報告摘要： 事件：公司日前公告2017 年半年報，公司上半年實現營收61.74 億元，同比增長22.75%；實現歸母淨利潤4.03 億元，同比下降52.67%。 點評：煤價維持高位，投資收益下降，財務費用增長，多因共振致公司業績同比大幅減少。2017 年上半年，公司完成上網電量122.47 億千瓦時，同比上升17.51%。業績變動主要原因是：煤炭價格高企致使公司上半年營業成本達到46.76 億元，同比增加37.48%；公司聯營企業多爲火電企業，按權益法覈算的投資收益同比大幅減少；公司有息負債增加導致財務費用達7.26 億元，同比增長70.80%。多重不利因素共同導致公司業績下滑。 電價上調、煤價有望回落助力業績穩步回升。自2017 年7 月1 日起，廣東省內現有燃煤發電機組上網電價提高0.0025 元/千瓦時，初步測算將增加公司2017 年營業收入1680 萬元。考慮到夏季動力煤消費高峰趨近結束，煤價逐漸顯露回落之勢，下半年公司業績有望環比上升。 領跑清潔電力，電力結構優勢明顯。去年下半年至今公司先後收購多家新能源、風電以及環保發電公司，投資建設武平出米巖5 萬千瓦風電項目和高郵湖10 萬千瓦風電項目，截至報告期末，公司除燃煤發電機組外發電裝機共460.58 萬千瓦，佈局涉及浙江、福建、內蒙古等地區，清潔能源裝機的提升爲公司帶來更多的成長空間。 積極開展售電業務，加速海外佈局，業績有望多點開花。公司積極應對電改，拓展產業鏈，下屬售電公司購售電業務全面展開。公司海外項目同樣進展順利，中標並投資建設巴布亞新幾內亞拉姆二期18 萬千瓦水電站。公司通過對境外子公司的股權調整達成公司對境內外投資平台的統一控股及管理，國內外多點佈局共同助力業績增長。 盈利預測與估值：預計公司2017~2019 年EPS 分別爲0.25、0.35 和0.43 元，對應2017 年PE 爲26.38 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：項目推進情況不及預期，電力供應過剩現象或持續等風險。