事件：
公司8月28日下午发布17年半年报：实现营收1.93亿元，同比增长34.73%，归母净利润3029万元，同比增长18.5%。
投资要点：
业绩优异，各块业务均有中高速增长
总体来看，公司业绩良好，贴近前期预告的上限值，其中17Q2营收同比增长42.8%，环比增长19.3%，归母净利润同比增长10.6%。公司Q2营收增长略超预期，主要在于低温启动类产品（主要用于商用车）增长超出预期，17Q2营收2017万元，环比增长105.6%，上半年合计增长60.2%，其增长的主要驱动因素在于上半年重卡行业的持续高景气。公司传统核心业务方面，17H1电子油门踏板业务营收增长10.1%，增长主要驱动因素在于商用车产品的需求增长，而乘用车业务则受下游江淮、华晨等自主品牌销量遇冷拖累。换挡控制器业务营收增长33.5%，主要来源于产品结构的升级（电子换挡产品比例增长）与商用车的带动。
研发费用增长较快，净利率有所下滑
毛利率方面，17Q2毛利率环比下滑1.6pct，同比下滑0.12pct，推测因原材料价格波动所致。三费方面，17H1销售费用率同比下滑0.32pct，属于正常波动，管理费用率同比增加1.63pct，主要因为本期研发支出增长67.4%，职工薪酬增长53.3%，财务费用率同比下滑0.2pct，主要在于上市后资金充裕，利息支出大幅下降。受管理费用的拖累，17H1净利率同比下滑2.15pct。
电子换挡器实现量产，成未来高增长引擎
上半年，公司电子换挡器已经实现量产，主要产品有：旋钮式换挡器、电子排挡、按键式换挡器，并应用于众泰T600/700、上汽大通SV73/51、上汽五菱宝骏560等车型。我们认为，随着消费者对汽车舒适性和智能化的要求不断增加，高性能的自动变速器将逐步替代传统变速器，在此背景下，电子换挡器应运而生。电子换挡器价格是传统手动换挡器的5倍以上，随着自动变速器渗透率的提升，电子换挡器有望成为公司未来高速增长的核心驱动因素。
重卡行业延续，公司受益显著
公司商用车业务（主要是重卡）约占营收的50%，主要客户是东风、重汽以及一汽解放等核心重卡企业。我们认为，在工程车放量、重卡更新周期（平均8-10年）等因素驱动下，本轮重卡行情有望延续至2018年之后，而公司作为重卡换挡器、电子油门踏板等零部件核心供应商，将显著受益行业的高景气。
优质汽车电子公司，维持“推荐”
我们预计公司17-19年EPS 分别为0.41、0.46、0.55元，对应现价，PE 分别为43、38 以及32 倍，维持“推荐”评级。
风险提示
商用车销量不及预期；众泰、江淮汽车销量大幅下滑等
事件：
公司8月28日下午發佈17年半年報：實現營收1.93億元，同比增長34.73%，歸母淨利潤3029萬元，同比增長18.5%。
投資要點：
業績優異，各塊業務均有中高速增長
總體來看，公司業績良好，貼近前期預告的上限值，其中17Q2營收同比增長42.8%，環比增長19.3%，歸母淨利潤同比增長10.6%。公司Q2營收增長略超預期，主要在於低温啟動類產品（主要用於商用車）增長超出預期，17Q2營收2017萬元，環比增長105.6%，上半年合計增長60.2%，其增長的主要驅動因素在於上半年重卡行業的持續高景氣。公司傳統核心業務方面，17H1電子油門踏板業務營收增長10.1%，增長主要驅動因素在於商用車產品的需求增長，而乘用車業務則受下游江淮、華晨等自主品牌銷量遇冷拖累。換擋控制器業務營收增長33.5%，主要來源於產品結構的升級（電子換擋產品比例增長）與商用車的帶動。
研發費用增長較快，淨利率有所下滑
毛利率方面，17Q2毛利率環比下滑1.6pct，同比下滑0.12pct，推測因原材料價格波動所致。三費方面，17H1銷售費用率同比下滑0.32pct，屬於正常波動，管理費用率同比增加1.63pct，主要因為本期研發支出增長67.4%，職工薪酬增長53.3%，財務費用率同比下滑0.2pct，主要在於上市後資金充裕，利息支出大幅下降。受管理費用的拖累，17H1淨利率同比下滑2.15pct。
電子換擋器實現量產，成未來高增長引擎
上半年，公司電子換擋器已經實現量產，主要產品有：旋鈕式換擋器、電子排擋、按鍵式換擋器，並應用於眾泰T600/700、上汽大通SV73/51、上汽五菱寶駿560等車型。我們認為，隨着消費者對汽車舒適性和智能化的要求不斷增加，高性能的自動變速器將逐步替代傳統變速器，在此背景下，電子換擋器應運而生。電子換擋器價格是傳統手動換擋器的5倍以上，隨着自動變速器滲透率的提升，電子換擋器有望成為公司未來高速增長的核心驅動因素。
重卡行業延續，公司受益顯著
公司商用車業務（主要是重卡）約佔營收的50%，主要客户是東風、重汽以及一汽解放等核心重卡企業。我們認為，在工程車放量、重卡更新週期（平均8-10年）等因素驅動下，本輪重卡行情有望延續至2018年之後，而公司作為重卡換擋器、電子油門踏板等零部件核心供應商，將顯著受益行業的高景氣。
優質汽車電子公司，維持“推薦”
我們預計公司17-19年EPS 分別為0.41、0.46、0.55元，對應現價，PE 分別為43、38 以及32 倍，維持“推薦”評級。
風險提示
商用車銷量不及預期；眾泰、江淮汽車銷量大幅下滑等
