本报告导读：
公司业绩大幅下滑主要受自营业绩拖累，我们看好公司后续投行业务的爆发潜力，以及依托大股东综合金融布局和资源优势带来广阔的业务协同空间。
投资要点：
维持“增持” 评级，维持目标价28.05 元/股。公司2017H 实现营收14.11/5.65 亿元，同比-14.14%/26.24%，业绩略低于预期。截止2017年6 月底，公司归母净资产186.68 亿，较年初增长1.91%。考虑到两市日均交易额下滑影响， 下调公司2017-2019 年EPS 为0.43/0/48/0.58 元（调整前17-19 年EPS 为0.71/0.79/0.89 元）。维持目标价28.05 元/股，增持。
综合佣金率首次上行，投行业务增长有潜力。①公司从传统通道向财富管理转型力度持续加大。17H 股基市占率0.99%，较16 年1.05%下滑6BP，综合佣金率3.53%%首次上行（较2017Q1+0.06%%），经纪业务转型将进一步深化；②投行业务增长潜力大。报告期投行净收入排名较16 年底提升8 名至第21 名，公司储备项目丰富后续业绩将加速释放，在会IPO 项目11 家、再融资项目18 家，处于上市辅导阶段IPO 项目29 家，行业排名第12；③资管增速放缓，公募基金是亮点，未来主动管理能力将进一步增强。受资管新规影响公司集合资管规模较去年底增幅仅2%，主动管理贡献进一步提升至80%以上，公募基金规模较去年底大幅增长38%；④随着公司积极调整投资策略，下半年自营业绩提升空间大。报告期内自营收入大幅下滑超过80%。
控股股东完成股改正在积极引战，这将进一步整合境内外优质资源。预计今年公司与大股东开展的协同业务规模和协同收入将创新高。
催化剂：市场活跃度提升；证券行业监管政策出现边际放松。
风险提示：股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降；监管加强。
本報告導讀：
公司業績大幅下滑主要受自營業績拖累，我們看好公司後續投行業務的爆發潛力，以及依託大股東綜合金融佈局和資源優勢帶來廣闊的業務協同空間。
投資要點：
維持“增持” 評級，維持目標價28.05 元/股。公司2017H 實現營收14.11/5.65 億元，同比-14.14%/26.24%，業績略低於預期。截止2017年6 月底，公司歸母淨資產186.68 億，較年初增長1.91%。考慮到兩市日均交易額下滑影響， 下調公司2017-2019 年EPS 為0.43/0/48/0.58 元（調整前17-19 年EPS 為0.71/0.79/0.89 元）。維持目標價28.05 元/股，增持。
綜合佣金率首次上行，投行業務增長有潛力。①公司從傳統通道向財富管理轉型力度持續加大。17H 股基市佔率0.99%，較16 年1.05%下滑6BP，綜合佣金率3.53%%首次上行（較2017Q1+0.06%%），經紀業務轉型將進一步深化；②投行業務增長潛力大。報告期投行淨收入排名較16 年底提升8 名至第21 名，公司儲備項目豐富後續業績將加速釋放，在會IPO 項目11 家、再融資項目18 家，處於上市輔導階段IPO 項目29 家，行業排名第12；③資管增速放緩，公募基金是亮點，未來主動管理能力將進一步增強。受資管新規影響公司集合資管規模較去年底增幅僅2%，主動管理貢獻進一步提升至80%以上，公募基金規模較去年底大幅增長38%；④隨着公司積極調整投資策略，下半年自營業績提升空間大。報告期內自營收入大幅下滑超過80%。
控股股東完成股改正在積極引戰，這將進一步整合境內外優質資源。預計今年公司與大股東開展的協同業務規模和協同收入將創新高。
催化劑：市場活躍度提升；證券行業監管政策出現邊際放鬆。
風險提示：股市大幅下跌帶來券商業績和估值雙重下降；監管加強。
