核心观点:
归母净利润同比增长6.54%,业绩低于预期
公司发布半年报,上半年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各19.52亿元、1.84亿元和1.71亿元,分别同比增长13.08%,同比增长6.54%和同比下降3.36%。第二季度单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各10.21亿元、0.83亿元和0.78亿元,分别同比增长3.19%,同比下降7.89%和同比下降20.55%。二季度业绩环比有明显下降,业绩低于市场预期。
核心抗肿瘤药拖累工业增速,毛利率同比下降影响利润表现①2017年上半年,公司处方药实现收入为15.15亿元,占营业收入比重为77.64%,同比增长6.15%。其中,抗肿瘤药收入为9.36亿元,占营业收入的比重为47.96%,同比下降0.99%,相比2016年10.68%的增速有明显下降,作为核心业务板块拖累收入增长。我们预计核心产品艾迪有所下降,洛铂依然快速增长。②其它品类中,心脑血管用药收入2.38亿元,同比增长12.19%,理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸新进医保,预计快速增长。
妇科用药收入1.79亿元,同比增长37.96%。OTC 产品实现收入0.76亿元,同比大幅下降32.10%。③上半年公司整体毛利率为73.47%,同比下降6.2pct,和公司医疗服务行业快速扩张,而大部分目前还未实现盈利有关。
医疗服务继续扩张,叠加并表因素上半年快速增长上半年医疗服务实现收入3.59亿元,同比增长93.22%。医疗服务子公司中,灌南县人民医院上半年实现净利润1942万元,淮南朝阳医院上半年实现净利润3837万元。其它较多医院、医生集团在2016年下半年并表,带来表观收入的同比快速增长,但是新合并大部分还未实现盈利。
预计17-19年业绩分别为0.55元/股、0.72元/股、0.92元/股公司多个产品新进医保目录,产业向肿瘤专科服务扩张,长期潜力大,但是盈利能力短期下降,我们下调17年业绩预期,预计17-19年EPS 分别为0.55/0.72/0.92元/股(2016年EPS 为0.49元/股),现价对应PE 为25/19/15 倍,维持“买入”评级。
风险提示
核心产品招标降价风险;并购整合不成功风险;
核心觀點:
歸母淨利潤同比增長6.54%,業績低於預期
公司發佈半年報,上半年實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤各19.52億元、1.84億元和1.71億元,分別同比增長13.08%,同比增長6.54%和同比下降3.36%。第二季度單季度,公司實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤各10.21億元、0.83億元和0.78億元,分別同比增長3.19%,同比下降7.89%和同比下降20.55%。二季度業績環比有明顯下降,業績低於市場預期。
核心抗腫瘤藥拖累工業增速,毛利率同比下降影響利潤表現①2017年上半年,公司處方藥實現收入為15.15億元,佔營業收入比重為77.64%,同比增長6.15%。其中,抗腫瘤藥收入為9.36億元,佔營業收入的比重為47.96%,同比下降0.99%,相比2016年10.68%的增速有明顯下降,作為核心業務板塊拖累收入增長。我們預計核心產品艾迪有所下降,洛鉑依然快速增長。②其它品類中,心腦血管用藥收入2.38億元,同比增長12.19%,理氣活血滴丸、丹燈通腦滴丸新進醫保,預計快速增長。
婦科用藥收入1.79億元,同比增長37.96%。OTC 產品實現收入0.76億元,同比大幅下降32.10%。③上半年公司整體毛利率為73.47%,同比下降6.2pct,和公司醫療服務行業快速擴張,而大部分目前還未實現盈利有關。
醫療服務繼續擴張,疊加並表因素上半年快速增長上半年醫療服務實現收入3.59億元,同比增長93.22%。醫療服務子公司中,灌南縣人民醫院上半年實現淨利潤1942萬元,淮南朝陽醫院上半年實現淨利潤3837萬元。其它較多醫院、醫生集團在2016年下半年並表,帶來表觀收入的同比快速增長,但是新合併大部分還未實現盈利。
預計17-19年業績分別為0.55元/股、0.72元/股、0.92元/股公司多個產品新進醫保目錄,產業向腫瘤專科服務擴張,長期潛力大,但是盈利能力短期下降,我們下調17年業績預期,預計17-19年EPS 分別為0.55/0.72/0.92元/股(2016年EPS 為0.49元/股),現價對應PE 為25/19/15 倍,維持“買入”評級。
風險提示
核心產品招標降價風險;併購整合不成功風險;