核心观点
制冰设备市场空间广阔，重点拓展新市场及新应用领域：公司制冰设备已经形成了稳定的市场份额，国内外行业客户涉及领域广，产品主要应用于混凝土冷却、冷链物流、核电、化工、商超以及食品加工等众多领域。借助于技术、品牌和质量的优势。公司制冰设备始终保持着行业龙头地位，业务发展稳定。随着国家在食品安全、医药安全等方面的逐步重视，以及在节能环保、核电和冰雪场馆等基础设施投资的进一步加大，制冰设备仍有较大的市场需求。未来公司将重点拓展新的市场和新的业务领域，比如大型滑雪场馆高端制冰设备市场，食用冰市场等，进一步扩大制冰设备的全球市场份额，进一步保持领先地位。
掌握压缩机核心技术，冷链物流带来发展机遇：公司掌握了压缩机的核心技术，拥有了SRM 和RefComp 两个国际知名的压缩机品牌，产品系列丰富，技术领先，跻身国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商，压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。随着国家产业结构调整、发展先进装备制造以及鼓励节能环保、冷链物流行业发展的产业政策的指导下，我国商业冷藏和工业冷冻设备市场快速发展，给压缩机产业带来了较大的发展机遇。公司当前订单饱满，随着公司进一步完善压缩机全球市场布局，加大新产品以及压缩机应用领域的开发和拓展力度，收入和市场份额将保持快速增长。
国际油价持续回升，佳运油气有望超过承诺业绩：佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务，雪人股份的制冷、制冰设备及系统的研发、生产、销售及服务，其核心设备压缩机可以延伸应用于天然气领域，可以充分发挥压缩机的产品、技术优势和佳运油气在天然气领域的资质、渠道 等优势，形成协同效应。佳运油气承诺2017年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润不低于4,472.00万元。自2016年OPEC限产协议达成后，国际市场油价持续回暖，下游石油公司的投资支出开始恢复，油服公司收入大幅回升，佳运油气上半年净利润达2448万元，同比增长37%，预计全年有望超过承诺业绩。
深度布局燃料电池产业，打开新的成长空间：公司以空气压缩系统核心技术和先发优势为依托，与国内燃料电池领先企业新源动力建立战略合作关系，并与国内多所院校展开燃料电池电堆项目联合研发，实现了公司在氢能、燃料电池等新能源领域的产业延伸。公司参股美国CN 公司，引进燃料电池涡轮空气压缩机技术，实现了燃料电池空气循环系统技术多元化发展。幸运用CN 公司开发先后的透平机械技术，显著提升公司氢液化技术。
公司2016年以来设立全资子公司上海雪人新能源技术有限公司、对外参股设立雪氢产业投资管理（平潭）有限公司，公司参与的《快速动态响应燃料电池发动机研发项目》已入选国家重点研发计划拟立项清单。公司投资参股全球氢燃料电池著名厂商加拿大Hydrogennics Corp，借助SRM 和OES 的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，加快在燃料电池及氢能源领域的发展，预计相关产品将陆续带来业绩，为公司打开新的成长空间。
投资建议：我们预测2017-2019年公司的EPS 分别为0.08元、0.12元和0.18元，对应PE 分别为121 倍、75 倍和50 倍。公司所在的制冰设备行业市场空间广阔，未来重点布局新市场及新应用领域。公司掌握压缩机核心技术，将受益于冷链物流带来的发展机遇。随着国际油价的回升，子公司佳运油气全年有望超过业绩承诺。公司先后投资参股燃料电池涡轮空压技术领导者美国CN 公司及全球氢燃料电池著名厂商加拿大Hydrogennics，并拥有SRM 和OES 的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，预计燃料电池业务将为公司打开新的成长空间。我们看好公司未来发展，上调为“强烈推荐”评级。
风险提示：制冷设备行业需求不及预期；并购标的业绩不及预期；燃料电池业务发展不及预期。
核心觀點
製冰設備市場空間廣闊，重點拓展新市場及新應用領域：公司製冰設備已經形成了穩定的市場份額，國內外行業客户涉及領域廣，產品主要應用於混凝土冷卻、冷鏈物流、核電、化工、商超以及食品加工等眾多領域。藉助於技術、品牌和質量的優勢。公司製冰設備始終保持着行業龍頭地位，業務發展穩定。隨着國家在食品安全、醫藥安全等方面的逐步重視，以及在節能環保、核電和冰雪場館等基礎設施投資的進一步加大，製冰設備仍有較大的市場需求。未來公司將重點拓展新的市場和新的業務領域，比如大型滑雪場館高端製冰設備市場，食用冰市場等，進一步擴大製冰設備的全球市場份額，進一步保持領先地位。
掌握壓縮機核心技術，冷鏈物流帶來發展機遇：公司掌握了壓縮機的核心技術，擁有了SRM 和RefComp 兩個國際知名的壓縮機品牌，產品系列豐富，技術領先，躋身國際製冷領域的高端設備製造商和系統解決方案供應商，壓縮機業務已逐步成為公司業績快速增長的核心業務。隨着國家產業結構調整、發展先進裝備製造以及鼓勵節能環保、冷鏈物流行業發展的產業政策的指導下，我國商業冷藏和工業冷凍設備市場快速發展，給壓縮機產業帶來了較大的發展機遇。公司當前訂單飽滿，隨着公司進一步完善壓縮機全球市場佈局，加大新產品以及壓縮機應用領域的開發和拓展力度，收入和市場份額將保持快速增長。
國際油價持續回升，佳運油氣有望超過承諾業績：佳運油氣主營業務為天然氣項目建設、生產運行專業技術服務，雪人股份的製冷、製冰設備及系統的研發、生產、銷售及服務，其核心設備壓縮機可以延伸應用於天然氣領域，可以充分發揮壓縮機的產品、技術優勢和佳運油氣在天然氣領域的資質、渠道 等優勢，形成協同效應。佳運油氣承諾2017年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤不低於4,472.00萬元。自2016年OPEC限產協議達成後，國際市場油價持續回暖，下游石油公司的投資支出開始恢復，油服公司收入大幅回升，佳運油氣上半年淨利潤達2448萬元，同比增長37%，預計全年有望超過承諾業績。
深度佈局燃料電池產業，打開新的成長空間：公司以空氣壓縮系統核心技術和先發優勢為依託，與國內燃料電池領先企業新源動力建立戰略合作關係，並與國內多所院校展開燃料電池電堆項目聯合研發，實現了公司在氫能、燃料電池等新能源領域的產業延伸。公司參股美國CN 公司，引進燃料電池渦輪空氣壓縮機技術，實現了燃料電池空氣循環系統技術多元化發展。幸運用CN 公司開發先後的透平機械技術，顯著提升公司氫液化技術。
公司2016年以來設立全資子公司上海雪人新能源技術有限公司、對外參股設立雪氫產業投資管理（平潭）有限公司，公司參與的《快速動態響應燃料電池發動機研發項目》已入選國家重點研發計劃擬立項清單。公司投資參股全球氫燃料電池著名廠商加拿大Hydrogennics Corp，藉助SRM 和OES 的燃料電池空氣循環系統核心技術和品牌的先發優勢，加快在燃料電池及氫能源領域的發展，預計相關產品將陸續帶來業績，為公司打開新的成長空間。
投資建議：我們預測2017-2019年公司的EPS 分別為0.08元、0.12元和0.18元，對應PE 分別為121 倍、75 倍和50 倍。公司所在的製冰設備行業市場空間廣闊，未來重點佈局新市場及新應用領域。公司掌握壓縮機核心技術，將受益於冷鏈物流帶來的發展機遇。隨着國際油價的回升，子公司佳運油氣全年有望超過業績承諾。公司先後投資參股燃料電池渦輪空壓技術領導者美國CN 公司及全球氫燃料電池著名廠商加拿大Hydrogennics，並擁有SRM 和OES 的燃料電池空氣循環系統核心技術和品牌的先發優勢，預計燃料電池業務將為公司打開新的成長空間。我們看好公司未來發展，上調為“強烈推薦”評級。
風險提示：製冷設備行業需求不及預期；併購標的業績不及預期；燃料電池業務發展不及預期。
