供改&环保限产持续推进，电解铝价格有望持续上涨
供给侧改革是国家长期发展的战略方针，去产能只是第一步，后续随着违规产能的关停，以及采暖季环保限产的实施，使电解铝行业实现产能出清、产能下降、库存回归至合理水平，行业供给过剩的局面得以扭转，企业利润持续改善，最终实现企业资产负债率下降至正常水平，行业得以平稳、健康、有序的发展。目前主要电解铝企业资产负债率仍然较高，违规产能正逐步关停，仍有较大的改善空间，在此期间，电解铝价格有望持续上涨。
上游废铝供应大增，但冶炼产能收缩，废铝行业盈利改善
铝制品的平均报废周期为15-18 年，而我国铝消费大幅增长起步于2003年，随着报废期的来临以及基数的扩大，预计自2017 年起，废铝的供应量将由之前10%左右的增速上升至15%。而废铝冶炼由于起步晚，发展不规范，存在众多小、乱、散冶炼厂，虽然我国先后颁布行业准入规范，集中度有所提升，但目前仍有57%的产能属于违规产能，随着环保督查的推进，违规产能将加速出清，行业供需将由卖方市场转入买方市场，废铝行业盈利改善。
怡球资源：再生铝业绩弹性高，尽享汽车拆解千亿市场及废七类政策红利
公司拥有江苏太仓（38 万吨）、马来西亚（27 万吨）两个合计产能约65万吨的再生铝合金锭生产基地，充分受益废铝行业盈利改善，考虑到公司现有产能利用率不足50%，随着产能利用率的提升，业绩弹性值得期待。
2016 年公司完成对美国Metalico 公司的收购，成为首家全球性再生铝回收+处理+利用的一体化企业，不但商业模式得以优化，原材料得以保证，更获得了产业链上100%的利润。Metalico 公司2017H1 净利润3312 万元实现扭亏，增厚公司业绩。汽车报废期限通常为10-15 年，我国即将进入汽车报废高峰期，预测到2020 年报废汽车行业的市场空间在350 亿元左右。Metalico 公司具有较为成熟的汽车回收、拆解、深加工技术，未来凭借怡球资源的资金实力，在适当的时机将Metalico 成熟的汽车回收、拆解、深加工模式引入到中国市场，积极参与中国报废汽车回收拆解市场整合，建设国内再生资源回收网络，有望成为公司新的业绩增长点。
废七类废铝属于此次政府禁止进口的洋垃圾之列，我的有色网估计废七类废铝占整个废铝40-50%左右，折合约100 万吨。一旦实施，将会引发海外废铝价格走低、国内废铝及铝锭价格走高。作为拥有美国回收拆解资质的公司，公司将享受海外低价废铝国内高价产品的优势，公司将尽享废七类禁止政策红利。
盈利预测及评级：
我们预测，公司2017-2019 年净利润分别为4.67 亿、6.06 亿和7.05 亿，EPS 分别为0.23/0.30/0.35 元，对应PE 分别为22/17/14 倍。相对于铝价业绩弹性高、估值低，且将享受海外废铝进口禁令，维持“买入”评级。
风险提示：铝价大幅下跌，汽车拆解、废铝等国家政策变化
供改&環保限產持續推進，電解鋁價格有望持續上漲
供給側改革是國家長期發展的戰略方針，去產能只是第一步，後續隨着違規產能的關停，以及採暖季環保限產的實施，使電解鋁行業實現產能出清、產能下降、庫存迴歸至合理水平，行業供給過剩的局面得以扭轉，企業利潤持續改善，最終實現企業資產負債率下降至正常水平，行業得以平穩、健康、有序的發展。目前主要電解鋁企業資產負債率仍然較高，違規產能正逐步關停，仍有較大的改善空間，在此期間，電解鋁價格有望持續上漲。
上游廢鋁供應大增，但冶煉產能收縮，廢鋁行業盈利改善
鋁製品的平均報廢週期為15-18 年，而我國鋁消費大幅增長起步於2003年，隨着報廢期的來臨以及基數的擴大，預計自2017 年起，廢鋁的供應量將由之前10%左右的增速上升至15%。而廢鋁冶煉由於起步晚，發展不規範，存在眾多小、亂、散冶煉廠，雖然我國先後頒佈行業准入規範，集中度有所提升，但目前仍有57%的產能屬於違規產能，隨着環保督查的推進，違規產能將加速出清，行業供需將由賣方市場轉入買方市場，廢鋁行業盈利改善。
怡球資源：再生鋁業績彈性高，盡享汽車拆解千億市場及廢七類政策紅利
公司擁有江蘇太倉（38 萬噸）、馬來西亞（27 萬噸）兩個合計產能約65萬噸的再生鋁合金錠生產基地，充分受益廢鋁行業盈利改善，考慮到公司現有產能利用率不足50%，隨着產能利用率的提升，業績彈性值得期待。
2016 年公司完成對美國Metalico 公司的收購，成為首家全球性再生鋁回收+處理+利用的一體化企業，不但商業模式得以優化，原材料得以保證，更獲得了產業鏈上100%的利潤。Metalico 公司2017H1 淨利潤3312 萬元實現扭虧，增厚公司業績。汽車報廢期限通常為10-15 年，我國即將進入汽車報廢高峯期，預測到2020 年報廢汽車行業的市場空間在350 億元左右。Metalico 公司具有較為成熟的汽車回收、拆解、深加工技術，未來憑藉怡球資源的資金實力，在適當的時機將Metalico 成熟的汽車回收、拆解、深加工模式引入到中國市場，積極參與中國報廢汽車回收拆解市場整合，建設國內再生資源回收網絡，有望成為公司新的業績增長點。
廢七類廢鋁屬於此次政府禁止進口的洋垃圾之列，我的有色網估計廢七類廢鋁佔整個廢鋁40-50%左右，摺合約100 萬噸。一旦實施，將會引發海外廢鋁價格走低、國內廢鋁及鋁錠價格走高。作為擁有美國回收拆解資質的公司，公司將享受海外低價廢鋁國內高價產品的優勢，公司將盡享廢七類禁止政策紅利。
盈利預測及評級：
我們預測，公司2017-2019 年淨利潤分別為4.67 億、6.06 億和7.05 億，EPS 分別為0.23/0.30/0.35 元，對應PE 分別為22/17/14 倍。相對於鋁價業績彈性高、估值低，且將享受海外廢鋁進口禁令，維持“買入”評級。
風險提示：鋁價大幅下跌，汽車拆解、廢鋁等國家政策變化
