主要觀點 　　1.上半年業績受暫時性因素影響小幅下滑 　　由於公司今年簽訂的產品訂貨合同交付驗收集中在下半年，導致上半年公司營業收入有所下滑（營業收入爲8467.00 萬元，同比下降2.91%）。 　　而在公司各項主業中，航空發動機電子產品及專業技術服務實現快速增長（航空發動機電子產品實現營業收入1906.04 萬元，同比增長120.67%；專業技術服務實現營業收入1250.07 萬元，同比增長215.67%），航空慣性導航產品由於訂單交付季節性影響實現營收5143.12 萬元，同比下降29.10%。 　　歸母淨利潤方面，上半年公司實現歸母淨利潤1656.40 萬元，同比下降9.35％，主要是由於公司業務規模上升帶來應收賬款絕對金額快速增長，計提的壞賬損失隨之增加。但由於公司的客戶主要是國內軍方、A 股上市公司及其子公司等，應收賬款的回收風險較小，截至目前沒有發生壞賬。我們認爲，上半年影響公司業績的主要因素均爲正常的且暫時性的，看好公司全年的業績表現。 　　2.航空慣性導航：受訂單交付季節性影響上半年收入下降，某型導航計算機組件改裝通過驗收 　　公司航空慣性導航產品包括：撓性捷聯慣性綜合導航系統、光纖捷聯慣性綜合導航系統、激光捷聯慣性綜合導航系統、壓電捷聯慣性綜合導航系統和導航計算機組件。上半年航空慣性導航產品收入略有下降，主要是由於訂單交付集中在下半年。但是導航計算機組件較上年同期增長588.13 萬元，同比增長33.18％，主要是由於某型號計算機產品價格已經批覆，原結算價較批價低，上半年對差額進行收入確認，同時某型號計算機組件改裝通過產品驗收，本期確認收入。 　　我們認爲，上半年影響公司航空慣導產品業務整體收入下滑的因素是正常的且暫時性的，下半年隨着在手訂單交付確認收入，業績有望好轉。 　　而產品結構中，高端的激光捷聯慣性綜合導航系統將繼續成爲公司重點產品來發展，而激光慣導產品是各類型慣導產品中難度和壁壘最高的產品，將進一步改善公司產品結構並提升盈利能力。此外，導航計算機組件作爲公司導航核心技術的最重要載體，隨着其不斷實現驗收交付，將提高公司核心技術優勢，並有望爲公司帶來新的業績增量。 　　3.航空發動機電子上半年合同訂單增多，新研產品飛控計算機批量上升公司航空發動機電子產品主要包括航空發動機參數採集器和航空發動機電子控制系統。上半年航空發動機電子產品業務大幅增長，實現營業收入1906.04 萬元，同比增長120.67%，主要是因爲2017 年公司獲得了較多的航空發動機電子產品合同訂單，且按照訂單的交付進度向客戶如期交付並通過驗收。同時2017 年航空發動機電子產品中飛控計算機批量上升，且該產品的銷售價格較其他類型的航空發動機電子產品高。我們認爲，飛控計算機是公司2016 年的新研產品，隨着其批量上升以及後續航空發動機電子新產品研產持續推進，航空發動機電子產品業務有望迎來快速增長，成爲未來公司業績主要增長點。 　　4.投資建議： 　　我們認爲，公司航空慣性導航產品結構將持續優化從而不斷提升盈利能力，同時隨着新研產品飛控計算機批量上升以及後續航空發動機電子新產品研產持續推進，航空發動機電子產品業務有望成爲未來公司業績主要增長點。 　　5.風險提示： 　　新品研發不及預期；航空慣導系統和航空發動機電子交付進度不及預期；12 月首發原股東限售股份解禁。