事件： 　　公司日前發佈2017 半年報，報告期內，公司實現營業收入38.28 億元，同比下降3.36%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.01 億元，同比增長23.41%，基本每股收益爲0.128 元/股，同比下降4.48%。公司實現開復工面積132.8 萬平方米，同比下降19%。其中新開工13.9 萬平方米，竣工62.7 萬平方米。完成銷售簽約額42.9 億元，同比增長20%，完成銷售簽約面積38.5 萬平方米，同比增長57.2%。 　　觀點： 　　營業收入基本持平，淨利潤穩步上漲。報告期內，公司實現營業收入38.28億元，同比下降3.36%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.01億元，同比增長23.41%，基本每股收益爲0.128元/股，同比下降4.48%。報告期內公司在各個城市的開發項目進展順利，已完工、在建和擬建項目均按計劃推進，因此營業收入小幅下降但基本持平，淨利潤實現穩步增長的原因是去年保障房結算面積較多，今年結算項目毛利水平顯著提升。 　　銷售業績穩步上漲，業務分佈集中。報告期內公司完成銷售簽約額42.9 億元，同比增長20%；完成銷售簽約面積38.5 萬平方米，同比增長57.2%。銷售業績良好，奠定了公司未來2-3 年營收增長的基礎。公司銷售簽約面積較爲集中，主要分佈在北京、天津、西安和長沙四大城市，而四大城市中西安銷售面積佔比近80%，是上半年銷售額的重要貢獻區域，體現了公司多元化城市佈局的成效。今年下半年公司在廣州的大一山莊項目將開盤銷售，屆時公司的銷售收入將首次增加來自廣州的收入。 　　拿地謹慎，四大區域佈局成型。報告期內公司新增取得但尚未開工項目計容建面15.15萬平方米，截至報告期末，公司已取得但尚未開工的項目計容建面爲87.86萬平方米。公司在過去幾年對拿地呈謹慎的態度，總體上仍在對原有的儲備面積進行消化，但得益此輪行情，長沙、西安土儲很大一部分完成去庫存，爲了保障公司未來銷售的可持續性，預期今年下半年公司會加大拿地力度。 　　值得一提的是，2016年年底公司以股權收購方式購入廣州大一山莊項目成功進軍華南，加上早已佈局的華中、華東、西部區域，公司四大區域佈局成型，當前公司的土地儲備主要分佈在這四大區域中的主要城市北京、天津、西安、長沙和廣州，直接體現了公司以北京爲核心，輻射京津冀、珠三角、長三角、中西部“四大區域，五大城市”的城市戰略佈局。 值得關注的是，公司將併購方式拿地做爲另一重要獲取土地儲備的渠道，得益於公司在併購管理團隊的人才和資源優勢，公司土儲有望在短期內迅速擴張。 　　實行多元化戰略，未來轉型爲城市服務商。未來公司將深化落地“1+N”戰略，將依託於傳統的住宅業務優勢，開發產業鏈上下游創新性業務比如教育、醫療、金融等，對用戶的需求進行更深層次的挖掘，努力從傳統的房地產開發商向綜合服務提供商進行轉變。在商業地產領域，公司將提高商業資產的比例，自持更多的商業項目。6月12日，公司與大悅城地產簽署戰略合作協議，合作開發華遠石景山綜合體項目，此次合作標誌着華遠商業邁向了一個嶄新的階段。8月18日，由公司持有、凱悅酒店集團管理的酒店資產長沙君悅酒店開始運營，這是公司持有的首家國際品牌酒店，其開業運營，意味着公司多元化戰略佈局的深化。 　　公司資信良好，再融資助力發展。良好的企業信譽保障公司能夠持續、穩定地從銀行、信託、基金、證券市場等多渠道融資，爲公司的良好運營與發展提供了強有力的資金保障。去年年底，公司以所持有的盈都大廈D座持有型出租物業爲標的進行資產證券化，最終於2017年1月完成相關資產支持專項證券發行工作，發行總規模7.36 億元，這是北京市國資委下屬企業在國內發行的第一單類REITs產品，同時還是中證機構間報價系統內發行的第一單類REITs產品，充分顯現出了公司資本運作能力，拉開公司輕資產運營模式的序幕。 　　激勵機制靈活。公司作爲北京市第一家也是惟一一家實施高管股權激勵的國企，極大的體現了西城區國資委對於公司經營管理大力支持的態度，也集中的體現了公司市場化運營的靈活性。我們認爲，公司依託於西城區國資委的支持，未來有望受益於棚改、國企改革和“中央特區”等事件的落地。 風險提示：政策風險、項目開發風險、銷售風險、財務風險 　　結論： 　　華遠自1992 年成立以來，歷經20 餘年屹立不倒，經歷了我國房地產行業的所有大小週期，已經用事實向行業證明了公司良好的公司治理結構和較強的業務運營能力，我們看好公司多年如一日的高盈利能力，看好公司新動作後面隱藏的實力提升。我們預計公司2017 年-2019 年營業收入分別爲95 億元、117億元和141 億元；每股收益分別爲0.47 元、0.61 元和0.78 元，對應PE 分別爲10.17、7.81 和6.12。維持公司“強烈推薦”評級。