本报告导读：
我们预计公司后续战略将继续沿着医药领域拓展，传统行业降杠杆，金融板块提供弹性，同时受益环保常态化东北振兴，建材业务趋于改善。
投资要点：
维持“增持” 评级。我们维持预测2017-2018年EPS0.17、0.23 元，维持8.22 元的目标价（对应17 年48 倍PE），维持“增持”评级。
产业结构换挡新阶段。我们认为公司换挡已经进入快车道，新一轮定增已经完成，国资控股比例进一步降低至10%以内，公司财务杠杆率降低，医药领域的布局已经初显格局；同时受益供给侧改革及环保常态化，传统水泥业务在环保趋严的背景下或趋于改善。
传统行业趋于改善，逐步去杠杆。东北地区近年来经济增速全国处于末尾，而明年相关扶持及振兴政策有望落地，基建需求有望改善。同时，错峰生产及环保标准、检查趋严，落后产能淘汰力度有望加快，水泥供需格局或趋于改善。地产作为公司09 年后负债增长的主要板块，战略已经转变为降杠杆，我们观察到2016 年下半年开始陆续转让建成地产项目，出让一级土地。
构建制药——流通——零售的医药新业态：公司已经完成以医药领域为主要方向的定增，旨在打造医药研发产业园及普药、保健品生产基地，打通流通环节。另外依托吉林大药房在省内强劲的影响能力，门店铺设速度将快速增强，逐步探索远程医疗、医药电商的新模式，实现零售环节的覆盖。
控股券商+参股银行，具备较高弹性：公司持有东北证券股权30.81%，为控股股东。持有吉林银行7 亿股，占总股本9.96%，为第三大股东。
风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险。
本報告導讀：
我們預計公司後續戰略將繼續沿着醫藥領域拓展，傳統行業降槓桿，金融板塊提供彈性，同時受益環保常態化東北振興，建材業務趨於改善。
投資要點：
維持“增持” 評級。我們維持預測2017-2018年EPS0.17、0.23 元，維持8.22 元的目標價（對應17 年48 倍PE），維持“增持”評級。
產業結構換擋新階段。我們認為公司換擋已經進入快車道，新一輪定增已經完成，國資控股比例進一步降低至10%以內，公司財務槓桿率降低，醫藥領域的佈局已經初顯格局；同時受益供給側改革及環保常態化，傳統水泥業務在環保趨嚴的背景下或趨於改善。
傳統行業趨於改善，逐步去槓桿。東北地區近年來經濟增速全國處於末尾，而明年相關扶持及振興政策有望落地，基建需求有望改善。同時，錯峯生產及環保標準、檢查趨嚴，落後產能淘汰力度有望加快，水泥供需格局或趨於改善。地產作為公司09 年後負債增長的主要板塊，戰略已經轉變為降槓桿，我們觀察到2016 年下半年開始陸續轉讓建成地產項目，出讓一級土地。
構建制藥——流通——零售的醫藥新業態：公司已經完成以醫藥領域為主要方向的定增，旨在打造醫藥研發產業園及普藥、保健品生產基地，打通流通環節。另外依託吉林大藥房在省內強勁的影響能力，門店鋪設速度將快速增強，逐步探索遠程醫療、醫藥電商的新模式，實現零售環節的覆蓋。
控股券商+參股銀行，具備較高彈性：公司持有東北證券股權30.81%，為控股股東。持有吉林銀行7 億股，佔總股本9.96%，為第三大股東。
風險提示：國內貨幣、房地產宏觀政策風險。
