核心观点：
1.事件
公司披露2017 年中期业绩报告，报告期内，公司实现营业收入9.46 亿元，同比增长36.38%；实现净利润为4976.33 万元，同比增长68.33%；实现每股收益0.13 元。
2.我们的分析与判断
（一）产品销售情况良好，上半年业绩大幅增长公司主要产品上半年销量再攀新高， 彩色相纸实现销量3,895.04 万平米，同比增长19.33%；太阳能电池背板实现销量1,755.94 万平米，同比增长44.83%。公司毛利率达到17.78%，较去年同期提升65 个基点。得益于公司产品销售良好及毛利率的提升，上半年业绩大幅增长。预计公司下半年经营情况仍将保持良好势头，全年业绩有望实现大幅增长。
（二）锂电隔膜业务将成另一增长极
公司前次定增募投项目之一的高性能锂离子电池PE 隔膜产业化建设项目和锂电隔膜涂布一期项目，已经实现小批量试产，即将进入正常生产状态。公司还于今年7 月披露拟收购隔膜企业中科科技。如果收购完成，中科科技将成为公司的控股子公司，此举将进一步提升乐凯胶片锂电隔膜业务的市场竞争力。公司锂电通过内生和外延方式不断增强，预计未来该业务将成为公司新的增长极。
（三）转型顺利，将受益于军航天科技集团的改革
公司是乐凯集团的旗舰企业，近年来主营业务向膜及带涂层的膜类加工产品领域扩展，业绩持续高增长显示转型顺利。乐凯集团是航天科技集团重要的民品子集团，有望深度受益于我国军民融合的发展。公司实际控制人是航天科技集团，航天科技集团“十三五”
期间资产证券化率将有望从15%提升至45%，乐凯集团上市公司体外利润规模仍具相当规模，公司作为乐凯集团的核心平台，有望显著受益于航天科技集团的资产证券化的提升预期。
3.投资建议
假设成功收购中科科技，我们预计公司2017 年和2018 年备考净利润有望达1 亿和1.3 亿元，对应EPS 为0.27 元和0.35 元。公司作为航天科技集团旗下重要平台，转型新能源方向明确并有望受益于军民融合及航天科技集团的改革，投资价值有较大提升空间，维持“推荐”评级。
风险提示：公司锂电项目进度低于预期的风险。
核心觀點：
1.事件
公司披露2017 年中期業績報告，報告期內，公司實現營業收入9.46 億元，同比增長36.38%；實現淨利潤為4976.33 萬元，同比增長68.33%；實現每股收益0.13 元。
2.我們的分析與判斷
（一）產品銷售情況良好，上半年業績大幅增長公司主要產品上半年銷量再攀新高， 彩色相紙實現銷量3,895.04 萬平米，同比增長19.33%；太陽能電池背板實現銷量1,755.94 萬平米，同比增長44.83%。公司毛利率達到17.78%，較去年同期提升65 個基點。得益於公司產品銷售良好及毛利率的提升，上半年業績大幅增長。預計公司下半年經營情況仍將保持良好勢頭，全年業績有望實現大幅增長。
（二）鋰電隔膜業務將成另一增長極
公司前次定增募投項目之一的高性能鋰離子電池PE 隔膜產業化建設項目和鋰電隔膜塗布一期項目，已經實現小批量試產，即將進入正常生產狀態。公司還於今年7 月披露擬收購隔膜企業中科科技。如果收購完成，中科科技將成為公司的控股子公司，此舉將進一步提升樂凱膠片鋰電隔膜業務的市場競爭力。公司鋰電通過內生和外延方式不斷增強，預計未來該業務將成為公司新的增長極。
（三）轉型順利，將受益於軍航天科技集團的改革
公司是樂凱集團的旗艦企業，近年來主營業務向膜及帶塗層的膜類加工產品領域擴展，業績持續高增長顯示轉型順利。樂凱集團是航天科技集團重要的民品子集團，有望深度受益於我國軍民融合的發展。公司實際控制人是航天科技集團，航天科技集團“十三五”
期間資產證券化率將有望從15%提升至45%，樂凱集團上市公司體外利潤規模仍具相當規模，公司作為樂凱集團的核心平臺，有望顯著受益於航天科技集團的資產證券化的提升預期。
3.投資建議
假設成功收購中科科技，我們預計公司2017 年和2018 年備考淨利潤有望達1 億和1.3 億元，對應EPS 為0.27 元和0.35 元。公司作為航天科技集團旗下重要平臺，轉型新能源方向明確並有望受益於軍民融合及航天科技集團的改革，投資價值有較大提升空間，維持“推薦”評級。
風險提示：公司鋰電項目進度低於預期的風險。
