報告摘要： 　　公司2017上半年實現營業收入8.10 億元，同比增長31.25%；實現歸母淨利潤5531 萬元，同比下降27.86%。公司前三季度業績預告爲7533.35-10761.93 萬元，同比減少30-0%。主要是原材料價格上漲、產品毛利率下降所致。 　　聚酯粉末龍頭，市場地位穩固。公司化工主業爲粉末塗料用聚酯樹脂，現有產能約15 萬噸，國內市場佔有率達到25%，龍頭地位穩固。公司二季度單季實現營業收入4.69 億元，同比增長29%；歸母淨利潤3238 萬元，同比下降32%。主要原因是原材料價格上漲幅度超過產品價格，樹脂毛利率大幅下降至15.5%，比上年同期下降8.6 個百分點。 　　上游佈局優勢突出，走出國門再上臺階。公司5 萬噸粉末塗料專用聚酯樹脂和4 萬噸新戊二醇項目正在建設中，預計將於今年12 月達產，完全投產後公司聚酯樹脂總產能達到20 萬噸、；上半年山東利華益神劍的3 萬噸新戊二醇已經投產，到明年新戊二醇將基本實現自給，提升企業的抗風險能力。同時，公司積極進行海外佈局，擬在西班牙建設4 萬噸聚酯樹脂工廠和研發中心。當前神劍股份的海外營收佔比約20%，毛利率遠低於國內，西班牙工廠的設立有利於公司吸收海外的管理、技術經驗，提升國際競爭力，打開海外市場。 　　加碼軍工領域，雙主業齊頭並進。2015 年底公司收購嘉業航空，進軍高端裝備製造領域；報告期內公司完成對中星偉業的收購過戶，該公司具備四證齊全的軍工資質，是二級保密單位，未來將成爲公司在軍工領域的經營平台。報告期內子公司嘉業航空實現營業收入9626 萬元，同比增長31%；實現淨利2095 萬元，同比增長44%，呈現良好的發展局面，預計可順利完成全年5100 萬元的業績承諾。公司在軍工領域的佈局初見成果，軍工+化工的雙主業發展獨佔鰲頭。 　　盈利預測：預計公司2017-2019 年實現歸母淨利潤1.69/2.11/2.34 億元，對應PE 爲 36/29/26 倍，給予“增持”評級。 　　風險提示：項目進展不及預期；原材料價格大幅上漲。