投資要點 　　上半年淨利潤同比增長超過5.2倍。公司2017年上半年實現營業收入億元，同比增長44.1%。毛利13.4億元，同比增長40.5%。歸屬於母公司淨利潤4.0億元，同比增長5.2倍，公司淨利潤增速遠高於收入，主要是由於費用率下降以及延伸服務收入高增長推動淨利率水平上升。我們認爲上半年實現利潤高增長一方面是由於被收購之後的業務常態化；另外一方面是廣匯入主後帶來的整合效應明顯。 　　公司仍有多重成長動力。公司的成長動力主要來自於以下幾方面：一、業務整合仍然有提升空間。廣匯收購寶信之前，由於管理鬆懈，收入出現顯著下滑，在正式入主後，業績逐步恢復常態化。同時廣匯入主後，對寶信進行了深入改造，主要體現在售後及延伸服務方面的毛利率和收入的提升，預計整合仍然有提升空間；二、併購帶來的門店擴張。未來寶信會借鑑廣匯的經驗，堅持以收購模式爲主。每年的收購支出10-20億元。品牌以現有的寶馬、路虎和瑪莎爲主，併購帶來業務擴張。三、寶馬新週期彈性。 　　截至今年上半年，公司共有45家寶馬/MINI店，寶馬的收入佔新車收入的比例約50%，未來隨着寶馬新週期的來臨，寶信有望受益於新產品帶來的盈利彈性。四、二手車和融資租賃等新業務有望快速成長。 　　我們的看法：總體上看，公司上半年年取得了靚麗業績，我們認爲主要得益於廣匯正式入主後業務的常態化和整合效應，這不僅體現在收入增長方面，而且費用率也有明顯下降。未來來看，我們預計寶信業績仍將保持快速增長態勢，主要基於：1、整合仍有成長空間；2、併購擴張帶來的成長；、公司受益於寶馬新週期；4、二手車和汽車融資租賃等新興業務的成長。 　　根據市場一致預期，目前公司估值對應11.9倍/9.0倍的17/18年市盈率，建議關注。 　　風險提示：寶馬新產品週期影響不如預期；併購整合效應不如預期。