廣匯寶信公佈中期業績 　　1H17 公司總收入同比增長 44.1%達人民幣 156.7 億元，歸母淨利潤同比增長521.3%達人民幣 4.0 億元，基本符合我們的預期。由於新車裝潢等入賬分類差異，新車銷售毛利率與去年同期相比基本持平約 3.5%；受此影響，1H17毛利率同比微降 0.2ppts 達 8.6%。 　　業務調整期已過，維持看好新車毛利率改善前景1H17 公司新車銷量/銷售收入分別同比增長 56.6%/45.9%達 4.6 萬輛/人民幣 138.9 億元（總收入佔比約 88.7%）；其中，由於不同品牌新車裝潢等入賬分類差異/日系四川地區較好的銷售表現，豪華與超豪華/中高端品牌新車銷售毛利率分別約 3.3%/4.9%。我們認爲，1）公司與廣匯的業務對接/結構調整期已過，寶馬主力車型新舊換代影響也將逐步消退；2）維持看好豪車市場供需改善/寶馬強週期驅動的公司新車銷售業務企穩回升前景（預計 2017E/2018E/2019E 新車銷售毛利率分別約 3.8%/4.2%/4.0%）。 　　售後業務穩健推進，衍生業務有望實現強勁增長1）售後業務：1H17 公司售後收入同比增長 30.5%達人民幣 17.5 億元，毛利率同比提升 1.6ppts 達 47.6%；預計與廣匯資源整合/集採等體系對接或進一步提振其售後服務規模與毛利率（預計 2017E/2018E/2019E 售後毛利率分別約 48.0%/48.2%/48.3%）。2）衍生業務：1H17 公司汽車融資租賃收入同比增長 6.7x 達人民幣 2,188 萬元；受益於與廣匯售後回租/公司生息資產總規模的逐步擴大，預計 2016-2019E 融資租賃業務收入或實現約133% Cagr。1H17 公司佣金/代理收入同比增長 83.6%達人民幣 3.0 億元；鑑於與廣匯合作協同、保險首保比例與返傭率提升/汽車金融滲透率擴張/二手車新舊車比例改善等，預計 2017E 佣金/代理收入或實現約 70%增長（預計 2017E 公司整體衍生業務有望實現約 77%強勁增長）。 　　維持買入評級 　　我們依然看好公司基本面改善、與廣匯資源整合驅動的長期業務協同釋放，預計2017E/2018E/2019E 全面攤薄EPS 分別約人民幣 0.35/0.55/0.68 元。 　　我們上調 DCF 目標價至 HK$5.01（對應約 8.0x 2018E PE）；鑑於 26.3%的上漲空間，維持買入評級。 　　核心風險提示 寶馬換代/新車型上市與銷量不及預期；新車銷售毛利率承壓；與廣匯業務整合不及預期等。