一、事件概述 　　近期，公司發佈2017 年半年報，上半年實現營業收入5.63 億元，同比增長42.13%；歸母淨利潤5716.8 萬，同比增長65.82%，扣非後歸母淨利潤5464 萬，同比增長62.23%，基本EPS 爲0.29 元，同比增長54.1%。 　　 二、分析與判斷 　　業績迅速增長，前期佈局效果顯現 　　1、1）營業成本3.79 億，同比增長36.27%，毛利率有所提升。2）銷售/管理費用分別爲1736 萬/7832 萬，同比增長10.77%/48.68%。3）財務費用爲1763 萬，同比增長92.97%，主要是匯兌損失增加；4）研發投入爲4475.7 萬，同比增長169.1%，主要是加大研發投入及公司合併。 　　2、淨利潤增長的主要原因是：1）公司產品結構向中高端調整以及前裝新項目陸續供貨，使公司業績有所提升。前裝市場技術要求高，只有綜合實力強的車載終端公司可以參與，且客戶粘性大，毛利率高，未來公司在前裝市場將大有可爲。 　　3、公司繼續落實多產品滲透的策略，加快前裝ADAS、液晶儀表以及HUD 等新產品的滲透率。在後裝市場上，通過與騰訊等互聯網企業的合作，以及新的營銷模式開拓新的市場。同時加強商用車市場、UBI 市場拓展。在海外業務上，通過與三旗通信以及英卡科技的協同合作，繼續深化開展海外的智能公交以及網約車等車聯網業務，同時在原有海外前裝業務上繼續深挖，產品多點滲透。 　　4、加快研發技術力量整合，繼續引入如SLPS 等先進的管理理念，引入行業優秀人才以及加強技能培訓。整合三旗通信和英卡科技的研發力量，加強研發的效率和產品成果轉化率。在產品規劃以及研發上，公司繼續堅持圍繞自動駕駛、智能駕艙、車聯網應用以及智慧交通等產品多線開發。車聯網產品方面包括HMI、OBD、T-BOX、4S 點客戶增值管理、新能源車車聯網系統等。 　　我們認爲，隨着公司前裝和智能駕駛艙產品的放量，車聯網和商用車市場的進一步開拓，未來業績有望持續高速增長。 　　外延併購有效拓寬產品線和市場 　　1、公司新併購公司（三旗、英卡）從二季度開始合併財務報表，使公司業績有所提升。公司通過併購實現了在車聯網領域的全面佈局，具備了針對不同場景提供完整解決方案的能力，在車聯網、智慧交通領域地位進一步提升。 　　2、公司於8 月初以1.425 億元收購航盛實業95%股權，進一步鞏固了公司在商用車前裝市場的領先優勢。航盛擁有在商用車前裝市場領域20%左右的市場佔有率，通過此次併購，公司將藉助航盛的渠道優勢，在汽車影音電子系統、安全系統、控制系統、信息服務平台4 大領域進一步拓寬自己的市場。 　　我們認爲，公司的外延併購與主營業務協同效應明顯，隨着未來戰略的進一步展開，智能駕駛和車聯網業務有望進一步豐富。 　　智能汽車迅速發展持續助力公司業績 　　車聯網、智能交通、自動駕駛等是“中國製造 2025”和“互聯網+”發展戰略的重要內容之一。在未來國家智能駕駛相關政策法規不斷完善、技術不斷成型的基礎上，中國的智能駕駛市場將迎來爆發期。而“智能駕駛艙”是實現汽車智能化、無人駕駛的核心技術。 我們認爲，公司近年來在智能駕駛艙方面的研發投入逐年提升，各項技術與產品在市場上具備競爭力。可以預見，未來公司將持續受益於智能汽車的迅速發展，未來業績有所保障。 　　三、盈利預測與投資建議 　　預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.42、0.59 和0.87 元，PE 分別爲40.7X、29.3X和19.9X。考慮到公司未來業務迎來爆發期，我們給予未來12 個月50-55 倍的估值區間，對應的股價爲21-23.1 元，繼續給予“強烈推薦”評級。 　　四、 風險提示： 　　1）併購標的整合不達預期；2）智能駕駛艙業務不達預期。