公司2017H1 归母净利润同比增长 7.15%，符合我们的预期。17H1 归属于上市公司股东的净利润3013 万（YoY+7.15%），17H1 实现营业收入15.48 亿（YoY+75.44%），营业成本14.45 亿（YoY+81.62%），营业收入增长主要来自主业LNG 贸易业务收入大幅增长，但由于新市场的拓展，该项业务毛利率相对去年同期约 6%的水平下降至约 4%，导致公司整体毛利率下滑3.2 个百分点，另外由于工资及附加增长导致销售费用和管理费用合计同比增长800 万，导致公司业绩增速放缓。公司17Q2 单季业绩有所下滑，实现归母净利润1605万元（YoY-14.58%,QoQ -12.32%），主要由于管理费用的增长。
LNG 贸易分销放量,带动营收大幅增长。17H1LNG 等燃气的批发及零售业务实现收入 13.2亿元，较去年同期增长 98.55%，一方面来自公司 2017 年上半年 LNG 贸易形式销售约 40万吨，实现收入约 12 亿元，较去年同期分别增长约 93%和 101%。目前，工业领域的天然气需求增长速度较快，超出了市场原先的预期，公司下游华北（京津冀、山西）、华东（山东）、华南（江浙皖）和西南四个销售大区，汇总销气量约为 3,000 吨/日；另一方面来自产品价格上涨，2017 年上半年中国 LNG 市场成交价结束近三年来的连年下跌，均价超过 2016 年上半年，涨幅约 150 元/吨。
能源局再次强调天然气作为主体能源之一的战略目标。今年8 月19 日举行了2017 年能源大转型高层论坛，发布《中国天然气发展报告2017》显示，2016 年中国天然气表观消费量为2058 亿立方米，同比增长幅度达6.6%，天然气的一次能源消费占比6.4%，预计2017年全年天然气表观消费量增速10%，其中我国LNG 进口量将达到449 亿至459 亿立方米，增幅有望达到32.8%至35.8%。国家能源局局长努尔·白克力在论坛上指出：天然气是我国推进能源生产和消费革命，实现主体能源绿色低碳更替的重要基础，当前天然气供应只能满足全国1/3 人口的需求，还有2/3 的市场需要开拓，2020 年要实现天然气一次能源占比10%的目标依然任重道远。
下调盈利预测，下调至“增持”评级：公司是LNG 乃至危险化学品物流中的稀缺标的，已经逐渐形成LNG 应用产业链，目前公司 LNG 等燃气销售业务自公司LNG 贸易物流业务稳步发展，通过发挥在物流领域的优势，未来有望成为LNG 物流分销行业的龙头企业。考虑到公司业绩对LNG 分销业务毛利率较为敏感,随毛利率下降，我们下调对公司2017-2019 年每股收益预测分别为0.63 元、0.90 元和1.11 元,对应17-19 年PE 分别为38X、27X 和22X，（调整前分别为0.69 元、1.00 元和1.30 元），下调至“增持”评级。
风险提示：1）公司LNG 运输分销量不及预期；2）原油价格大幅下跌。
公司2017H1 歸母淨利潤同比增長 7.15%，符合我們的預期。17H1 歸屬於上市公司股東的淨利潤3013 萬（YoY+7.15%），17H1 實現營業收入15.48 億（YoY+75.44%），營業成本14.45 億（YoY+81.62%），營業收入增長主要來自主業LNG 貿易業務收入大幅增長，但由於新市場的拓展，該項業務毛利率相對去年同期約 6%的水平下降至約 4%，導致公司整體毛利率下滑3.2 個百分點，另外由於工資及附加增長導致銷售費用和管理費用合計同比增長800 萬，導致公司業績增速放緩。公司17Q2 單季業績有所下滑，實現歸母淨利潤1605萬元（YoY-14.58%,QoQ -12.32%），主要由於管理費用的增長。
LNG 貿易分銷放量,帶動營收大幅增長。17H1LNG 等燃氣的批發及零售業務實現收入 13.2億元，較去年同期增長 98.55%，一方面來自公司 2017 年上半年 LNG 貿易形式銷售約 40萬噸，實現收入約 12 億元，較去年同期分別增長約 93%和 101%。目前，工業領域的天然氣需求增長速度較快，超出了市場原先的預期，公司下游華北（京津冀、山西）、華東（山東）、華南（江浙皖）和西南四個銷售大區，彙總銷氣量約為 3,000 噸/日；另一方面來自產品價格上漲，2017 年上半年中國 LNG 市場成交價結束近三年來的連年下跌，均價超過 2016 年上半年，漲幅約 150 元/噸。
能源局再次強調天然氣作為主體能源之一的戰略目標。今年8 月19 日舉行了2017 年能源大轉型高層論壇，發佈《中國天然氣發展報告2017》顯示，2016 年中國天然氣表觀消費量為2058 億立方米，同比增長幅度達6.6%，天然氣的一次能源消費佔比6.4%，預計2017年全年天然氣表觀消費量增速10%，其中我國LNG 進口量將達到449 億至459 億立方米，增幅有望達到32.8%至35.8%。國家能源局局長努爾·白克力在論壇上指出：天然氣是我國推進能源生產和消費革命，實現主體能源綠色低碳更替的重要基礎，當前天然氣供應只能滿足全國1/3 人口的需求，還有2/3 的市場需要開拓，2020 年要實現天然氣一次能源佔比10%的目標依然任重道遠。
下調盈利預測，下調至“增持”評級：公司是LNG 乃至危險化學品物流中的稀缺標的，已經逐漸形成LNG 應用產業鏈，目前公司 LNG 等燃氣銷售業務自公司LNG 貿易物流業務穩步發展，通過發揮在物流領域的優勢，未來有望成為LNG 物流分銷行業的龍頭企業。考慮到公司業績對LNG 分銷業務毛利率較為敏感,隨毛利率下降，我們下調對公司2017-2019 年每股收益預測分別為0.63 元、0.90 元和1.11 元,對應17-19 年PE 分別為38X、27X 和22X，（調整前分別為0.69 元、1.00 元和1.30 元），下調至“增持”評級。
風險提示：1）公司LNG 運輸分銷量不及預期；2）原油價格大幅下跌。
