投资要点
公告概要：华星创业公布2017 中报，2017H1 实现营业收入6.28亿元，同比增长19.8%；归属于上市公司股东的净利润2586万元，比上年同期减少7.28%。处于前期预告-10%~10%区间下限，基本符合预期。
网络建设周期下行，拖累公司主业发展。由于2017年上半年运营商资本开支大幅下降，公司传统业务下行，其中网络优化上半年收入增长2.
17%，毛利率下滑 2.64 个百分点；网络建设业务收入下降了31.92%，毛利率上升了 1.35 个百分点；网络维护收入下降34.76%，毛利率同比上升3.6%。管理费用上升了32.87%，主要由于互联港湾并表以及重组导致中介费用增长所致。财务费用上升了 48.82%，主要由于2016年年的现金方式并购互联港湾51%股份，借款利息有大幅加。公司去年底完成了对互联港湾 51%股权收购，今年上半年增厚约 1560万元净利润。
互联港湾收入、净利润翻倍，持续高速增长。互联港湾上半年实现营业收入 1.4亿元，同比增长100%，净利润 3059万元，同比增长约100%，持续高速发展，预计全年净利润超越超过对赌业绩要求7200万。
上半年 IDC 业务实现收入 1.16亿元。云计算服务方面，公司积极与几大云计算厂商展开合作转售与技术服务工作，已与 AWS、阿里云、Azure 等达成合作，通过 SDN 网络与混合云统一管理平台实现网络自有调度、云计算资源池负载均衡等新运用，上半年云计算服务实现收入1885万元，毛利率高达 65%。
收购互联港湾剩余股权，进一步增厚公司业绩。公司已经在6月份公告，拟收购互联港湾剩余49%股权，使互联港湾成为公司100%控股的子公司。IDC/DCI/云计算业务将成为公司未来业务重心，互联港湾创始人任志远也积极参与公司管理。现价远低于换股价格，有一定安全边际。华星创业收购互联港湾余下49%股份的换股价格为9.4元，远高于目前现价7.52元每股，现有价格存在一定安全边际。
投资建议：维持“买入”评级，目标价10元。互联港湾是国内领先的混合云提供商，也是少数可以持续高速增长的互联网基础设施公司。我们看好互联港湾的DCI/混合云业务的快速发展，看好其在金融等行业的快速渗透，实际业绩有望远超对赌要求。考虑互联港湾的业绩并表，我们预计2017-2019年的净利润分别为1.13亿/1.55亿/2.15亿，EPS分别为0.23元/0.32元/0.45元，维持“买入”评级，目标价10元。
风险提示：收购标的进度不达预期的风险；新业务拓展不及预期的风险
投資要點
公告概要：華星創業公佈2017 中報，2017H1 實現營業收入6.28億元，同比增長19.8%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2586萬元，比上年同期減少7.28%。處於前期預告-10%~10%區間下限，基本符合預期。
網絡建設週期下行，拖累公司主業發展。由於2017年上半年運營商資本開支大幅下降，公司傳統業務下行，其中網絡優化上半年收入增長2.
17%，毛利率下滑 2.64 個百分點；網絡建設業務收入下降了31.92%，毛利率上升了 1.35 個百分點；網絡維護收入下降34.76%，毛利率同比上升3.6%。管理費用上升了32.87%，主要由於互聯港灣並表以及重組導致中介費用增長所致。財務費用上升了 48.82%，主要由於2016年年的現金方式併購互聯港灣51%股份，借款利息有大幅加。公司去年底完成了對互聯港灣 51%股權收購，今年上半年增厚約 1560萬元淨利潤。
互聯港灣收入、淨利潤翻倍，持續高速增長。互聯港灣上半年實現營業收入 1.4億元，同比增長100%，淨利潤 3059萬元，同比增長約100%，持續高速發展，預計全年淨利潤超越超過對賭業績要求7200萬。
上半年 IDC 業務實現收入 1.16億元。雲計算服務方面，公司積極與幾大雲計算廠商展開合作轉售與技術服務工作，已與 AWS、阿里雲、Azure 等達成合作，通過 SDN 網絡與混合雲統一管理平台實現網絡自有調度、雲計算資源池負載均衡等新運用，上半年雲計算服務實現收入1885萬元，毛利率高達 65%。
收購互聯港灣剩餘股權，進一步增厚公司業績。公司已經在6月份公告，擬收購互聯港灣剩餘49%股權，使互聯港灣成爲公司100%控股的子公司。IDC/DCI/雲計算業務將成爲公司未來業務重心，互聯港灣創始人任志遠也積極參與公司管理。現價遠低於換股價格，有一定安全邊際。華星創業收購互聯港灣餘下49%股份的換股價格爲9.4元，遠高於目前現價7.52元每股，現有價格存在一定安全邊際。
投資建議：維持“買入”評級，目標價10元。互聯港灣是國內領先的混合雲提供商，也是少數可以持續高速增長的互聯網基礎設施公司。我們看好互聯港灣的DCI/混合雲業務的快速發展，看好其在金融等行業的快速滲透，實際業績有望遠超對賭要求。考慮互聯港灣的業績並表，我們預計2017-2019年的淨利潤分別爲1.13億/1.55億/2.15億，EPS分別爲0.23元/0.32元/0.45元，維持“買入”評級，目標價10元。
風險提示：收購標的進度不達預期的風險；新業務拓展不及預期的風險
