报告摘要：
公司业绩快速增长，净利表现略超预期。巨人网络2017H1实现营收14.03亿元，同增33.61%；实现归母净利6.97亿元，同增39.55%；实现扣非后归母净利6.73亿元，同增43.75%。公司归母净利超过业绩预告上限（6.56亿），表现略超预期。公司整体毛利率保持稳定（81.87%，同降1.6pct），游戏宣传推广支出的增加提高了公司的销售费用（同增64.69%，销售费用率同增2pct）。公司利息收入上升大幅降低了财务费用（同降863.81%）。公司预计2017前三季度归母净利润9.12亿-9.62亿，同比增幅为14.55%-20.82%。
手游化战略取得成效，收入贡献比超端游。从两大业务条线看，1）手游板块实现营收7.74亿元（同增143.40%），占总营收比重达55.17%，首次超越端游成为公司最大盈利来源。这主要得益于公司在“端转手”
和移动电竞领域的精准卡位，利用MMORPG《征途手游版》，竞技手游《球球大作战》、《街篮》等产品取得了较高的业绩增速。2）端游板块实现营收5.87亿（同降18.68%），尽管收入下滑，《征途》系列、《仙侠世界》等现有产品热度不减，公司继续保持在端游市场的领先地位。
立足互联网娱乐板块，打造互联网综合集团。下半年《仙侠》系列续作《仙侠世界2》将于9月15日公测，接档前作为公司带来稳定流水；重磅手游《征途2手游》预约用户超200万，预计年内上线，端转手逻辑持续验证下游戏有望为公司贡献较大的利润弹性。“巨人电竞”品牌于今年Chinajoy展首次亮相，公司移动电竞布局不断深化。此外，公司加速进军互联网金融领域，17年7月宣布认缴3亿元参与设立蔷薇控股，主投Fintech；8月公告拟出资3.6亿港元参与收购万通亚洲，涉足保险领域。公司目标打造综合性互联网集团，实现多元化发展。
投资建议：不考虑后续投资收益，预计2017-2019年EPS分别为0.62/0.75/0.87元，对应PE分别为68/57/49倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；政策监管风险；产品表现不及预期。
報告摘要：
公司業績快速增長，淨利表現略超預期。巨人網絡2017H1實現營收14.03億元，同增33.61%；實現歸母淨利6.97億元，同增39.55%；實現扣非後歸母淨利6.73億元，同增43.75%。公司歸母淨利超過業績預告上限（6.56億），表現略超預期。公司整體毛利率保持穩定（81.87%，同降1.6pct），遊戲宣傳推廣支出的增加提高了公司的銷售費用（同增64.69%，銷售費用率同增2pct）。公司利息收入上升大幅降低了財務費用（同降863.81%）。公司預計2017前三季度歸母淨利潤9.12億-9.62億，同比增幅為14.55%-20.82%。
手遊化戰略取得成效，收入貢獻比超端遊。從兩大業務條線看，1）手遊板塊實現營收7.74億元（同增143.40%），佔總營收比重達55.17%，首次超越端遊成為公司最大盈利來源。這主要得益於公司在“端轉手”
和移動電競領域的精準卡位，利用MMORPG《征途手遊版》，競技手遊《球球大作戰》、《街籃》等產品取得了較高的業績增速。2）端遊板塊實現營收5.87億（同降18.68%），儘管收入下滑，《征途》系列、《仙俠世界》等現有產品熱度不減，公司繼續保持在端遊市場的領先地位。
立足互聯網娛樂板塊，打造互聯網綜合集團。下半年《仙俠》系列續作《仙俠世界2》將於9月15日公測，接檔前作為公司帶來穩定流水；重磅手遊《征途2手遊》預約用户超200萬，預計年內上線，端轉手邏輯持續驗證下游戲有望為公司貢獻較大的利潤彈性。“巨人電競”品牌於今年Chinajoy展首次亮相，公司移動電競佈局不斷深化。此外，公司加速進軍互聯網金融領域，17年7月宣佈認繳3億元參與設立薔薇控股，主投Fintech；8月公告擬出資3.6億港元參與收購萬通亞洲，涉足保險領域。公司目標打造綜合性互聯網集團，實現多元化發展。
投資建議：不考慮後續投資收益，預計2017-2019年EPS分別為0.62/0.75/0.87元，對應PE分別為68/57/49倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇；政策監管風險；產品表現不及預期。
