旅行社收入下滑致整体营收下降13.5%,理财收入减少致归母净利下降。
公司公布2017 半年度报告,实现营业收入3.12 亿元,同比去年降低13.5%;归母净利亏损726.73 万元,同比下滑296.33%。单季来看,Q1 和Q2 分别实现收入1.19 亿(-1.38%yoy)和1.93 亿(-19.61%yoy);Q1、Q2 归母净利分别亏损0.05 亿(+40.88%yoy)和0.03 亿(-122.82%yoy)。报告期内公司收入下降主要系:旅行社收入较去年同期减少11.94%所致。归母净利大幅下滑主要系:理财收益较去年减少1088.9 万元,减幅达53.87%所致。
分业务来看,酒店收入下滑。其中关中客栈甩开对团客的依赖,转型为以散客接待为主的特色主题酒店,周转率提升6%,我们认为未来随着散客比例提升客单价提升将有助酒店收入增长。旅行社收入下滑,游客接待量上升16.95%。上半年旅行社接待游客12.9 万人次,同比增长16.95%,主要系西安中旅、西安海外上半年新增旅游路线1002 条,新增门店31 个,并成立“小众服务”工作室,聚焦私人订制等个性化产品。
酒店毛利提升带动毛利率上升1.32%,三费均有所增加致费用率提升1.32%。报告期内毛利率为7.48%,同比提升1.32 个百分点,毛利率上升主要系酒店业务毛利率上升12.62%。期间费用率12.03%,同比上升2.15 个百分点,主要由于三费费率均较上年上升所致。其中销售费用率5.47%,同比上升1.55 个百分点,主要系本期公司加大网络营销宣传力度,并开展20 度个主题营销活动,导致销售费用增加133.4 万(+8.47%yoy);财务费用率1.99%,同比上升0.33 个百分点,主要由于本期银行借款同比增加带来利息支出增加所致;管理费用率4.57%,同比略上升0.65 个百分点,主要系本期无形资产摊销增加104.5 万(+95.37%yoy),导致管理费用较去年同比增加0.9%。
主业持续承压,外延扩张仍为公司重要看点。目前公司业务包括旅行社和酒店两大块,增长较为疲软,旅行社方面公司积极探索旅行社管控新模式,与驴妈妈合作,希望借助驴妈妈在线上线下的管理经验改善旅行社现有管理模式。奥莱小镇项目积极推进,未来有望增厚业绩,报告期内公司奥特莱斯项目6.8 万平方米商业+地产+旅游综合体实现封顶,预计2017 年可以确认收入。积极探索主业新方向为长期发展重点。虽然此前两次重组失败,但外延扩张是公司长期发展战略,预期仍然存在,不排除未来通过资本运作手段探索新发展方向。
维持盈利预测,维持“增持”评级。陕西省旅游持续增长,西安是陕西自贸区建设重点区域,市场将呈供需两旺趋势;公司频繁理财投资为探索主业新方向争取时间,外延扩张预期仍然强烈,不排除进一步通过资本运作手段做大做强。预计公司17-19 年EPS 为0.06/0.07/0.08 元,对应PE 分别为209x/170x/143x,维持“增持”评级。
风险提示:极端天气影响
旅行社收入下滑致整體營收下降13.5%,理財收入減少致歸母淨利下降。
公司公佈2017 半年度報告,實現營業收入3.12 億元,同比去年降低13.5%;歸母淨利虧損726.73 萬元,同比下滑296.33%。單季來看,Q1 和Q2 分別實現收入1.19 億(-1.38%yoy)和1.93 億(-19.61%yoy);Q1、Q2 歸母淨利分別虧損0.05 億(+40.88%yoy)和0.03 億(-122.82%yoy)。報告期內公司收入下降主要系:旅行社收入較去年同期減少11.94%所致。歸母淨利大幅下滑主要系:理財收益較去年減少1088.9 萬元,減幅達53.87%所致。
分業務來看,酒店收入下滑。其中關中客棧甩開對團客的依賴,轉型爲以散客接待爲主的特色主題酒店,週轉率提升6%,我們認爲未來隨着散客比例提升客單價提升將有助酒店收入增長。旅行社收入下滑,遊客接待量上升16.95%。上半年旅行社接待遊客12.9 萬人次,同比增長16.95%,主要系西安中旅、西安海外上半年新增旅遊路線1002 條,新增門店31 個,併成立“小衆服務”工作室,聚焦私人訂製等個性化產品。
酒店毛利提升帶動毛利率上升1.32%,三費均有所增加致費用率提升1.32%。報告期內毛利率爲7.48%,同比提升1.32 個百分點,毛利率上升主要系酒店業務毛利率上升12.62%。期間費用率12.03%,同比上升2.15 個百分點,主要由於三費費率均較上年上升所致。其中銷售費用率5.47%,同比上升1.55 個百分點,主要系本期公司加大網絡營銷宣傳力度,並開展20 度個主題營銷活動,導致銷售費用增加133.4 萬(+8.47%yoy);財務費用率1.99%,同比上升0.33 個百分點,主要由於本期銀行借款同比增加帶來利息支出增加所致;管理費用率4.57%,同比略上升0.65 個百分點,主要系本期無形資產攤銷增加104.5 萬(+95.37%yoy),導致管理費用較去年同比增加0.9%。
主業持續承壓,外延擴張仍爲公司重要看點。目前公司業務包括旅行社和酒店兩大塊,增長較爲疲軟,旅行社方面公司積極探索旅行社管控新模式,與驢媽媽合作,希望藉助驢媽媽在線上線下的管理經驗改善旅行社現有管理模式。奧萊小鎮項目積極推進,未來有望增厚業績,報告期內公司奧特萊斯項目6.8 萬平方米商業+地產+旅遊綜合體實現封頂,預計2017 年可以確認收入。積極探索主業新方向爲長期發展重點。雖然此前兩次重組失敗,但外延擴張是公司長期發展戰略,預期仍然存在,不排除未來通過資本運作手段探索新發展方向。
維持盈利預測,維持“增持”評級。陝西省旅遊持續增長,西安是陝西自貿區建設重點區域,市場將呈供需兩旺趨勢;公司頻繁理財投資爲探索主業新方向爭取時間,外延擴張預期仍然強烈,不排除進一步通過資本運作手段做大做強。預計公司17-19 年EPS 爲0.06/0.07/0.08 元,對應PE 分別爲209x/170x/143x,維持“增持”評級。
風險提示:極端天氣影響