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莱宝高科(002106)中报点评:业绩受汇兑损失拖累 OGS产品成长性良好

興業證券 ·  2017/08/29 16:00  · 研報

  投資要點   中大尺寸OGS帶動營收表現良好,匯兌損失致業績偏弱。1H17 實現營收16.6 億元,同比增加29%,實現歸母淨利潤爲0.64 億元,較上年同期減少6%;2Q17 實現營收9.1 億元,同比增加11%,歸母淨利潤0.28 億元,同比減少54%,營收增長主要來自於中大尺寸OGS 全貼合產品收入同比大幅增加。毛利率略降1.1%,主要是全貼合產品需外購單價較高的 LCM。   業績略弱主要是受財務費用率提升所致,扣除匯兌損益影響,上半年利潤總額同比增加63%。    三季度展望中性,匯兌損益仍有壓力。預計1-9 月淨利潤爲8000 萬~12000萬元,其中3Q 利潤展望中值爲3645 萬,同比下降25%。中大尺寸全貼合產品預計保持良好銷售勢頭,但是三季度以來美元匯率持續走低,匯兌損益預計將對業績持續帶來負面影響。    二合一市場帶動下,OGS 全貼合產品全年有望保持較高增長。公司爲滿足客戶一站式交付要求,全貼合業務繼續加大,上半年OGS 全貼合產品銷售收入同比增加34%至13.45 億,營收佔比爲81%。其中銷量增加23.51萬片(YoY+12%)。大尺寸全貼合產品需外購TFT-LCD 價格更高、產品玻璃材質升級導致銷售均價提升20%。客戶推新案積極性高,二合一市場預估有30%以上的增長,觸控NB 繼續向好。配合需求端的景氣,公司產能持續增加,在2016 年擴產的基礎上今年尚有25%的產能擴增計劃。我們預計大尺寸OGS 全貼合產品下半年將繼續保持較高增長。    OGS 成長性良好,但短期業績受匯率拖累,下調至“增持”評級:公司16 年及17 年上半年營收展示良好且持續的成長性,我們認爲基本面正於成長軌道,預計17 年OGS 營收同比增長50%以上,且良率尚有5%百分點的提升空間。17 年公司重點爲提升產品的附加值,開發OGM 及AR 鍍膜供應,將有效提升產品單價及利潤率。但匯率變動對公司業績短期產生較大壓力,我們下修公司2017-2019 年EPS 分別至0.34、0.48 和0.56 元,對應PE 分別爲32、22 和19 倍,下調至“增持”評級。    風險提示:二合一設備市場表現不如預期、觸控技術路徑發生改變

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