净利润同比下跌32.4%。大众公用公布17年上半年收入同比下降2.5%至人民币24.8亿。收入下降主要因燃气业务销售收入下降所致，上半年燃气销售占总收入比重93.8%。毛利趋势则呈现与收入趋势相反，同比上升12.7%至人民币4.5亿。毛利率较16年上半年15.5%上升2.4个百分点至17年上半年，显示公司在上半年持续获得主营业务毛利改善。联营公司利润分享及投资收益同比分别下跌了29.6%及16.2%，主要因公司的非主营业务投资组合同比经历短期波动，同时管理费用因人民币升值及去年的港股市场大额融资带来汇兑损益而上升了28.6%。整体来看，公司上半年实现净利润人民币2.0亿，同比下跌32.4%。
燃气业务正在稳定提高。尽管燃气部分销售收入同比下跌2.2%，我们相信燃气业务部门仍然处于稳定改善的轨道之中。销售收入的下滑主要因燃气管道建设及相关产品销售减少所致，而管道气销售则在上半年录得同比增长3.5%。
此外，燃气业务板块上半年毛利了实现为12.7%，同比增加2.7个百分点，显示该业务板块作为销售收入的主要部分营运效率正在提高。公司透露燃气产销差上半年有所缩窄，并使燃气部门的利润贡献达历史最高水平。与燃气同业的产销差相比，我们相信大众公用的燃气业务板块仍然有潜力继续提高。
投资收益经历短期波动。公司上半年获得较少的股息分派收入以及联营公司利润分享，因此导致此部分收益较去年同期有较大波动。公司透露波动的原因主要是由于上半年获得较少的直投项目退出。根据清科数据统计，公司的主要创投联营企业深创投上半年贡获取IPO退出市值人民币26.9亿，较初始项目投资增值9倍。基于A股IPO发行加速可以有更多的项目退出机会，我们预期创投端的利润波动有望在全年恢复正常水平。
为海外收购提高杠杆水平。上半年公司通过海外平台增加了短期债务融资。管理层意图针对潜在海外并购逐渐提高公司的杠杆水平以提高股东回报。关于海外并购的近期发展，公司于7月份公布了参与欧洲公用事业企业竞价收购。
目前股价已反应合理估值。基于中国IPO市场稳定加速的乐观预期，我们预料全年盈利水平有望在下半年追上我们对于公司的全年预测。参考最新的同业估值水平，我们将分部加总估值延展至2018年。我们对公司的目标价自每股港元下调至3.84港元，对应15.3倍2018年预测市盈率。根据目前估值，我们相信股价已反应公司合理价值。下调评级至持有。
淨利潤同比下跌32.4%。大眾公用公佈17年上半年收入同比下降2.5%至人民幣24.8億。收入下降主要因燃氣業務銷售收入下降所致，上半年燃氣銷售佔總收入比重93.8%。毛利趨勢則呈現與收入趨勢相反，同比上升12.7%至人民幣4.5億。毛利率較16年上半年15.5%上升2.4個百分點至17年上半年，顯示公司在上半年持續獲得主營業務毛利改善。聯營公司利潤分享及投資收益同比分別下跌了29.6%及16.2%，主要因公司的非主營業務投資組合同比經歷短期波動，同時管理費用因人民幣升值及去年的港股市場大額融資帶來匯兑損益而上升了28.6%。整體來看，公司上半年實現淨利潤人民幣2.0億，同比下跌32.4%。
燃氣業務正在穩定提高。儘管燃氣部分銷售收入同比下跌2.2%，我們相信燃氣業務部門仍然處於穩定改善的軌道之中。銷售收入的下滑主要因燃氣管道建設及相關產品銷售減少所致，而管道氣銷售則在上半年錄得同比增長3.5%。
此外，燃氣業務板塊上半年毛利了實現為12.7%，同比增加2.7個百分點，顯示該業務板塊作為銷售收入的主要部分營運效率正在提高。公司透露燃氣產銷差上半年有所縮窄，並使燃氣部門的利潤貢獻達歷史最高水平。與燃氣同業的產銷差相比，我們相信大眾公用的燃氣業務板塊仍然有潛力繼續提高。
投資收益經歷短期波動。公司上半年獲得較少的股息分派收入以及聯營公司利潤分享，因此導致此部分收益較去年同期有較大波動。公司透露波動的原因主要是由於上半年獲得較少的直投項目退出。根據清科數據統計，公司的主要創投聯營企業深創投上半年貢獲取IPO退出市值人民幣26.9億，較初始項目投資增值9倍。基於A股IPO發行加速可以有更多的項目退出機會，我們預期創投端的利潤波動有望在全年恢復正常水平。
為海外收購提高槓杆水平。上半年公司通過海外平臺增加了短期債務融資。管理層意圖針對潛在海外併購逐漸提高公司的槓桿水平以提高股東回報。關於海外併購的近期發展，公司於7月份公佈了參與歐洲公用事業企業競價收購。
目前股價已反應合理估值。基於中國IPO市場穩定加速的樂觀預期，我們預料全年盈利水平有望在下半年追上我們對於公司的全年預測。參考最新的同業估值水平，我們將分部加總估值延展至2018年。我們對公司的目標價自每股港元下調至3.84港元，對應15.3倍2018年預測市盈率。根據目前估值，我們相信股價已反應公司合理價值。下調評級至持有。
