产品提价滞后，毛利率下滑，销量稳步提升。2017 中期业绩：营收同比增长21.3%至6.07 亿元；毛利率同比降低6.1 个百分点至25.7%；净利润同比降低22.9%至0.58 亿元；每股收益为0.06 元（去年0.07 元），不派中期股息。经营业绩下降主要是由于原材料涨价，但销售产品提价滞后，毛利率大幅下降所致。公司产品销量稳步提升，市场份额维持稳定，销售产品提价后下半年业绩将有望明显回升。

　　纵向拓展产品链结构，增强产品市场竞争力。公司积极实施现有产品纵向一体化战略，利用现有产品的竞争优势，布局覆盖精细化工行业的上下游产品链，开拓上游产品一硝基甲苯，确保DSD 酸核心原材料的战略管控，同时将DSD 酸产品向下游延伸至OBA领域，加强现有产品的市场竞争力。

　　横向拓展-磷酸铁项目，进军锂电池正极材料。公司积极横向拓展产业至新能源锂电池正极材料行业，在河北沧州新建年产1.5 万吨磷酸铁产品生产线，小试产品已经获得客户认可。另外，公司计划建设年产2,000 吨的碳纳米管浆料的生产线，应用于锂电电极材料的导电添加剂领域，这将与磷酸铁业务配合发展，在锂电领域发展中产生更好的协同效应。

　　我们的观点：彩客化学是全球领先的染料、颜料及农药中间体等精细化学品生产商。我们认为公司主打化工产品销量稳步增加，市场份额继续维持稳定；公司积极纵向、横向多元化拓展，进军锂电池正极材料-磷酸铁项目将成为新的业绩增长点。下半年随着公司销售产品调整售价，业绩将明显回升。我们初步预测当前股价对应公司2017 年PE 约为15-18 倍左右，建议投资者积极关注公司化工产品提价进展和磷酸铁项目建成后投产情况。

　　风险提示：原材料价格进一步上升而提价滞后；磷酸铁项目进度不及预期。