事件：据公司中报，2017H 宝硕股份实现营业总收入9.8 亿元（YoY +530%），营业收入2.5亿元（YoY +60%），归母公司净利润1.5 亿元，业绩大幅增长主要因为上年同期华创证券尚未纳入合并范围。我们认为公司主要边际变化主要是：（1）自营业务投资结构持续多元化；（2）两融业务和投行业务稳定发展；（3）设立兴贵投资，非标资产业务体系进一步完善。
华创证券资本补充，积极布局另类投资。在完成重大资产重组及募集配套资金后，公司持有华创证券97.44%的股份，华创证券2017 年上半年实现营业收入8.4 亿元，净利润1.8 亿元，净资产规模达到107 亿元。公司将逐步改组为以证券业务为核心的控股型管理平台。
（1）增资推动经纪信用业务稳健发展。2017H 华创证券经纪业务手续费及佣金净收入1.4 亿元。根据 Choice 统计，华创证券股基交易额市占率微降至0.25%（较2016 年基本持平）。华创证券以综合金融服务平台为依托，提升互联网服务的智能化，建立和完善“大经纪”服务体系，有助于持续推动其市场份额的提升，预计2017 年华创证券市占率提升至0.27%左右。
根据Wind 统计，截止目前华创证券两融业务余额18 亿元，市占率升至0.2%，随着资本金的补充，华创证券信用业务将稳健发展，预计2017 年公司融资融券规模达到20 亿元。
（2）自营丰富投资结构，资管强化区域优势。2017H 华创证券实现投资收益2.9 亿元。根据之前公告披露的募资用途，华创证券计划安排约30 亿元资金用于增加自营业务规模，其中权益类证券投资约 5 亿元，用以丰富自营投资的品种，优化业务结构。资管业务方面，2017H华创证券实现资管业务收入1.2 亿元，集合资管规模升至41 亿元，逐步形成以贵阳、北京、上海、深圳、成都为中心的区域市场。
（3）投行业务具备一定竞争优势。2017H 华创证券实现投行业务收入1.2 亿元。华创证券以传统投资银行业务为基础，在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。据 Wind 统计，截至2017 年8 月29 日，华创证券已受理和已反馈的IPO 项目为8 家，储备数量排名行业第23 名，项目储备在相似体量的券商中具备比较优势。
（4）完善非标业务体系。华创证券是首批试点开展互联网证券的券商之一，并通过控股贵州股交中心、酒交所等公司，首创“互联网+底层资本市场”非标资产证券化服务模式，2017年5 月初设立另类全资子公司兴贵投资，进一步完善非标资产业务体系，形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。
雄安新区建设创造业务发展机遇。
（1）新区基建预计为建材业务带来更多机会。综合公司2016 年年报和2017 年中报，公司建材业务大部分收入来源于华北地区，所生产的“宝硕”牌塑料管型材产品具有一定的品牌知名度和占有率。
（2）证券业务有机会在雄安寻求业务机会。雄安新区建设是国家重点战略，新区建设过程中金融服务需求较大，华创证券预计有机会获益。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS分别为0.31 元、0. 38 元、0.46 元。
风险提示：市场风险、运营风险、政策风险
事件：據公司中報，2017H 寶碩股份實現營業總收入9.8 億元（YoY +530%），營業收入2.5億元（YoY +60%），歸母公司淨利潤1.5 億元，業績大幅增長主要因為上年同期華創證券尚未納入合併範圍。我們認為公司主要邊際變化主要是：（1）自營業務投資結構持續多元化；（2）兩融業務和投行業務穩定發展；（3）設立興貴投資，非標資產業務體系進一步完善。
華創證券資本補充，積極佈局另類投資。在完成重大資產重組及募集配套資金後，公司持有華創證券97.44%的股份，華創證券2017 年上半年實現營業收入8.4 億元，淨利潤1.8 億元，淨資產規模達到107 億元。公司將逐步改組為以證券業務為核心的控股型管理平臺。
（1）增資推動經紀信用業務穩健發展。2017H 華創證券經紀業務手續費及佣金淨收入1.4 億元。根據 Choice 統計，華創證券股基交易額市佔率微降至0.25%（較2016 年基本持平）。華創證券以綜合金融服務平臺為依託，提升互聯網服務的智能化，建立和完善“大經紀”服務體系，有助於持續推動其市場份額的提升，預計2017 年華創證券市佔率提升至0.27%左右。
根據Wind 統計，截止目前華創證券兩融業務餘額18 億元，市佔率升至0.2%，隨着資本金的補充，華創證券信用業務將穩健發展，預計2017 年公司融資融券規模達到20 億元。
（2）自營豐富投資結構，資管強化區域優勢。2017H 華創證券實現投資收益2.9 億元。根據之前公告披露的募資用途，華創證券計劃安排約30 億元資金用於增加自營業務規模，其中權益類證券投資約 5 億元，用以豐富自營投資的品種，優化業務結構。資管業務方面，2017H華創證券實現資管業務收入1.2 億元，集合資管規模升至41 億元，逐步形成以貴陽、北京、上海、深圳、成都為中心的區域市場。
（3）投行業務具備一定競爭優勢。2017H 華創證券實現投行業務收入1.2 億元。華創證券以傳統投資銀行業務為基礎，在中小企業私募債券、推薦掛牌業務等非傳統投資銀行業務市場取得一定進展。據 Wind 統計，截至2017 年8 月29 日，華創證券已受理和已反饋的IPO 項目為8 家，儲備數量排名行業第23 名，項目儲備在相似體量的券商中具備比較優勢。
（4）完善非標業務體系。華創證券是首批試點開展互聯網證券的券商之一，並通過控股貴州股交中心、酒交所等公司，首創“互聯網+底層資本市場”非標資產證券化服務模式，2017年5 月初設立另類全資子公司興貴投資，進一步完善非標資產業務體系，形成“券商+金融資產交易所”的競爭優勢。
雄安新區建設創造業務發展機遇。
（1）新區基建預計為建材業務帶來更多機會。綜合公司2016 年年報和2017 年中報，公司建材業務大部分收入來源於華北地區，所生產的“寶碩”牌塑料管型材產品具有一定的品牌知名度和佔有率。
（2）證券業務有機會在雄安尋求業務機會。雄安新區建設是國家重點戰略，新區建設過程中金融服務需求較大，華創證券預計有機會獲益。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價22 元。我們預計公司2017 年-2019 年的EPS分別為0.31 元、0. 38 元、0.46 元。
風險提示：市場風險、運營風險、政策風險
