投資要點 　　事件：電光科技於8 月21 日發佈2017 年半年度報告，報告期內公司營業收入爲3.16億元，同比增長25.72%；營業利潤2431.30 萬元，同比增長6.57%；歸母淨利潤2366.95萬元，同比增長19.19%；歸母扣非淨利潤1826.16 萬元，同比增長17.42%；基本每股收益0.07 元。 　　公司製造主業分爲兩類業務，礦用防爆電氣設備營收增長明顯，電力設備受週期影響發展較緩，整體營收水平上升15.31%，達到2.90 億元。受國家供給側改革和去產能影響，煤炭價格回暖，相關企業業績好轉，公司礦用防爆產品業務有明顯反彈。子公司的防爆電器業務同比大幅上升，銷售額增長48.75%。具體產品中，電磁起動器類、高低壓饋電開關類、變電站類的營業收入同比分別增長81.42%、52.65%、122.49%，相應營業成本同比增長83.83%、54.95%、122.99%。毛利率水平同比輕微下降。電力設備製造板塊營收和利潤出現下滑，營收同比下降32.39%，毛利率同比下降4.83%。 　　主要原因爲電網改造工程具有周期性特點，目前進入年份差異階段，部分配套工程尚未施工完成，各電網去年訂購產品尚未安裝到改造工程，業務量有所下降。 　　教育產業開始發力，盈利能力即將體現。報告期內，教育產業營收2601.51 萬元，佔總營收額8.23%。公司去年收購雅力科技公司、佳芃文化公司，報告期內投資9000 萬收購義烏啓育公司100%股份，迅速進入國際教育培訓市場及高端早幼教領域。雅力科技公司主要針對國際教育培訓和出國留學領域，將於17 年新增2-3 個教學點，由於對新增校點進行投資，招生費用、新增校點教師儲備費用相應增加，上半年出現暫時性虧損，預計第三季度學生收費開始後將逐步盈利。義烏啓育公司及佳芃文化公司主要瞄準幼教市場，計劃於江浙滬地區開展早幼教資源整合和擴張。義烏啓育公司在5 月份開始納入公司財務報表合併範圍，佳芃文化公司上半年新開設2 個早教機構，預計9 月份開始運行。此外，公司於報告期內成立了全資子公司上海電光教育科技有限公司，進一步佔領國際教育及高端早幼教領域市場份額，並增強對教育產業板塊的管理。 　　主營業務優勢顯著，教育業務前景可期。公司主業具有技術水平領先、規模領先、產業鏈完整、品牌效應明顯、管理團隊有效等競爭優勢。在行業中有較高影響力，是礦用防爆設備的行業標準起草單位之一，具有穩定客戶源，盈利水平值得信賴。教育業務上，公司較早開始教育產業資本化運作，團隊經過兩年的積累，目前擁有一定的國際化教育和早幼教發展的基礎。公司通過豐裕教育產業基金對國際教育及留學相關標的進行投資佈局，目前已形成以雅力科技公司爲中心的“國際教育生態鏈”的發展模式。幼教方面，公司已完成對上海佳芃公司和義烏啓育公司的收購。 　　盈利預測與風險評級：公司具有“夯實主業、雙輪驅動”的發展基調，將堅持專用設備製造，繼續保持領先企業地位，隨着電力行業度過週期低谷，盈利能力還將進一步發展。在教育板塊，採用內生和外延方式擴大現有的教育體量，隨着學校繼續開設，學費收取，教育業盈利能力可以期待。預計公司17-19 年EPS 分別爲0.17/0.20/0.25元，對應目前股價PE 爲86/70/56 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示：宏觀經濟下行，主業發展不如預期、併購整合效果不如預期