投资建议
上调锦江A 股至推荐，上调目标价44%至38.31 元人民币；上调锦江B 股至推荐，上调目标价60%至3.77 美元。理由如下：
行业全面复苏，三季度进一步加速：根据华住、如家的渠道数据显示，三季度RevPAR 在高基数的情况下增速显著超越二季度。酒店行业受益于经济复苏、供给整合和消费升级，正进入全面繁荣阶段。我们认为行业刚刚踏入新周期的起点，长期高增长可持续。（详细行业分析请参考我们在7 月26 日报告《寻找百亿美元的中国酒店龙头》）。
利润改善潜力最大：锦江股份的酒店数量最多，但是上半年单店净利润（扣非）只有6 万元，仅是华住和如家的35%和77%。锦江（原品牌）上半年净利润下滑，主要是部分直营酒店停业改造，进行中档化升级；铂涛的单店利润显著更低，但今年铂涛RevPAR 已出现双位数增长。往积极处看，伴随中档升级的推进、非经营性费用的减少，锦江的净利润增长将开始提速。
国企改革有望超预期：6 月，锦江成为上海四家首批国企改革员工持股试点单位之一。公司管理层也正积极向民营机制取经，内部推进品牌事业部制度。潜在国企改革有望带动公司经营效率的提升。
估值最具吸引力：锦江A 股和B 股对应18 年市盈率为23.3倍和11.7 倍，而华住和首旅的市盈率为29.4 倍和29.0 倍。
我们与市场的最大不同？我们认为酒店行业复苏具备可持续性；对锦江的业绩改善潜力拥有更大的信心。
潜在催化剂：月度RevPAR 数据的持续向好；三季度旺季高速的业绩增长；国企改革进展。
盈利预测与估值
考虑到强劲的行业和公司复苏趋势，上调2017 年和2018 年净利润11%和29%至9.4 亿和12.2 亿元。上调评级至推荐。考虑到估值切换和板块整体估值上行，上调A 股目标价44%至38.31 元人民币，基于30 倍18 年市盈率；上调B 股目标价60%至3.77 美元，基于20 倍18 年市盈率。
风险
宏观经济波动风险；自然灾害影响旅游出行。
投資建議
上調錦江A 股至推薦，上調目標價44%至38.31 元人民幣；上調錦江B 股至推薦，上調目標價60%至3.77 美元。理由如下：
行業全面復甦，三季度進一步加速：根據華住、如家的渠道數據顯示，三季度RevPAR 在高基數的情況下增速顯著超越二季度。酒店行業受益於經濟復甦、供給整合和消費升級，正進入全面繁榮階段。我們認為行業剛剛踏入新週期的起點，長期高增長可持續。（詳細行業分析請參考我們在7 月26 日報告《尋找百億美元的中國酒店龍頭》）。
利潤改善潛力最大：錦江股份的酒店數量最多，但是上半年單店淨利潤（扣非）只有6 萬元，僅是華住和如家的35%和77%。錦江（原品牌）上半年淨利潤下滑，主要是部分直營酒店停業改造，進行中檔化升級；鉑濤的單店利潤顯著更低，但今年鉑濤RevPAR 已出現雙位數增長。往積極處看，伴隨中檔升級的推進、非經營性費用的減少，錦江的淨利潤增長將開始提速。
國企改革有望超預期：6 月，錦江成為上海四家首批國企改革員工持股試點單位之一。公司管理層也正積極向民營機制取經，內部推進品牌事業部制度。潛在國企改革有望帶動公司經營效率的提升。
估值最具吸引力：錦江A 股和B 股對應18 年市盈率為23.3倍和11.7 倍，而華住和首旅的市盈率為29.4 倍和29.0 倍。
我們與市場的最大不同？我們認為酒店行業復甦具備可持續性；對錦江的業績改善潛力擁有更大的信心。
潛在催化劑：月度RevPAR 數據的持續向好；三季度旺季高速的業績增長；國企改革進展。
盈利預測與估值
考慮到強勁的行業和公司復甦趨勢，上調2017 年和2018 年淨利潤11%和29%至9.4 億和12.2 億元。上調評級至推薦。考慮到估值切換和板塊整體估值上行，上調A 股目標價44%至38.31 元人民幣，基於30 倍18 年市盈率；上調B 股目標價60%至3.77 美元，基於20 倍18 年市盈率。
風險
宏觀經濟波動風險；自然災害影響旅遊出行。
