事件：中油资本2017 年上半年实现营业收入139 亿元，与去年同期基本持平；实现归母净利润36 亿元，同比增加19%（去年同期根据重组调整）；截至2017 年6 月末，公司资产达7866 亿元，与年初基本持平。公司核心边际变化包括：（1）中报期内顺利资产重组，搭建成全牌照金控平台；（2）中油财务在积极布局“一带一路”相关业务过程中业绩有所回落（净利润同比下降15%）；（3）昆仑银行毛利率同比大幅上升7 个百分点；（4）增资助金融租赁板块业绩释放（净利润同比上升20%）。
资产重组落地，金控平台顺利起步。中报期内公司完成资产重组，募集配套资金120亿元注入子公司。资产重组之后公司由动力装备研发制造企业成功转型金控平台，目前业务板块包含银行、财务公司、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券和信用增进等。
纳入合并报表内的公司净利润与去年同期相比扭亏为盈。即使去年同期利润按重组调整后的计算（30 亿元），中报期内净利润仍同比增加19%。
中油财务服务集团，融资支持一带一路。中油财务2017 年6 月末资产达4125 亿元，上半年营业总收入达72 亿元（同比上升7%），占中油资本总营收的52%，仍为中油资本金控版图中占比最大的一部分。2017 年上半年该子公司实现净利润38 亿元，同比下降15%，主要原因是业务扩张中成本上升。截至2017 年6 月末，中油财务累计为11 个“一带一路”
沿线国家和地区的26 个成员企业的52 个重点项目提供融资服务，全力支持中石油集团参与“一带一路”战略实施。
昆仑银行积极拓展海外业务。2017 年上半年公司银行业务实现营业收入47 亿元，同比下降3%，但是毛利率上升7 个百分点使得净利润仍达17 亿元，占中油资本净利润的24%。
昆仑银行围绕中石油的海外投资开展国际业务，推出了海外能源合作区国际结算服务，目前已在伊朗形成品牌效应和独特的竞争优势。中报期内，中油资本及其余股东向昆仑银行增资76 亿元，更充足的资本金将有利于昆仑银行继续围绕能源产业链和海外市场开展业务，在能源丰富国家进一步打开市场。
资本金补充推动昆仑租赁业绩持续改善。2017 年上半年，昆仑金融租赁实现净利润4.4亿元，同比增长20%。我们认为，中报期内20 亿资本金的注入将推进资产证券化业务的发展，助力租赁业绩持续释放。
保险依托股东资源差异化经营。2017 年上半年，公司保险板块内的中意人寿和中意财险分别实现原保险保费收入42.9 亿元和3.4 亿元。中石油专属保险公司大力拓展海外业务，目前业务范围已拓展至18 个国家。中油资本的各保险参股公司差异化经营，助力主业。
国企改革提升公司绩效。国企改革2017 年以来明显加速。我们认为，公司有望在更加市场化的激励机制之下发挥其牌照齐全、产融紧密结合的优势，各业务将全面发展。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价23 元。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS为0.80 元、0.99 元和1.07 元。
风险提示：市场风险、政策风险、经营风险
事件：中油資本2017 年上半年實現營業收入139 億元，與去年同期基本持平；實現歸母淨利潤36 億元，同比增加19%（去年同期根據重組調整）；截至2017 年6 月末，公司資產達7866 億元，與年初基本持平。公司核心邊際變化包括：（1）中報期內順利資產重組，搭建成全牌照金控平臺；（2）中油財務在積極佈局“一帶一路”相關業務過程中業績有所回落（淨利潤同比下降15%）；（3）崑崙銀行毛利率同比大幅上升7 個百分點；（4）增資助金融租賃板塊業績釋放（淨利潤同比上升20%）。
資產重組落地，金控平臺順利起步。中報期內公司完成資產重組，募集配套資金120億元注入子公司。資產重組之後公司由動力裝備研發製造企業成功轉型金控平臺，目前業務板塊包含銀行、財務公司、金融租賃、信託、保險、保險經紀、證券和信用增進等。
納入合併報表內的公司淨利潤與去年同期相比扭虧爲盈。即使去年同期利潤按重組調整後的計算（30 億元），中報期內淨利潤仍同比增加19%。
中油財務服務集團，融資支持一帶一路。中油財務2017 年6 月末資產達4125 億元，上半年營業總收入達72 億元（同比上升7%），佔中油資本總營收的52%，仍爲中油資本金控版圖中佔比最大的一部分。2017 年上半年該子公司實現淨利潤38 億元，同比下降15%，主要原因是業務擴張中成本上升。截至2017 年6 月末，中油財務累計爲11 個“一帶一路”
沿線國家和地區的26 個成員企業的52 個重點項目提供融資服務，全力支持中石油集團參與“一帶一路”戰略實施。
崑崙銀行積極拓展海外業務。2017 年上半年公司銀行業務實現營業收入47 億元，同比下降3%，但是毛利率上升7 個百分點使得淨利潤仍達17 億元，佔中油資本淨利潤的24%。
崑崙銀行圍繞中石油的海外投資開展國際業務，推出了海外能源合作區國際結算服務，目前已在伊朗形成品牌效應和獨特的競爭優勢。中報期內，中油資本及其餘股東向崑崙銀行增資76 億元，更充足的資本金將有利於崑崙銀行繼續圍繞能源產業鏈和海外市場開展業務，在能源豐富國家進一步打開市場。
資本金補充推動崑崙租賃業績持續改善。2017 年上半年，崑崙金融租賃實現淨利潤4.4億元，同比增長20%。我們認爲，中報期內20 億資本金的注入將推進資產證券化業務的發展，助力租賃業績持續釋放。
保險依託股東資源差異化經營。2017 年上半年，公司保險板塊內的中意人壽和中意財險分別實現原保險保費收入42.9 億元和3.4 億元。中石油專屬保險公司大力拓展海外業務，目前業務範圍已拓展至18 個國家。中油資本的各保險參股公司差異化經營，助力主業。
國企改革提升公司績效。國企改革2017 年以來明顯加速。我們認爲，公司有望在更加市場化的激勵機制之下發揮其牌照齊全、產融緊密結合的優勢，各業務將全面發展。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價23 元。我們預計公司 2017-2019 年的 EPS爲0.80 元、0.99 元和1.07 元。
風險提示：市場風險、政策風險、經營風險
