公司发布2017 年中报,上半年共实现营业收入9.7 亿元,同比下降19.1%;归属于上市公司股东的净利润0.4 亿元,同比下降29.2%;每股收益0.09元,低于我们预期。上半年收入及利润均有所下滑,主要是受下游整车销量不振等因素影响,本部及东安三菱发动机销量下滑所致。公司新产品M 系列发动机技术处于国内先进水平,未来有望获得较好销量,并推动公司盈利状况改善。东安三菱6AT 自动变速箱配套众泰车型年中已经量产下线,后续还将配套海马等车企,明后年销量有望爆发增长,并为公司贡献较大业绩弹性。受发动机销量不振等因素影响,我们下调了盈利预测,预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.20 元、0.40 元和0.59 元,给予公司25 倍2019 年市盈率,合理目标价15.00 元,维持买入评级。
支撑评级的要点
发动机销量不振,中报业绩低于预期。受下游整车销量低迷等因素影响,上半年本部及东安三菱发动机各销售12.5 万台和19.3 万台,分别下降16.8%、18.1%,因此中报收入及利润均有所下滑。未来M 系列新品逐步推出,本部发动机业务盈利状况有望得以改善。
东安三菱6AT 自动变速箱已经量产,未来有望贡献较大业绩弹性。在消费升级、购车群体年轻化及自主品牌崛起等因素影响下,国产乘用车自动变速箱需求量有望高速增长,但国内自动变速箱供不应求。东安三菱6AT 变速箱配套众泰车型年中已量产下线,后续还将配套海马等车企。
自动变速箱单价高达万元,毛利水平较高,明后年6AT 自动变速箱销量有望爆发增长,并为公司贡献较大业绩弹性。
国企改革受益标的。公司控股股东为长安集团,实际控制人为中国兵器装备集团公司。随着兵装国企改革的持续推进,公司有望从中受益。
评级面临的主要风险
1)自动变速箱销量不及预期;2)发动机业务不及预期。
估值
我们预计公司2017-2019 年每股收益分别0.20 元、0.40 元和0.59 元,考虑到6AT 变速箱市场前景广阔,有望给公司带来较大利润弹性,给予公司25 倍2019 年市盈率,合理目标价15.00 元,维持买入评级。
公司發佈2017 年中報,上半年共實現營業收入9.7 億元,同比下降19.1%;歸屬於上市公司股東的淨利潤0.4 億元,同比下降29.2%;每股收益0.09元,低於我們預期。上半年收入及利潤均有所下滑,主要是受下游整車銷量不振等因素影響,本部及東安三菱發動機銷量下滑所致。公司新產品M 系列發動機技術處於國內先進水平,未來有望獲得較好銷量,並推動公司盈利狀況改善。東安三菱6AT 自動變速箱配套眾泰車型年中已經量產下線,後續還將配套海馬等車企,明後年銷量有望爆發增長,併為公司貢獻較大業績彈性。受發動機銷量不振等因素影響,我們下調了盈利預測,預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.20 元、0.40 元和0.59 元,給予公司25 倍2019 年市盈率,合理目標價15.00 元,維持買入評級。
支撐評級的要點
發動機銷量不振,中報業績低於預期。受下游整車銷量低迷等因素影響,上半年本部及東安三菱發動機各銷售12.5 萬臺和19.3 萬台,分別下降16.8%、18.1%,因此中報收入及利潤均有所下滑。未來M 系列新品逐步推出,本部發動機業務盈利狀況有望得以改善。
東安三菱6AT 自動變速箱已經量產,未來有望貢獻較大業績彈性。在消費升級、購車羣體年輕化及自主品牌崛起等因素影響下,國產乘用車自動變速箱需求量有望高速增長,但國內自動變速箱供不應求。東安三菱6AT 變速箱配套眾泰車型年中已量產下線,後續還將配套海馬等車企。
自動變速箱單價高達萬元,毛利水平較高,明後年6AT 自動變速箱銷量有望爆發增長,併為公司貢獻較大業績彈性。
國企改革受益標的。公司控股股東為長安集團,實際控制人為中國兵器裝備集團公司。隨着兵裝國企改革的持續推進,公司有望從中受益。
評級面臨的主要風險
1)自動變速箱銷量不及預期;2)發動機業務不及預期。
估值
我們預計公司2017-2019 年每股收益分別0.20 元、0.40 元和0.59 元,考慮到6AT 變速箱市場前景廣闊,有望給公司帶來較大利潤彈性,給予公司25 倍2019 年市盈率,合理目標價15.00 元,維持買入評級。