投资要点：

　　事件：2017 年8 月28 日晚上公司发布第一期员工持股计划（预案）公告。

　　据公告，本次员工持股参加对象为公司中高管、核心业务/ 技术骨干及需要激励的其他人员，总人数不超过6000 人，其中高管不超过20 人。员工持股资金总额不超过1 亿元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法法规允许的其他方式。员工持股计划锁定期为1 年，存续期为3 年。

　　首期员工持股激励公司长期发展。据公告，2013 年公司开始股权激励计划。

　　2015 年度公司主营业务收入三年CAGR 未满足第二个行权期考核指标，同时第三个行权期的业绩考核指标能否实现具较大不确定性。2016 年12 月底公司终止股权激励计划和注销已授予股票期权。本次公司拟开展第一期员工持股，将建立利益共享机制，深化公司总部和各子公司经营层的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，促进公司长远发展。

　　国内电线电缆行业领军企业，增速业内领先。公司隶属宝胜集团，是中国电线电缆行业唯一的国有大型控股企业，中国线缆行业最具竞争力企业10 强前三甲，2016 年市占率达22.64%。公司产品主要包括电气电缆、裸导线及其制品和特种电缆等，产品主要应用于国家电网、城市轨道交通业、汽车业以及造船和航空航天等领域。自2014 年加入中航工业以来近三年归母净利润年复合增长率达39.02%，远高于行业平均水平的10.63%。

　　电力线缆业务：受益下游电网持续建设。据国家“十三五”电网规划的指导思想和总体目标，“一特四大”战略和电能替代战略将加快以特高压电网为骨干网架、各级电网协调发展的智能电网建设。尤其是治霾特高压通道建设将给电力线缆带来持续需求增长。电力线缆业务是公司业绩支撑，目前公司成功实现国网全部27 家省局和中国五大发电集团的开发全覆盖，产品如金属屏蔽电缆、同心导体电缆、10kV、35kV 架空绝缘电缆等是国家电网工程的首选产品，我们认为未来公司相关主营业绩有望受益下游电网持续建设。

　　裸导线及其制品业务：收购金源铜业有助于形成成本优势。公司裸导线及其制品广泛应用于轨道交通工程、电信工程及电机制造等领域。2016 年受益外部需求旺盛和公司铝合金电缆产能的形成，公司裸导体及其制品和电力电缆产销量大幅增长。目前公司正推进拟现金收购金源铜业51%股权事项。据未审报表，金源铜业2016 年1-10 月实现净利润5359.17 万元。金源铜业具有行业领先的技术优势和成本控制优势。其产品如铜线坯和圆铜线等大量应用于裸导线系列产品，技术水平国内领先。若收购完成，公司将有效控制上游产品成本，拉动裸导线盈利水平增长。

　　装备电缆业务：不断拓展，看好未来依托中航工业成长为航空航天线缆龙头。公司线缆产品不断向高端装备市场不断拓展，其中2016 年完成收购日新传导、上海安捷进入电子通讯和矿物绝缘特种线缆领域。目前公司装备线缆广泛配套于飞机、军工、舰船、海工、核电、轨道交通、电气装备等高端装备领域，实现高端产品“上天入地下海”全覆盖。在航空航天领域，公司导线产品通过军方鉴定，与相关设计研究院共同进行EWIS 设计，成为国内首家且唯一进行国产化生产并装机使用的厂家，此外公司产品成功应用于酒泉卫星发射中心，为“天宫二号”和“神舟十一号”火箭发射做出贡献。本次若完成收购金源铜业将增加公司低氧光亮铜杆产能，使公司迅速进入高端特种精密导体领域，为公司研制高端电线电缆（特别是航空航天线缆）提供强大的支持。2014 年宝胜集团75%股权划转至机电系统公司，公司入列中航工业， 2015 年公司取得西非亨通52%股权的托管权以避免同业竞争。目前机电系统公司支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商，看好未来公司借助集团平台成长为航空航天用电缆龙头供应商。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.31、0.39 元。参考可比公司2017 年平均PE 估值水平，给予公司2017 年30 倍的PE 估值，目标价7.50 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。线缆原材料成本控制不确定性；电力线缆市场竞争加剧；高端装备线缆新品进展不及预期。