事 项:
公布17 年中报,公司上半年收入28 亿元,同降7%,净利润2 亿元,同降45.6%。预计前三季度业绩波动范围为2.3-3.2 亿元。
主要观点
1. 销量下滑及销售费用增长造成业绩大幅下滑受下游农业低迷影响,单质肥对复合肥替代作用增强,造成公司上半年复合肥销量同比下滑,拖累整体收入下滑,同时毛利率同比下降6PCT至21.4%。分品类来看,氯基复合肥收入同比下滑了23.9%至13.8 亿元,毛利率小幅下滑2.7PCT 至23.8%,硫基复合肥收入同比增长11.6%至6亿元,毛利率下滑2.7PCT 至22.6%,BB 肥和原料化肥业务收入有所增长,但是毛利率下滑较多。上半年管理费率下滑0.5PCT 至5.56%,销售费率提升了1.6PCT 至8.7%,拖累了公司业绩增长,分项目来看主要是工资和职工费用增长较多。
2. 存货大幅下降,推出经济作物肥,有望明年放量上半年公司存货情况改善明显,较1 季度下滑2.3 亿元至10.5 亿元,应收账款也减少至1.15 亿元,营运质量有所好转。公司上半年推出了一系列高效经济作物肥料,通过渠道推进、农化服务等方式进行推广,根据我们草根调研的结果来看,在华东地区的销量大幅增长,有望明年放量。
3. 投资建议
我们预计公司17-18 年业绩分别为3.6、4 亿元,对应EPS0.29、0.35,目前股价对应PE 为25X、21X,推荐评级。
4. 风险提示:
农产品复苏低于预期
事 項:
公佈17 年中報,公司上半年收入28 億元,同降7%,淨利潤2 億元,同降45.6%。預計前三季度業績波動範圍為2.3-3.2 億元。
主要觀點
1. 銷量下滑及銷售費用增長造成業績大幅下滑受下游農業低迷影響,單質肥對複合肥替代作用增強,造成公司上半年複合肥銷量同比下滑,拖累整體收入下滑,同時毛利率同比下降6PCT至21.4%。分品類來看,氯基複合肥收入同比下滑了23.9%至13.8 億元,毛利率小幅下滑2.7PCT 至23.8%,硫基複合肥收入同比增長11.6%至6億元,毛利率下滑2.7PCT 至22.6%,BB 肥和原料化肥業務收入有所增長,但是毛利率下滑較多。上半年管理費率下滑0.5PCT 至5.56%,銷售費率提升了1.6PCT 至8.7%,拖累了公司業績增長,分項目來看主要是工資和職工費用增長較多。
2. 存貨大幅下降,推出經濟作物肥,有望明年放量上半年公司存貨情況改善明顯,較1 季度下滑2.3 億元至10.5 億元,應收賬款也減少至1.15 億元,營運質量有所好轉。公司上半年推出了一系列高效經濟作物肥料,通過渠道推進、農化服務等方式進行推廣,根據我們草根調研的結果來看,在華東地區的銷量大幅增長,有望明年放量。
3. 投資建議
我們預計公司17-18 年業績分別為3.6、4 億元,對應EPS0.29、0.35,目前股價對應PE 為25X、21X,推薦評級。
4. 風險提示:
農產品復甦低於預期