點
冷鏈設備龍頭。公司爲冰山集團唯一上市平臺，國企改革激發活力。公司在工業製冷、食品冷鏈、中央空調、工貿服務、零部件5 大事業領域冷熱產業鏈逐步完善；未來受益無人零售、電商冷鏈物流快速發展；業績有望快速增長。
國企改革激發內生動力。公司背靠冰山集團，與日本松下、三洋、富士有良好的合作關係，未來有望進一步推進業務合作及資產整合。2014 年新管理層上任後，先後通過實施兩期股權激勵、中慧達增持冰山集團，激發企業內生動力。
2015 年公司認定無實際控制人，提升資本運作決策效率，先後整合武新制冷、三洋高效、晶雪冷凍、冰山服務、冰山金屬等優質企業資源。
公司之前公告：“冰山集團目前直接持有的與冷熱產業相關的股權，將在條件成熟時擇機分批註入大冷股份，完善冷熱產業鏈條。冰山集團將通過新投資平臺公司，探索培育新事業，爲企業提供未來成長動力。”
冷鏈物流快速發展，促製冷設備行業持續增長。2016 年全國冷鏈物流市場需求達2200 億元，同比增長22.3%。我們預計未來3 年將保持17%左右增長。城鎮化、節能環保、食品安全、生鮮電商驅動冷鏈行業持續向上發展。未來三年冷鏈物流三大產品：冷庫、冷櫃均有望穩健增長，冷藏車有望保持較快增長。
聯營企業貢獻主要業績，未來業績有望提速。公司轉型服務供應商，成立冰山技術服務、搭建物聯網雲管理平臺作爲線上平臺，“線上+線下”爲客戶提供快捷服務模式。松下壓縮機、富士冰山等幾家聯營企業貢獻主要業績，考慮到自動售貨機等主要產品市場需求向好，未來幾年業績有望提速。
無人零售趨勢漸起，自動售貨機將迎來旺盛期，公司聯營企業——行業龍頭富士冰山有望受益。我國自動售貨機人均佔有率遠低日本、歐美，市場空間廣闊。近幾年國內飲料商大力佈局自動售貨機，有望成爲行業增長加速重要驅動力。大冷股份持有富士冰山49%股權，富士冰山在國內自動售貨機市場佔比超過50%，有望受益。2016 年富士冰山實現收入4.53 億元，淨利潤5209 萬元。
盈利預測與估值：預計2017-2019 年公司收入20.47/23.96/28.52 億元，歸母淨利潤2.43/3.08/3.88 億元，EPS 爲0.28/0.36/0.45 元，對應PE 28/21/17 倍。
給予公司2018 年30 倍PE，目標價11 元，首次覆蓋，“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟放緩的風險；行業競爭加劇的風險；原材料價格波動風險。
