投資要點 　　受益金剛線替代加速，收入/淨利潤同比大增，符合我們預期。公司2017H1實現收入/營業利潤/歸母淨利潤8899 萬/2153 萬/1922 萬元，同比增長36.89%/47.12%/40.66%，扣非同比增長50.57%，經營現金流12237 萬元，同比增長107%，符合我們預期。收入中電鍍金剛線/金剛石砂輪分別爲7213萬/1241 萬元，同比+41.51%/+25.18%。隨着金剛線+黑硅技術的不斷成熟，其在多晶硅切片應用迅速滲透，金剛線市場需求呈高增長態勢。得益於行業發展，上半年訂單充足，收入規模迅速上升，業績逐季提高，預計三四季度持續增長。 　　規模效應初顯，盈利能力上升。公司2017H1 綜合毛利率/淨利率爲45.42%/21.60%，同比-4.08/+0.58 pcts，環比Q1-3.45/-2.73pcts。其中電鍍金剛線/金剛石砂輪毛利率分別爲41.28%/68.05%，同比-2.56/ +0.48pcts，金剛線毛利率下降主因價格下跌，但我們判斷隨着多晶硅切割對金剛線需求的激增，三四季度期供不應求會導致價格穩中有升，下半年毛利率有所回升。公司銷售/管理/財務費用率分別爲3.75%/15.17%/0.45%，同比-1.00/-0.92/+0.26pct，環比-0.80/+0.91/+0.06pct，隨着規模提升公司銷售費用變化不大，管理和財務費用管控良好，體現了規模優勢，從而淨利率有所上升，後續規模不斷擴大這一效應將逐步增強。 　　三季度IPO 募投產能釋放，迎接供給缺口大幅拉升利潤。公司用於“年產100 萬km 金剛石線鋸”的IPO 募集資金已經到位，通過前期投入產能將在三季度釋放。目前多晶硅切片全面使用金剛線的趨勢下，金剛線供給缺口巨大、公司2017 年三季度產能的釋放料將使得業績彈性巨大。此外，此次建設項目新增產能爲 0.06mm-0.45mm 規格的超細線爲主電鍍金剛線，爲多晶硅切片主力線型，具有強大的市場競爭力。我們預計2017 年Q3 公司產能就將達147 萬km/年，全年產量約100 萬km，保守預計貢獻收入/淨利潤約2.8 億/0.55 億元；2018 年產能接近200 萬km/年，可貢獻收入/淨利潤約4.2 億/0.82 億元。 　　不斷研發進取，打造核心競爭力。前瞻性的產品開發與創新是公司實現長期可持續發展的基礎，2017H1 公司投入研發費用533 萬元，同比增長34%，累積獲得授權專利/新申請專利40 項/7 項（其中發明專利8 項/6 項），背減砂輪、劃片刀、CMP-DISK 等重點部分產品已取得階段性突破。包括金剛線在內公司始終靠着自主研發走在行業發展前列，研發基因是公司的核心競爭力，也是持續增長的基石。 　　風險因素：光伏行業金剛線替代速度不達預期，產業政策發生變化等。 　　盈利預測及估值。公司是國內金剛線龍頭之一，金剛線切割行業乘光伏東風高速增長，公司IPO 擴產產能2017 放量，業績彈性巨大。我們維持預測2017-19 年淨利潤爲0.65 億/0.92 億/1.09 億元，3 年CAGR 爲42%，基本EPS 爲1.66 /2.36/2.79 元，對應PE 爲30/21/18 倍；A 股可比公司2018 年估值中樞爲22X，我們看好公司新業務龍頭價值給予公司2018 年25XPE，對應目標價59.00 元，維持“買入”評級。