事件：2017 年中報公佈，公司營收3.7 億元，同比-43.3%，歸母扣非淨利潤-7094 萬元，同比-9.5%。 　　投資要點 　　橋樑功能部件+軌道交通+新能源汽車+超級電容，四輪驅動。橋樑功能部件營收2.8 億元，同比 -1.4%，佔比74%，毛利率爲32%，同比+3.8pct，發展平穩；軌道交通營收1079 萬元，同比-96.7%，佔比2.9%，營收下滑主要系受軌道交通車輛交貨週期推遲所致，毛利率26.8%，同比+22.9pct，開始進入正常取值區間，公司立足成都，坐鎮西南，單純成都市市場，有望爲公司帶來年均40 億元城軌車輛市場空間；超級電容系統營收6000 萬元，同比+254.8%，佔比16.1%，提升明顯，毛利率42.0%，同比-5pct，超級電容發展速度迅猛。 　　公司毛利率34%，同比+16pct，費用率53.9%，同比+22pct。公司營收下滑明顯主要系受項目施工進度、客戶需求進度等因素影響，軌道交通車輛交貨週期推遲所致；毛利率顯著提升，是因爲公司產品結構變化的影響。研發投入較上年同期+50.3%，主要系100%低地板城市有軌電車整車研發支出增加所致；公司銷售、管理和財務三費費用率分別爲9.6%、30.4%和13.8%，同比+3.6pct、+13pct 和+5.5pct，總費用率同比+22.1pct；其中管理費用1.1 億元，佔比最高，與去年同期金額相當，根據明細，管理費用中職工薪酬爲4025 萬元，佔比36%，技術研發費、折舊攤銷費及辦公費均達到2000 萬元以上；財務費用較高，達到5139 萬元，與去年同期量級相當。 　　8 月12 日公佈針對公司核心人才的限制性股票激勵方案，控股股東及一致行動人減持截止日臨近。公司8 月12 日公佈了限制性股票激勵計劃，並在19 日進行了修訂。本計劃激勵對象爲公司實施本計劃時在公司（含子公司）任職的董事、高級管理人員、核心管理與技術（業務）人員等，擬授予的限制性股票數量爲1043 萬股，約佔公司總股本1.62%。其中首次授予839 萬股，佔1.30%，預留205 萬股，佔0.32%。 　　解除限售期的業績考覈目標爲2017-2019 年的營收分別不低於16 億元、27 億元和37 億元，首次授予價格爲4.63 元/股，我們認爲該計劃能充分調動和保障公司核心人才的積極性。另外根據2 月27 日公告，控股股東及一致行動人擬減持爲公司引進合適投資者等，減持時間爲爲自2 月26 日起的6 個月內，如果戰略投資者引入成功，有可能爲公司長遠發展帶來積極的變化。 　　控股奧威科技，超級電容新型儲能系統的低調龍頭。奧威科技技術儲備近20 年，是國內超級電容領軍企業。今年7 月獲得全球領先的第三方檢測認證機構TUV 南德意志集團爲其頒發的國內超級電容系統產品的首張ECE R100 證書和ECE R10 證書，證明了奧威科技車用超級電容器產品相關安全性，能夠滿足歐盟對新能源動力電池的技術法規要求，標誌着公司又開拓了新能源汽車在歐洲的市場，發展潛力巨大。 　　盈利預測與投資評級：公司2017 年將徹底轉型，成爲國內除中車以外唯一具備自主研發和生產多制式軌交車輛能力的公司，超級電容低調龍頭，空間廣闊。公司2016 年年報明確提出發展展望：爭取十三五末年收入達到100 億元以上。估算2017-2019 年EPS 爲0.15/0.19/0.21 元，對應PE 51/41/37，維持“增持”評級。 　　風險提示：成都市軌道交通招標進展不及預期