归母净利润-8.5%，符合预期
浙江东方公布1H17 业绩：营业收入36.12 亿元，同比增长37.7%；归属母公司净利润3.83 亿元，同比下降2.2%，对应每股盈利0.58元，期间ROAE 4.59%。
发展趋势
资产重组顺利完成，“金控”雏形已现。公司上半年完成浙金信托、大地期货及中韩人寿的收购及对浙金信托的增资，随着不相关的业务逐渐剥离，公司结构逐步优化，集信托、融资租赁、期货、直投、保险与财富管理为一体的金控与商贸平台基本形成。
信托规模扩张迅猛，未来有望释放利润。1H17 浙金的信托资产规模达到1313.63 亿元，相比于16 年的390.68 亿元显著提升，实现收入1.18 亿元（16 全年1.94 亿元），对应的报酬率从16 年的0.51%降至0.24%，我们判断规模的信托在加速扩张期，利润水平低于行业平均，未来有望进入稳定发展期，业绩将逐步释放。
监管趋严，牌照价值上升。公司拥有人寿、租赁、期货、信托等多块牌照，在金融监管趋严的趋势下，牌照价值将进一步上升。
国金租赁上半年营收+8%YoY 至3051 万元，净利润+41%YoY 至937 万元；中韩人寿则在保费收入-52%YoY 的情况下上半年继续亏损4006 万元。
商贸主业利润空间严重收缩，有望加速剥离。公司上半年营业收入+18%YoY 至34.21 亿元，但毛利率从18%降至4%，贸易部分只贡献1772 万元净利润。唯一亮点来自于控股60%的国贸东方房地产，在其整体收入-32%YoY 的情况下，净利润实现扭亏为盈至1.45 亿，贡献了公司除投资收益外的主要利润来源。我们认为公司金融向好，将促使贸易板块加速剥离。
盈利预测
我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.47 元与1.60 元下调21%与15%至人民币1.16 元与1.37 元。
估值与建议
目前，公司股价对应17e 22.2x P/E，2.0x P/B。 我们维持推荐的评级和人民币40.70 元的目标价，较目前股价有57.69%上行空间。
风险
宏观环境变化不确定性。
歸母淨利潤-8.5%，符合預期
浙江東方公佈1H17 業績：營業收入36.12 億元，同比增長37.7%；歸屬母公司淨利潤3.83 億元，同比下降2.2%，對應每股盈利0.58元，期間ROAE 4.59%。
發展趨勢
資產重組順利完成，“金控”雛形已現。公司上半年完成浙金信託、大地期貨及中韓人壽的收購及對浙金信託的增資，隨着不相關的業務逐漸剝離，公司結構逐步優化，集信託、融資租賃、期貨、直投、保險與財富管理為一體的金控與商貿平臺基本形成。
信託規模擴張迅猛，未來有望釋放利潤。1H17 浙金的信託資產規模達到1313.63 億元，相比於16 年的390.68 億元顯著提升，實現收入1.18 億元（16 全年1.94 億元），對應的報酬率從16 年的0.51%降至0.24%，我們判斷規模的信託在加速擴張期，利潤水平低於行業平均，未來有望進入穩定發展期，業績將逐步釋放。
監管趨嚴，牌照價值上升。公司擁有人壽、租賃、期貨、信託等多塊牌照，在金融監管趨嚴的趨勢下，牌照價值將進一步上升。
國金租賃上半年營收+8%YoY 至3051 萬元，淨利潤+41%YoY 至937 萬元；中韓人壽則在保費收入-52%YoY 的情況下上半年繼續虧損4006 萬元。
商貿主業利潤空間嚴重收縮，有望加速剝離。公司上半年營業收入+18%YoY 至34.21 億元，但毛利率從18%降至4%，貿易部分只貢獻1772 萬元淨利潤。唯一亮點來自於控股60%的國貿東方房地產，在其整體收入-32%YoY 的情況下，淨利潤實現扭虧為盈至1.45 億，貢獻了公司除投資收益外的主要利潤來源。我們認為公司金融向好，將促使貿易板塊加速剝離。
盈利預測
我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣1.47 元與1.60 元下調21%與15%至人民幣1.16 元與1.37 元。
估值與建議
目前，公司股價對應17e 22.2x P/E，2.0x P/B。 我們維持推薦的評級和人民幣40.70 元的目標價，較目前股價有57.69%上行空間。
風險
宏觀環境變化不確定性。
