1H17 业绩符合预期

　　深圳控股公布2017 年上半年业绩：收入54.5 亿港元；同比减少15%；核心净利润34.2 亿港元，同比增长482%，每股核心净利润0.45 港元。中期每股股息0.07 港元，对应股息收益率2%。

　　核心净利润同比大幅上涨主要来自处置三、四线城市土储所获33亿港元收益。我们肯定公司对其土储结构的积极优化。

　　2017 年上半年毛利率增长至40.3%（FY16 年为38.7%），深圳和深圳以外项目毛利率分别为50.7%和32.1%。

　　发展趋势

　　我们预计FY17 年合约销售额120~140 亿元。我们判断在深圳房地产政策整体趋紧的环境下，公司为保护毛利率可能将部分深圳楼盘推迟到FY18 年出售。预计FY18 年合约销售额有望超过200亿元。

　　FY17 年净负债率预计将达到35%左右（2017 年上半年为25%），仍将有力支撑公司土地储备的扩张。

　　盈利预测

　　考虑2017 年上半年33 亿港元的资产处置收益已经基本锁定了全年的盈利预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从0.38港元与0.48 港元上调17%与12%至0.44 港元与0.54 港元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应8.1 倍/6.7 倍2017/18 年预期P/E 和NAV 折让57%。我们维持推荐的评级和4.50 港元的目标价，较目前股价有26.05%上行空间。

　　风险

　　预售和交付进度不及预期。