1、中報業績符合預期，產品升級+營銷發力驅動內生增長。上半年公司營業收入增長15%，歸屬淨利潤增長147%，扣非後歸屬淨利潤增長32%。其中，母公司營業收入增長25%，營業利潤增長30%；哈爾濱子公司營業收入下降5%，營業利潤下降24%。整體業績向好主要得益於產品與營銷雙輪驅動下的客流增長。產品方面，公司不斷挖掘自身技術優勢，提高核心表演產品的互動性與表演效果，場館吸引力得到提升；營銷方面，公司以“海洋文化”爲核心，針對7 大節慶推行節令特色主題活動；針對重點客群推出專項優惠；積極舉辦公益活動；啓動第三屆海洋文化季，並聯合上下游機構深入東三省組織跨界營銷，密集的營銷宣傳對品牌建設與客流增長產生積極影響。 　　2、淮安項目貢獻服務收入，異地擴張值得期待。較去年同期，管理輸出的淮安項目新增服務收入，異地項目對公司業績的積極作用開始顯現。公司近年來業績承壓主要受地理因素拖累，異地重資產項目陸續投入運營，有望打開成長空間。 　　預計18 年暑期鎮江、三亞項目開業，18 年下半年營口項目投入運營，19 年千島湖、昆明項目竣工。鎮江項目公司持股70%，定增終止後所需資金將通過基金解決，達產後預計年營收4.34 億元，年淨利1.62 億元。三亞項目公司持股70%，達產後預計年營收0.93 億元，年淨利0.10 億元。營口項目公司持股70%，達產後預計年營收1.84 億元，年淨利0.16 億元，同時可承擔動物繁育與吸引淡季客流的功能。 　　3、盈利能力顯著提升，貸款規模擴大提高財務費用。上半年，公司毛利率達50.35%，同比上升4.62pct；淨利率達2.64%，同比上升1.91pct。期間費用方面，銷售費用率爲9.11%，同比下降3.4pct；管理費用率爲26.60%，同比上升4.17pct，主要因合併範圍子公司增加所致；財務費用率爲5.49%，同比上升1.65pct，主要因貸款規模增加所致。 　　4、投資建議：國內海洋主題公園市場空間廣闊，公司上半年業績轉好，多個異地項目即將投產，依託技術優勢與管理經驗，有望增厚公司業績，爲公司帶來新盈利點。我們預計17-19 年EPS 爲0.55/0.77/0.89 元，對應PE 估值46x/33x/28x，當前市值僅23.15億元，給予“謹慎推薦”投資評級。 　　5、風險因素：項目開業不達預期；旅遊行業系統性風險。