事件： 　　2017 年6~8 月，東旭藍天公告了多項利好事件，一方面，公司環保業務加大力度展開，PPP 項目近期收穫頗豐，前期框架協議也開始逐步落實爲中標訂單，同時公司外延拓展繼續發力，併購進軍危廢處理業務；另一方面，公司原有光伏、地產業務也在持續推進。總體來看，業務多點開花、並向環保領域大力延伸，業務佈局的協同變化也促進了公司業績的高速增長，2017 年上半年公司已實現50%以上高速增長，而從下半年來看，隨着環保業務利潤貢獻的逐漸增大，全年業績增速將更高。目前，公司已進入發展的快車道，訂單增加及業務增長都將逐步兌現，鑑於未來幾年公司業績將呈現的高增速，給予“強烈推薦-A”評級。 　　1） 業績高速增長：2017 年上半年業績預告發布，上半年實現50%以上高速增長。 　　2） 訂單快速增加，PPP 項目近期收穫頗豐，前期框架協議開始落實爲中標訂單： 　　2017 年6-9 月，公司新簽訂91 億元環保業務PPP 框架協議及中標山東招遠10.5 億元金景河景觀提升PPP 項目（公司曾於2016 年12 月與招遠市人民政府簽署市政生態類PPP 項目投資戰略合作框架協議，就招遠市內生態流域治理、市政基礎設施等方面的PPP 項目投資建設、運營管理開展合作，計劃總投資50 億）；此外，公司的光伏業務也在持續推進，6-8 月中標多個光伏EPC 新訂單並有光伏電站併網發電。 　　3） 外延拓展持續發力，併購進軍危廢處理業務：2017 年7 月，公司以2000 萬自有資金收購泓偉環境67%股權進軍贛西危廢處理業務。 　　4） 9.5 億規模員工持股計劃公告，員工利益與公司利益高度綁定：公告第一期員工持股計劃草案，並提交股東大會審議。 　　評論： 　　一、2017 年上半年歸屬淨利潤同比增長超50%。 　　2017 年6 月6 日，東旭藍天發佈了上半年業績預告，2017 年上半年歸屬淨利潤同比增長預計爲50%-61.5%。 　　業績迅猛增長的主要原因包括：光伏新能源業務收入利潤相比上年同期增加，投建電站陸續併網發電收入提升，公司進軍環保產業迅速獲得訂單並提升利潤。從PPP 訂單結算的進度節奏來看，上半年淨利潤中環保PPP 業務預計貢獻淨利潤絕對值還較少，隨着PPP 項目開工建設增加，下半年環保業務利潤貢獻有望大幅增加，全年業績增速將更高。 　　二、大力開展環保業務，進軍生態治理PPP 及危廢處理兩大業務領域，PPP 正從框架協議逐步轉化爲實際訂單，終將兌現業績增長2017 年開始，東旭藍天大力向環保業務拓展延伸，於今年5 月收購星景生態進軍生態治理PPP 業務，後於今年7 月再收購泓偉環境67%股權進軍贛西危廢處理業務。未來環保業務、將與公司原有新能源、地產業務形成協同，促進公司成爲提供綠色環境、綠色能源、綠色人均的綜合一體化服務商。 　　（1）PPP 業務近期收穫頗豐，戰略框架協議正逐步落地爲中標訂單從公司新聞上可以看到，2017 年7 月28 日，東旭藍天舉行了生態環保產業下半年工作啓動會。會上，生態環保產業板塊的相關負責人回報了下半年工作目標與計劃。包括星景生態在內的生態環保PPP 各個團隊負責人與公司簽訂了目標責任狀。 　　通過業務開拓，東旭藍天近期在生態環保PPP 領域收穫頗豐。6-月新簽訂的框架協議以及中標的項目列表如下。從項目類型來看，目前大多數項目還停留在框架協議階段，但公司大部分框架協議中都已包含一期項目可研規劃，等待兩評一案通過後，後續將轉化爲實際訂單並最終兌現業績。例如公司2017 年8 月17 日新中標的山東招遠市10.5億PPP 訂單，即是2016 年12 月簽訂的50 億框架協議中的一期項目。因此，目前趨勢來看，公司框架協議具備落地爲實際訂單的能力。 　　未來新簽訂單預期上，公司包括星景生態在內的各個生態環保PPP 團隊均簽訂了目標責任狀，將盡力開拓市場，完成各自訂單目標。 　　僅從星景生態來看，2017 年5 月，東旭藍天收購星景生態時，星景生態管理層股東承諾標的公司2017 年、2018 年、2019 年年度所簽訂的與生態環境及環保、水利水務等與受讓方環保主營業務相關的PPP 項目合同及有進度款的非PPP 項目合同金額分別不低於60 億元人民幣、70 億元人民幣、80 億元人民幣。 　　考慮最新中標的山東招遠項目，星景生態公告的在手合同（不含框架協議）已有38 億元。距離完成2017 年60 億合同還有22.5 億元訂單，若按照10~12 億元/個合同，則下半年還需中標2 個合同。若下半年框架協議落地順利，中標進度正常，則全年新籤合同額有望達成甚至超過承諾目標。 　　此外，在星景生態之外，公司還有其他團隊在大力開拓生態環保PPP 項目市場，未來也有望貢獻新增訂單。公司整體PPP 訂單後續增長潛力較大。 　　（1）光伏新能源新增訂單及併網發電 　　近期，東旭藍天的光伏發電業務取得了一定的進展，包括新增訂單以及併網發電。 　　近期新增的訂單主要包括：青岡縣分佈式光伏扶貧建設項目、平輿縣光伏扶貧發電站建設項目、浚鑫光伏漁光互補光伏發電EPC 項目等。 　　新訂單的簽訂，以及原有項目的建成併網，將成爲公司光伏業務收入利潤增長的有力基礎。 　　未來，公司還會開拓智慧能源和客戶能源優化管理的業務，多方面拓展業務領域，成爲新能源綜合服務商。 　　（2）收購+增資，獲得安軒科技51%股權，增強公司光伏發電智慧管理能力2017 年6 月，東旭藍天全資子公司東旭新能源投資與王軍、石宏鑫、楊炎、 董志國、王青巖簽署了《關於上海安軒自動化科技有限公司之股權轉讓及增資合作協議》。 　　東旭新能源擬以自有資金通過收購部分股權及增資的方式以1800.00 萬元取得上海安軒自動化科技有限公司51%股權。 　　其中，東旭新能源首先以1500 萬元受讓安軒科技46.45%股權，即王軍持有的目標公司21.15%的股權；楊炎持有的目標公司9.95%的股權；董志國持有的目標公司3.96%的股權；石宏鑫持有的目標公司6.44%的股權；王青巖持有的目標公司4.96%的股權。 　　然後，東旭新能源將以人民幣300 萬元對安軒科技進行增資，股權收購和增資完成後，東旭持有安軒科技51%股權。 　　安軒科技擁有較強的電站智能管理及運維技術能力，可提高東旭藍天光伏業務的智慧管理能力，有助於東旭開拓後續的智慧能源板塊市場。 　　（3）收購惠州市立信通實業有限公司100%股權，增強粵港澳灣區的土地儲備東旭藍天全資子公司擬與惠州市稿史棍投資有限公司簽署協議，受讓惠州稿史棍持有的惠州市立信通實業有限公司100%股權，以取得其位於中山、惠州等物業項目。 　　交易對價爲人民幣6.67 億元。 　　本次交易有利於東旭藍天增加在粵港澳灣區內土地儲備，從而提高未來公司地處板塊的業績。 　　四、9 億規模員工持股計劃發佈，員工利益與公司利益高度綁定，行動力強。 　　（1）員工持股計劃發佈及進度 　　2017 年8 月8 日，東旭藍天第八屆第四十次董事會議通過了員工持股計劃。 　　2017 年8 月21 日，東旭藍天2017 年第四次臨時股東大會將會對這一計劃進行審議。 　　（2）計劃概要 　　本次員工持股計劃，是東旭藍天借殼寶安地產上市之後，推出的第一次股權激勵計劃。 　　募集資金規模：本次員工持股計劃募集資金總額上限爲31,667 萬元，員工參與本次員工持股計劃的資金來源於合法薪酬和通過法律、法規允許的其他方式取得的自籌資金，公司不存在對員工提供任何財務資助或者爲其貸款提供擔保的情形。 　　總規模+槓桿比例：本員工持股計劃設立後將委託中海信託股份有限公司進行管理，並全額認購其設立的集合資金信託計劃的一般級份額。該集合資金信託計劃上限爲95,000 萬份，每份份額爲1 元，按照不超過2:1 的槓桿比例設置優先級份額和一般級份額 　　股票獲得方式和購買時間：主要通過二級市場購買（包括大宗交易及競價交易等方式）等法律法規許可的方式取得並持有東旭藍天股票。本員工持股計劃經公司股東大會審議通過後6 個月內，集合資金信託計劃將通過二級市場購買等法律法規許可的方式完成標的股票的購買。 　　集團兜底：集合資金信託計劃終止或清算時，若信託計劃優先級份額的預期年化收益無法實現或本金出現虧損， 公司控股股東東旭集團有限公司將作爲資金補償方進行差額補足，資金補償上限爲優先級份額的本金及預期收益，並對此承擔不可撤銷的補償責任。 　　存續期+鎖定期：本員工持股計劃存續期爲24 個月，自股東大會審議通過本次計劃，且集合資金信託計劃成立之日起算，本計劃在存續期屆滿時如未展期則自行終止。本計劃的鎖定期爲12 個月。本期員工持股計劃的存續期屆滿前 2 個月，經出席持有人會議的持有人所持2/3 以上份額同意並提交公司董事會審議通過後， 本持股計劃的存續期可以延長。 　　後續員工持股計劃限制：本員工持股計劃購買股票完成後，公司全部有效期內的員工持股計劃累計持有標的股票數量不超過公司股本總額的10%，任一持有人持有的員工持股計劃份額對應的標的股票數量不超過公司股本總額的1%。 　　（3）激勵名單和範圍 　　根據員工持股計劃的草案，參加本期員工持股計劃人員範圍包括：東旭藍天及下屬子公司的董事、監事、高級管理人員和員工合計不超 1500 人，其中公司董事、監事、高級管理人員共計 11 人。 　　（4）點評：激勵數額和人員較高，對公司未來發展充滿信心本次員工持股計劃總規模9.5 億元，按照公司2017 年8 月18 日的收盤價13.63 元/股作爲本集合信託資金計劃全部股票平均買入價格計算，對應股票總數約爲6969.9 萬股，約佔公司總股本13.37 億股的5.21%。 　　而本次激勵對象包括東旭藍天及下屬的高管及員工，總人數不超過1500 人。 　　本次激勵，無論從總規模還是從激勵人數來看，都屬於同行較高水平。而且公司在2016年剛借殼不滿2 年的告訴發展期起始階段出臺這一計劃，顯然也是對公司未來的業績和股價充滿信心。 　　五、盈利預測與投資建議 　　從近期公司各業務進展來看，公司的戰略佈局已日漸清晰，綠色人均、綠色能源、綠色環境在未來的協同效應將逐步顯現。短期來看，一方面，公司環保業務加大力度展開，PPP 項目近期收穫頗豐，前期框架協議也開始逐步落實爲中標訂單，同時公司外延拓展繼續發力，併購進軍危廢處理業務；另一方面，公司原有光伏、地產業務也在持續推進。總體來看，業務多點開花、並向環保領域大力延伸，業務佈局的協同變化也促進了公司業績的高速增長，2017 年上半年公司已實現50%以上高速增長，而從下半年來看，隨着環保業務利潤貢獻的逐漸增大，全年業績增速將更高。 　　假設星景生態2017~2019 年新籤環保PPP（以及非PPP）合同金額完成預計目標，分別爲60、70、80 億元，同時公司其他生態環保團隊亦發力獲得新簽訂單，新籤環保PPP 合同總額假設爲80 億元、100 億元、120 億元；傳統業務上，2017-2019 年光伏電站併網規模分別爲500MW、1000MW 和1200MW，其他業務發展穩健。由此估算，我們預計2017-2019 年公司實現歸屬淨利潤分別爲4.1 億元、9.8 億元、19 億元，未來三年業績複合增速超過100%，考慮到公司目前已進入發展的快車道，訂單增加及業務增長都將逐步兌現，而三大板塊協同效應顯現後，未來增長潛力更大，鑑於公司業績的高增長性，給予“強烈推薦-A”評級。 　　六、風險提示：建設、併網、結算進度低於預期，光伏補貼下調，環保市場拓展不及預期。