河南省最大城商行。中原银行成立于2014 年12 月23 日，由13 家河南省内城商行整合而成，是河南省唯一一家省级城商行。受惠于多项国家经济政策及当地政府的支持，中原银行自成立以来保持了高速发展的势头，2016 年，该行总资产、存款总额、贷款总额及营业收入均位列全省城商行首位。
“科技立行”。中原银行自成立之初就确立了“科技立行”的发展战略。为更好满足零售客户的需求并发挥该行在先进金融技术应用方面的优势，中原银行推出了一系列零售贷款产品，包括“秒贷”和“永续贷”。“秒贷”的全部流程均可于线上实现，“永续贷”则允许客户在线完成贷款申请的相关步骤，并在获批后可随时循环分期提取贷款。“永续贷”因此获得了《金融电子化》颁发的“2016 年度金融行业产品创新突出贡献奖”。我们相信，金融科技产品的推出以及不断优化将有助于推动该行个人贷款的增长，同时不断提升其经营效率。
县域金融业务具有较高增长潜力。河南省庞大的人口数量为其金融业发展提供了巨大潜力。为更好深入县域地区并降低相关开支，截至2016 年末，中原银行已在相关县市设立806 个惠农服务点。我们相信，由于县域地区的储蓄率较高，发展县域金融业务将为中原银行提供更广阔的资金来源，同时在市场流动性偏紧的情况下，广阔的资金来源将有助于降低其资金成本。
不良贷款率有所改善。截至2014 年末至2016 年末，中原银行的不良贷款率分别为1.92%、1.95%和1.86%。不良贷款率的改善主要由于公司贷款的不良率由2014 年的2.63%下降至2016 年的1.78%，同时也是该行进行综合管控的结果。我们预计，2017 年至2019 年，中原银行的不良贷款率将分别为1.81%、1.81%及1.78%，主要由于该行大力处置不良资产，以及整体资产质量逐步稳定。
未来三年维持较高派息比率。我们预测，该行2017 年至2019 年的净利润将分别达到37.6 亿元人民币、43.7 亿元人民币和50.0 亿元人民币。该行董事会建议将这三年的派息比率定为不低于65%。而2016 年，香港上市的八家城商行平均派息比率仅为20.6%。我们认为稳定的派息率以及净利润的持续增长将会给投资者的潜在回报提供良好的支撑。
首次覆盖给予持有评级。基于我们对中原银行2017 年至2019 年维持65%派息比例的预测，我们认为DDM 是最合适的估值方法。根据我们预测的2018年可分配利润43.7 亿元人民币及65%的派息比率，该行的公允价值为每股2.19 元人民币。以汇率1 港元=0.85 元人民币计，我们给予中原银行的目标价为2.58 港元，相当于2018 年预测市帐率的0.91 倍。首次覆盖给予持有评级。
河南省最大城商行。中原銀行成立於2014 年12 月23 日，由13 家河南省內城商行整合而成，是河南省唯一一家省級城商行。受惠於多項國家經濟政策及當地政府的支持，中原銀行自成立以來保持了高速發展的勢頭，2016 年，該行總資產、存款總額、貸款總額及營業收入均位列全省城商行首位。
“科技立行”。中原銀行自成立之初就確立了“科技立行”的發展戰略。爲更好滿足零售客戶的需求併發揮該行在先進金融技術應用方面的優勢，中原銀行推出了一系列零售貸款產品，包括“秒貸”和“永續貸”。“秒貸”的全部流程均可於線上實現，“永續貸”則允許客戶在線完成貸款申請的相關步驟，並在獲批後可隨時循環分期提取貸款。“永續貸”因此獲得了《金融電子化》頒發的“2016 年度金融行業產品創新突出貢獻獎”。我們相信，金融科技產品的推出以及不斷優化將有助於推動該行個人貸款的增長，同時不斷提升其經營效率。
縣域金融業務具有較高增長潛力。河南省龐大的人口數量爲其金融業發展提供了巨大潛力。爲更好深入縣域地區並降低相關開支，截至2016 年末，中原銀行已在相關縣市設立806 個惠農服務點。我們相信，由於縣域地區的儲蓄率較高，發展縣域金融業務將爲中原銀行提供更廣闊的資金來源，同時在市場流動性偏緊的情況下，廣闊的資金來源將有助於降低其資金成本。
不良貸款率有所改善。截至2014 年末至2016 年末，中原銀行的不良貸款率分別爲1.92%、1.95%和1.86%。不良貸款率的改善主要由於公司貸款的不良率由2014 年的2.63%下降至2016 年的1.78%，同時也是該行進行綜合管控的結果。我們預計，2017 年至2019 年，中原銀行的不良貸款率將分別爲1.81%、1.81%及1.78%，主要由於該行大力處置不良資產，以及整體資產質量逐步穩定。
未來三年維持較高派息比率。我們預測，該行2017 年至2019 年的淨利潤將分別達到37.6 億元人民幣、43.7 億元人民幣和50.0 億元人民幣。該行董事會建議將這三年的派息比率定爲不低於65%。而2016 年，香港上市的八家城商行平均派息比率僅爲20.6%。我們認爲穩定的派息率以及淨利潤的持續增長將會給投資者的潛在回報提供良好的支撐。
首次覆蓋給予持有評級。基於我們對中原銀行2017 年至2019 年維持65%派息比例的預測，我們認爲DDM 是最合適的估值方法。根據我們預測的2018年可分配利潤43.7 億元人民幣及65%的派息比率，該行的公允價值爲每股2.19 元人民幣。以匯率1 港元=0.85 元人民幣計，我們給予中原銀行的目標價爲2.58 港元，相當於2018 年預測市帳率的0.91 倍。首次覆蓋給予持有評級。
