现代牙科2017 上半年实现收入10.8 亿港币(同比增长39.7%),实现净利润8470 万港币(同比增长20.2%,比我们的预期低14%)。上半年净利润占全年预测的48%(2016 上半年净利润占全年业绩的70%)。我们下调EPS 预测如下:2017 年EPS 由0.18 元下调至0.16 元(同比增长58.9%),2018 年EPS 由0.23 元下调至0.19 元(同比增长18.6%),2019 年EPS 由0.28 元下调至0.22元(同比增长14.8%),我们将目标价由4.1 港币下调至3.25 港币,现价距离目标价存在12.5%的上升空间,因此下调评级至增持。
毛利率下降。2017 上半年,固定义齿器材收入同比增长48.8%,活动义齿器材收入同比增长16.4%,其他器材收入同比增长29.8%。毛利率由1H16 的55.2%下降至1H17 的49.5%,主要因为MicroDental 在北美当地生产销售的毛利率较低。公司平均售价于2017 上半年上涨6.3%至1,230 港币/件。固定义齿器材的销售量为544,032 件(同比增长43.7%),占总销售额的62.3%(2016上半年为57%)。此外,公司已宣派中期股息2500 万港币,股息支付率30%(2016 上半年股息支付率30%)。
资产负债表。2017 上半年经营活动产生的现金流净额为5180 万港币(同比增长24.7%)。投资活动产生的现金流量净额流出为8240 万港币,而2016 上半年为4.6 亿港元。2017 上半年资本性开支为6490 万港币(2016 上半年为4.578亿港币)。此外,负债率从2016 年底的21.9%下降至2017 年6 月底的21.5%。
大部分地区表现平平。公司北美地区的收入同比增长295.4%至3.6 亿港币,由于公司在2016 年10 月收购了北美MicroDental 集团所致。然而,其他业务的收入增长仅为个位数。欧洲市场收入增长了7.3%,大中华地区收入增长了1.6%,澳大利亚市场收入增长了6%。为了保证未来在中国市场生产定制义齿,STM Digital 在香港成立,列为现代牙科联营公司权益。
积极并购,拓展市场。2017 年1 月,公司全资附属公司Modern Dental Europe在丹麦完成Schmidt Dentalkeramik APS 的100%股权战略收购。 2017 年2月,Modern Dental Europe 在瑞典战略性收购集团现有经销商CDI Dental AB 及CDI Supply AB 全部股份。收购增强了公司在欧洲市场的领先地位,欧洲市场收入达4.14 亿港币,同比增长7.6%。
下调评级至增持。我们下调EPS 预测如下:2017 年EPS 由0.18 元下调至0.16元(同比增长58.9%),2018 年EPS 由0.23 元下调至0.19 元(同比增长18.6%),2019 年EPS 由0.28 元下调至0.22 元(同比增长14.8%)。目标价由4.1 港币下调至3.25 港币,代表20 倍 17 年 PE 和 16.9 倍 18 年 PE。现价距离目标价存在12.5%的上升空间,下调评级至增持。
現代牙科2017 上半年實現收入10.8 億港幣(同比增長39.7%),實現淨利潤8470 萬港幣(同比增長20.2%,比我們的預期低14%)。上半年淨利潤佔全年預測的48%(2016 上半年淨利潤佔全年業績的70%)。我們下調EPS 預測如下:2017 年EPS 由0.18 元下調至0.16 元(同比增長58.9%),2018 年EPS 由0.23 元下調至0.19 元(同比增長18.6%),2019 年EPS 由0.28 元下調至0.22元(同比增長14.8%),我們將目標價由4.1 港幣下調至3.25 港幣,現價距離目標價存在12.5%的上升空間,因此下調評級至增持。
毛利率下降。2017 上半年,固定義齒器材收入同比增長48.8%,活動義齒器材收入同比增長16.4%,其他器材收入同比增長29.8%。毛利率由1H16 的55.2%下降至1H17 的49.5%,主要因爲MicroDental 在北美當地生產銷售的毛利率較低。公司平均售價於2017 上半年上漲6.3%至1,230 港幣/件。固定義齒器材的銷售量爲544,032 件(同比增長43.7%),佔總銷售額的62.3%(2016上半年爲57%)。此外,公司已宣派中期股息2500 萬港幣,股息支付率30%(2016 上半年股息支付率30%)。
資產負債表。2017 上半年經營活動產生的現金流淨額爲5180 萬港幣(同比增長24.7%)。投資活動產生的現金流量淨額流出爲8240 萬港幣,而2016 上半年爲4.6 億港元。2017 上半年資本性開支爲6490 萬港幣(2016 上半年爲4.578億港幣)。此外,負債率從2016 年底的21.9%下降至2017 年6 月底的21.5%。
大部分地區表現平平。公司北美地區的收入同比增長295.4%至3.6 億港幣,由於公司在2016 年10 月收購了北美MicroDental 集團所致。然而,其他業務的收入增長僅爲個位數。歐洲市場收入增長了7.3%,大中華地區收入增長了1.6%,澳大利亞市場收入增長了6%。爲了保證未來在中國市場生產定製義齒,STM Digital 在香港成立,列爲現代牙科聯營公司權益。
積極併購,拓展市場。2017 年1 月,公司全資附屬公司Modern Dental Europe在丹麥完成Schmidt Dentalkeramik APS 的100%股權戰略收購。 2017 年2月,Modern Dental Europe 在瑞典戰略性收購集團現有經銷商CDI Dental AB 及CDI Supply AB 全部股份。收購增強了公司在歐洲市場的領先地位,歐洲市場收入達4.14 億港幣,同比增長7.6%。
下調評級至增持。我們下調EPS 預測如下:2017 年EPS 由0.18 元下調至0.16元(同比增長58.9%),2018 年EPS 由0.23 元下調至0.19 元(同比增長18.6%),2019 年EPS 由0.28 元下調至0.22 元(同比增長14.8%)。目標價由4.1 港幣下調至3.25 港幣,代表20 倍 17 年 PE 和 16.9 倍 18 年 PE。現價距離目標價存在12.5%的上升空間,下調評級至增持。
