投资要点
公司是西北地区龙头钢企，综合实力强劲：公司是我国西北地区龙头钢铁企业，产品涵盖了碳钢及不锈钢两大类，拥有从采矿、选矿、烧结、焦化、到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等完整配套的碳钢和不锈钢现代化工艺装备，产品结构丰富，在西北地区乃至全国钢铁行业都具备较强的综合竞争力。
区位优势独特，区域市场龙头地位稳固：由于独特的地理位置和市场条件，在行业大规模去产能和淘汰落后产能后，西北市场结算价格高于全国水平。在“一带一路”战略背景下，西北地区迎来了大规模固定资产投资热潮，持续推进基础设施建设，有效带动当地钢材消费。公司深植西北市场，在当地影响力深进，公司主要产品价格已成为当地市场价格的风向标，区域龙头地位无可替代。
资源丰富，低成本优势明显：公司位于资源丰富地带，具有丰富的自有铁矿石资源和周边矿石、煤炭资源，同时自有铁矿石成本低，铁矿石自给率也逐年提高。周边铁合金、废钢等生产辅料供应充足，同时用电成本很低，综合生产成本位居行业先进水平，低成本优势明显。
多措并举增效益，业绩持续改善可期：在经历了2015 年的大幅亏损后，公司采取多项措施提升公司效益。随着行业景气度不断提升，公司适时恢复榆钢产能，并通过调坯轧材方式盘活翼钢资产，将明显提升后期业绩；同时不断优化业务结构，提升高毛利产品的产出占比；采取多种措施降费增效，2017 年上半年，公司销售期间费用率同比下降1.92%；期间费用总额同比下降9.65%，增利近2.5 亿元；开展风险抵押金制度，充分调动干部职工的积极性和创效活力。在这些措施和钢价回升的共同作用下，在经历2015 年大幅亏损73.8 亿元后，2016 年公司实现盈利6.7 亿元，同比扭亏为盈； 2017 年上半年实现利润3.5 亿元，同比进一步增长21.44%。
盈利预测与投资建议：随着环保限产等因素影响，行业供需仍将保持相对紧平衡状态，钢材价格有望保持当前较高水平，公司利润空间有望进一步扩大；公司榆钢基地9 月复产，按照目前行业平均80%产能利用率水平和兰州螺纹钢（20mm HRB400）8 月平均价格4200 元计算， 可以给公司下半年带来近6.8 亿元毛利（按公司上半年棒材毛利率23.32%计），有效抵减榆钢基地目前亏损状态。
同时，公司开展的各项降本增效措施力度大，公司利润情况也有望得到进一步改善。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.3 亿、12.7 亿和15.1 亿元，EPS 分别为0.15 元、0.20 元和0.24元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示：环保限产执行效果不及预期；钢材需求大幅下降；利率持续上行。
投資要點
公司是西北地區龍頭鋼企，綜合實力強勁：公司是我國西北地區龍頭鋼鐵企業，產品涵蓋了碳鋼及不鏽鋼兩大類，擁有從採礦、選礦、燒結、焦化、到鍊鐵、鍊鋼、熱軋、冷軋等完整配套的碳鋼和不鏽鋼現代化工藝裝備，產品結構豐富，在西北地區乃至全國鋼鐵行業都具備較強的綜合競爭力。
區位優勢獨特，區域市場龍頭地位穩固：由於獨特的地理位置和市場條件，在行業大規模去產能和淘汰落後產能後，西北市場結算價格高於全國水平。在“一帶一路”戰略背景下，西北地區迎來了大規模固定資產投資熱潮，持續推進基礎設施建設，有效帶動當地鋼材消費。公司深植西北市場，在當地影響力深進，公司主要產品價格已成為當地市場價格的風向標，區域龍頭地位無可替代。
資源豐富，低成本優勢明顯：公司位於資源豐富地帶，具有豐富的自有鐵礦石資源和周邊礦石、煤炭資源，同時自有鐵礦石成本低，鐵礦石自給率也逐年提高。周邊鐵合金、廢鋼等生產輔料供應充足，同時用電成本很低，綜合生產成本位居行業先進水平，低成本優勢明顯。
多措並舉增效益，業績持續改善可期：在經歷了2015 年的大幅虧損後，公司採取多項措施提升公司效益。隨着行業景氣度不斷提升，公司適時恢復榆鋼產能，並通過調坯軋材方式盤活翼鋼資產，將明顯提升後期業績；同時不斷優化業務結構，提升高毛利產品的產出佔比；採取多種措施降費增效，2017 年上半年，公司銷售期間費用率同比下降1.92%；期間費用總額同比下降9.65%，增利近2.5 億元；開展風險抵押金制度，充分調動幹部職工的積極性和創效活力。在這些措施和鋼價回升的共同作用下，在經歷2015 年大幅虧損73.8 億元后，2016 年公司實現盈利6.7 億元，同比扭虧為盈； 2017 年上半年實現利潤3.5 億元，同比進一步增長21.44%。
盈利預測與投資建議：隨着環保限產等因素影響，行業供需仍將保持相對緊平衡狀態，鋼材價格有望保持當前較高水平，公司利潤空間有望進一步擴大；公司榆鋼基地9 月復產，按照目前行業平均80%產能利用率水平和蘭州螺紋鋼（20mm HRB400）8 月平均價格4200 元計算， 可以給公司下半年帶來近6.8 億元毛利（按公司上半年棒材毛利率23.32%計），有效抵減榆鋼基地目前虧損狀態。
同時，公司開展的各項降本增效措施力度大，公司利潤情況也有望得到進一步改善。我們預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為9.3 億、12.7 億和15.1 億元，EPS 分別為0.15 元、0.20 元和0.24元，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。
風險提示：環保限產執行效果不及預期；鋼材需求大幅下降；利率持續上行。
