上半年淨利潤同比增長303%，符合預期 　　康旗股份公佈2017 年上半年業績：營業收入8.47 億元，同比增長130.3%；歸屬母公司淨利潤1.09 億元，同比增長303.3%（扣非淨利同比+234%），對應每股盈利0.21 元，位於此前業績預告區間，主因旗計智能並表、傳統樹脂鏡片業務穩健發展、政府補貼收入增長所致。分季度看，Q2/Q1 營收+136%/+124%，淨利潤+203%/+504%。 　　發展趨勢 　　1、傳統眼鏡業務營收穩健，並表驅動收入端翻番。①鏡片業務：受益產品結構優化升級、品牌宣傳、市場開拓等因素影響，公司眼鏡業務業績繼續保持穩健增長勢頭，同比增長11%。②銀行卡增值業務：實現營收4.4 億元，經營狀況良好，其中Q2/Q1 分別貢獻營收2.4/2.0 億元。 　　2、旗計智能並表貢獻利潤端主要增量。上半年旗計智能貢獻淨利0.78億元，構成利潤端主要增量，其中Q2/Q1 分別0.39/0.40 億元，二季度盈利能力較一季度略有下降。此外，公司獲得政府補助2080 萬。扣除非經常性損益與並表影響後，上半年公司傳統業務淨利潤有所下滑。綜合來看，由於旗計智能毛利率較高，並錶帶動公司整體毛利率上升14ppt至49%，同時爲滿足新業務快速發展需要，期間費用率上升11ppt 至35%。上半年公司淨利率上升5ppt 至13%。 　　3、積極佈局金融外包藍海，下半年業績值得期待。旗計智能以銀行卡增值服務爲切入口，有望將業務拓展到銀行消費分期、營銷外包以及投融資平台等領域，憑藉技術（大數據研發）、產品研發、渠道、商業模式等優勢，後續有望持續受益相關金融服務政策落地。此外，旗計智能承諾2017/2018 年扣非歸屬淨利潤不低於2.45/3.45 億元，我們認爲旗計智能上半年業績低於預期，因此下半年業績完成情況仍需要觀察。 　　4、“眼鏡品牌服務商+金融外包服務”雙輪驅動，打開未來成長空間。 　　公司於7 月變更證券名稱，凸顯雙板塊攜頭並進經營佈局。雙主業戰略有助於公司分散經營風險、挖掘利潤新增長點。 　　盈利預測 　　我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.62 元與0.82 元下調12%與9%至人民幣0.54 元與0.75 元。主因上半年旗計智能業績低於預期。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2017 年34 倍P/E。考慮盈利預測調整， 我們維持推薦的評級，但將目標價下調8.0%至人民幣23.00 元，較目前股價有24.8%上行空間。後續需關注旗計智能業務進展與利潤承諾完成情況。 　　風險 　　旗計智能業績持續低於預期；匯兌損失；國際市場風險。