公司2015 年2 月在上交所上市,从事预应力混凝土用钢材的生产,产品应用于基础建设(铁路和水利占一半)。公司已形成较为丰富的产品线,包括钢丝、钢绞线、钢棒,技术底蕴深厚,行业内耕耘近20 年。2013 年下半年业务进入技术关联的下游高速铁路轨道板领域。通过与铁道研究所签订技术合同,公司CRTS III 型先张法无砟轨道板放量生产,2015 年贡献业绩,部分抵御基础建设增长的波动性。
公司质地优良纯基建属性,过往需求带来业绩高弹性。去年实现营业收入14.8 亿,同比增长6.27%;实现归属净利1.45 亿元,同比增长12.76%。公司两大业务均与基础建设工程相关。其一,预应力混凝土用钢材需求主要取决于下游行业投资增长,属典型“投资拉动类”行业。去年地产和基建均出现阶段性反弹,产品销量复苏,钢丝、钢绞线销量分别实现20.4、16.3万吨,同比增长24%、12%,产品毛利率有微提升。其二,轨道板需求对应铁路建设,去年收入虽有下降,但主因是经营模式不同导致产品单价下滑,销量基本持平,毛利率维持30%以上。周期复始带来极具弹性的业绩。
无砟轨道是高速列车安全性和舒适性最关键的核心技术,公司凭借与中铁历史渊源和研发能力脱颖而出,掌握核心第三代技术。目前研究的阶段成果来看,CRTSIII 无砟轨道板较前两代,板轨道结构设计、结构受力及全新的理论系统完全不同。其技术结构简单、施工便捷、稳定耐久、方便维修;经济效益上采用的资源和原材料也较为节约。公司拥有的先张法无砟轨道Ⅲ型板性能相对于同侪有性能优势,凭借郑徐线和京沈线施工段的经验积累,有望在后续的招标中脱颖而出,攫取份额抢占市场,而产品的高技术附加值确保了其持续的盈利能力,按照过去两年的数据,净利率接近15%。
广阔天地大有可为,多点发力迎接下一轮成长。由于时速超300 公里/时中国铁总建议在路基和桥梁采用CRTSIII 无砟轨道板,因此高速铁路的建设是比较贴近的需求,城市轨道交通也可应用。这里的总需求仅考虑高速铁路,中国经济网报道一带一路号角下国内企业可参与的海外高速铁路建设约在3.46 万公里,判断十年建设完毕,每年约带来3460 公里的建设量,叠加国内每年约2000 公里,总需求建设里程接近5500 公里,无砟轨道板根据目前建设情况每公里耗材355 块,参考公司接近8000 元/块,市场空间接近156 亿元。公司多点发力,不仅在生产产品,还自建设备,应用领域拓展至城市轨交,同时运营信息化工程,我们认为无砟轨道很大概率将成为下一轮公司成长引擎。由于预应力混凝土钢材主要下游铁路和水利有望在PPP 模式下保持较好的固投增长,我们认为向下的风险收敛,而无砟轨道打开公司向上的弹性。公司是全球铁路建设高景气度品种,一带一路直接受益标的。我们坚定看好公司成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级,我们预计2017-2019EPS 分别为:0.36、0.47、0.60 元。
风险提示:铁路建设进程不及预期;轨道板推广不及预期。
公司2015 年2 月在上交所上市,從事預應力混凝土用鋼材的生產,產品應用於基礎建設(鐵路和水利佔一半)。公司已形成較為豐富的產品線,包括鋼絲、鋼絞線、鋼棒,技術底藴深厚,行業內耕耘近20 年。2013 年下半年業務進入技術關聯的下游高速鐵路軌道板領域。通過與鐵道研究所簽訂技術合同,公司CRTS III 型先張法無砟軌道板放量生產,2015 年貢獻業績,部分抵禦基礎建設增長的波動性。
公司質地優良純基建屬性,過往需求帶來業績高彈性。去年實現營業收入14.8 億,同比增長6.27%;實現歸屬淨利1.45 億元,同比增長12.76%。公司兩大業務均與基礎建設工程相關。其一,預應力混凝土用鋼材需求主要取決於下游行業投資增長,屬典型“投資拉動類”行業。去年地產和基建均出現階段性反彈,產品銷量復甦,鋼絲、鋼絞線銷量分別實現20.4、16.3萬噸,同比增長24%、12%,產品毛利率有微提升。其二,軌道板需求對應鐵路建設,去年收入雖有下降,但主因是經營模式不同導致產品單價下滑,銷量基本持平,毛利率維持30%以上。週期復始帶來極具彈性的業績。
無砟軌道是高速列車安全性和舒適性最關鍵的核心技術,公司憑藉與中鐵歷史淵源和研發能力脱穎而出,掌握核心第三代技術。目前研究的階段成果來看,CRTSIII 無砟軌道板較前兩代,板軌道結構設計、結構受力及全新的理論系統完全不同。其技術結構簡單、施工便捷、穩定耐久、方便維修;經濟效益上採用的資源和原材料也較為節約。公司擁有的先張法無砟軌道Ⅲ型板性能相對於同儕有性能優勢,憑藉鄭徐線和京沈線施工段的經驗積累,有望在後續的招標中脱穎而出,攫取份額搶佔市場,而產品的高技術附加值確保了其持續的盈利能力,按照過去兩年的數據,淨利率接近15%。
廣闊天地大有可為,多點發力迎接下一輪成長。由於時速超300 公里/時中國鐵總建議在路基和橋樑採用CRTSIII 無砟軌道板,因此高速鐵路的建設是比較貼近的需求,城市軌道交通也可應用。這裏的總需求僅考慮高速鐵路,中國經濟網報道一帶一路號角下國內企業可參與的海外高速鐵路建設約在3.46 萬公里,判斷十年建設完畢,每年約帶來3460 公里的建設量,疊加國內每年約2000 公里,總需求建設里程接近5500 公里,無砟軌道板根據目前建設情況每公里耗材355 塊,參考公司接近8000 元/塊,市場空間接近156 億元。公司多點發力,不僅在生產產品,還自建設備,應用領域拓展至城市軌交,同時運營信息化工程,我們認為無砟軌道很大概率將成為下一輪公司成長引擎。由於預應力混凝土鋼材主要下游鐵路和水利有望在PPP 模式下保持較好的固投增長,我們認為向下的風險收斂,而無砟軌道打開公司向上的彈性。公司是全球鐵路建設高景氣度品種,一帶一路直接受益標的。我們堅定看好公司成長空間,首次覆蓋,給予“買入”評級,我們預計2017-2019EPS 分別為:0.36、0.47、0.60 元。
風險提示:鐵路建設進程不及預期;軌道板推廣不及預期。