本報告導讀： 　　2017H1 受地產結算影響，業績降幅明顯；未來演藝業務預計持續豐收，“文化演藝+地產”雙主業齊頭並進。 　　投資要點： 　　由於公司地產業務結算少，業績有所下滑。但我們看到公司在上海土地儲備依然豐富，同時積極在一二線城市拿地；觀印象演藝項目也保持每年公演和儲備數量穩定新增。由於公司地產業務結算減少，下調2017/18年EPS 爲0.27/0.31元（-0.15/-0.13元），綜合地產和演藝業務，給予2017年略高於行業平均的2.7xPB，對應維持目標價13.06元，維持增持評級。 　　業績簡述：2017H1公司實現營收8.78億元/-78.02%；歸母淨利9256.47萬元/-79.91%，對應 EPS 爲0.07元/股，業績表現符合此前預告。 　　地產結算致使業績變動，文化演藝不斷推陳出新。①地產業務銷售收入7.07億元/-82.08%，毛利3.10/+17.27%，上期地產結算高基數致使報告期業績出現大幅波動。②文化演藝營收0.79億元/+1894.45%，淨利4731萬元，主要是觀印象項目創作不斷落地（實現最憶是杭州和知音號2 個項目公演、累計在演10 個、正在製作4 個）及存量項目維護收入所致。③處置子公司中鷹置業、加大費用控制，致使報告期內銷售費用/財務費用同比-48.18%/-29.55%。④觀印象杭州演出提升品牌影響力，公司競得杭政新地塊，“旅遊+地產”融合初見成效。 　　“文化+地產”雙主業戰略持續推進。①四大演藝品牌“印象、又見、最憶、歸來”均開始推出演藝項目，業績承諾預計無憂。②與IDG、雲峯基金簽訂戰略框架協議，未來有望開展旅遊演藝項目投資和管理，人才培育也有保障。③旅遊目的地文化項目帶動土地資源獲得和地產地產銷售，“文化+地產”雙主業戰略目標繼續深化。 　　風險提示：房地產行業區域政策收縮；項目進度不及預期。