事件:
2017 年上半年,营收18.7 亿,同增115.2%;归母净利2.5 亿,同增144.5%;基本每股收益0.18 元,同增144.58%。
点评要点
1. 结算增加推动营收净利双增,全年业绩高保障:上半年营收18.7 亿,同增115.2%,主要由于天津、西安和湖南结算增加;毛利28.2%,较去年同期42.6%回落14.4 个点,原因是高毛利的广东惠阳项目结算减少,广东省外项目结算增加。毛利润比去年同期增加1.57 亿,同增42.5%;带动归母净利增加1.47 亿,同增144.6%。全年业绩继续增长可期,主要因为:1)期末预收账款16.4 亿,假设全年营收维持33.6 亿水平,下半年结算14.9 亿,预收账款保障度高达110.4%。2)惠阳、天津、长沙项目,2016 年以来房价大幅上涨,目前仅天津和长沙项目有所体现;下半年惠阳振业城项目有望集中结算,带动毛利回升。3)锦荟Park 项目一期、二期基本售罄,一期售价28000 元/平,二期售价38000 元/平。下半年二期有望结算,投资收益继续提升。
2. 销售回款良好,优质项目进展顺利:上半年权益销售面积和金额分别为14.9 万平和17.34 亿元。共回款18.55 亿,回款率超100%。下半年公司推货有望增加,但受制于市场环境影响,全年销售规模冲超2016 年有一定压力。广州天颂花园预计2018年7 月竣工,是广钢新城版块稀缺住宅项目,楼面价18255 元,当前房价45000 元,权益计容16.9 万平;振业时代花园是首个深汕合作区项目,楼面价393 元,预计房价超10000 元,权益计容21.7 万平,于2017 年6 月开工。优质项目进展顺利,土地增值红利将持续释放,业绩持续增长可期。
3. 费用控制良好,资金宽裕负债率创新低:三费比率5.9%,较2016 年下降2.8 个点,销管财三率均下降。财务费用率大幅下降主要因为有息负债平均余额继续减少。期末货币资金36.6亿,较期初增加7.6 亿,创历史新高。拟发行不超过20 亿中期票据,用以替换公司债、偿还金融机构借款等,有望进一步降低融资成本、拓充流动资金。期末资产负债率、扣除预收账款资产负债率和净资产负债率分别为60.4%、47.8%和7.5%,分别下降0.6 个点、0.4 个点和17.7 个点。处于行业和历史低位,偿债能力强、资金充裕,公司加杠杆扩张空间大。
4. 业绩增长可期,区域红利显著,维持“强烈推荐”评级:深耕大湾区,土地增值红利显著,优质项目进展顺利,全年业绩增长可期。预计2017-2019 年EPS 分别为0.82、1.00、1.34 元,对应PE 分别为10X、8X、6X。维持 “强烈推荐”评级。
5. 风险提示:房地产市场超预期回落、公司结算不及预期、锦荟Park 项目业绩不及预期、大湾区推进不及预期
事件:
2017 年上半年,營收18.7 億,同增115.2%;歸母淨利2.5 億,同增144.5%;基本每股收益0.18 元,同增144.58%。
點評要點
1. 結算增加推動營收淨利雙增,全年業績高保障:上半年營收18.7 億,同增115.2%,主要由於天津、西安和湖南結算增加;毛利28.2%,較去年同期42.6%回落14.4 個點,原因是高毛利的廣東惠陽項目結算減少,廣東省外項目結算增加。毛利潤比去年同期增加1.57 億,同增42.5%;帶動歸母淨利增加1.47 億,同增144.6%。全年業績繼續增長可期,主要因為:1)期末預收賬款16.4 億,假設全年營收維持33.6 億水平,下半年結算14.9 億,預收賬款保障度高達110.4%。2)惠陽、天津、長沙項目,2016 年以來房價大幅上漲,目前僅天津和長沙項目有所體現;下半年惠陽振業城項目有望集中結算,帶動毛利回升。3)錦薈Park 項目一期、二期基本售罄,一期售價28000 元/平,二期售價38000 元/平。下半年二期有望結算,投資收益繼續提升。
2. 銷售回款良好,優質項目進展順利:上半年權益銷售面積和金額分別為14.9 萬平和17.34 億元。共回款18.55 億,回款率超100%。下半年公司推貨有望增加,但受制於市場環境影響,全年銷售規模衝超2016 年有一定壓力。廣州天頌花園預計2018年7 月竣工,是廣鋼新城版塊稀缺住宅項目,樓面價18255 元,當前房價45000 元,權益計容16.9 萬平;振業時代花園是首個深汕合作區項目,樓面價393 元,預計房價超10000 元,權益計容21.7 萬平,於2017 年6 月開工。優質項目進展順利,土地增值紅利將持續釋放,業績持續增長可期。
3. 費用控制良好,資金寬裕負債率創新低:三費比率5.9%,較2016 年下降2.8 個點,銷管財三率均下降。財務費用率大幅下降主要因為有息負債平均餘額繼續減少。期末貨幣資金36.6億,較期初增加7.6 億,創歷史新高。擬發行不超過20 億中期票據,用以替換公司債、償還金融機構借款等,有望進一步降低融資成本、拓充流動資金。期末資產負債率、扣除預收賬款資產負債率和淨資產負債率分別為60.4%、47.8%和7.5%,分別下降0.6 個點、0.4 個點和17.7 個點。處於行業和歷史低位,償債能力強、資金充裕,公司加槓桿擴張空間大。
4. 業績增長可期,區域紅利顯著,維持“強烈推薦”評級:深耕大灣區,土地增值紅利顯著,優質項目進展順利,全年業績增長可期。預計2017-2019 年EPS 分別為0.82、1.00、1.34 元,對應PE 分別為10X、8X、6X。維持 “強烈推薦”評級。
5. 風險提示:房地產市場超預期回落、公司結算不及預期、錦薈Park 項目業績不及預期、大灣區推進不及預期
