事件 　　公司公佈半年報，2017 年上半年共實現營收5.63 億，同比增42.1%；淨利潤0.57 億，同比增65.8%，預計三季度同比增速50%~90%。 　　經營分析 　　整體的強勁增長，一部分來自於產品的中高端化，另一部分來自於前裝放量：剔除並表，原主營業務實現營收4.65 億（同比增17.34%），實現淨利潤0.41 億（同比增17.8%）。分產品來看，公司高端產品智能化CID 產品同比增64.77%，毛利率較去年提高1.09%，而低端產品多功能娛樂CID 佔總營收比重由去年同期的50.28%下降至31.03%，高毛利的高端產品高速增長帶動公司原主業強勁增長。考慮到公司逐步縮減後裝業務，我們預計前裝業務將佔原有主營業務60%以上。 　　外延收購業務二季度開始並表，整體經營穩健：三旗通信和英卡科技並表營收分別爲9232.39 萬元、587.28 萬元，並表淨利潤分別爲1295.86 萬元、360.38 萬元。三旗通信和英卡科技2016 年度業績完成率分別爲102%/103%，三旗通信和英卡科技2017H1 分別實現淨利潤1312 萬元/360萬元，而其2017 年承諾扣非後淨利潤不低於5000 萬元/1200 萬元，鑑於其目前業績履行情況較好，且與索菱股份在海外車聯網業務上的協同效應逐步顯現，我們預計三旗和英卡今年業績完成情況可以得到保證。 　　多產品策略及車聯網布局，繼續拓展公司發展空間：一方面在國內前裝市場，公司實行“多產品滲透策略”，不斷加快前裝ADAS、液晶儀表以及HUD 等新產品的滲透率；另一方面在海外前裝市場，公司通過與三旗通信以及英卡科技的協同合作，深化開展海外智能公交以及網約車等車聯網業務，並在原有海外前裝業務上繼續深挖，產品多點滲透。 　　通過收購航盛實業，拓展商用車市場：航盛承諾2017 年淨利潤不低於1600萬元，且今年4 月《營運客車安全技術條件》行標正式實施將驅動航盛視頻監控、ADAS 業務明顯增長。另一方面，索菱可以將乘用車前後裝市場的TBOX、HUD、車聯網、ADAS 等具備多年技術積累與研發經驗的明星產品引入商用車，從而幫助航盛進一步提升商用車市場的佔有率。公司有望通過通過航盛實業在商用車市場的渠道優勢以及將自身產品與技術成功輸送給航盛，實現在商用車車載電子市場的快速拓展。 　　盈利預測 　　我們維持公司2017/2018/2019 年公司實現淨利潤1.61/2.21/2.93 億元的盈利預測，對應EPS 分別爲0.38/0.52/0.70 元。 　　投資建議 　　基於公司前裝業務的持續推進，以及“橫向”不斷豐富產品線（主要是智能駕駛艙及ADAS）+“縱向”進行客戶升級（主要是乘用車進軍高端車型以及此次收購航盛進軍商業車前裝市場）的前瞻性戰略佈局，我們給予公司2017/2018/2019 年45/33/25 倍估值，維持“增持”評級。 　　風險提示 　　併購整合不及預期風險；商譽減值風險；行業競爭加劇風險