2017H1 业绩符合预期
上海凯宝公布2017 上半年业绩：营业收入9.33 亿元，同比增长5.49%；归属母公司净利润1.95 亿元，同比增长1.59%，对应每股盈利0.18 元。业绩符合我们预期。拟每10 股派发1 元（含税）。
发展趋势
2Q 增速有所放缓。2Q2017 公司收入增长4.82%（1Q+6.19%），净利润下滑4.18%（1Q+9.12%），收入和净利润增长均有放缓。我们认为主要是痰热清注射液受医保控费压力大，且在新版医保目录下被明确限制使用范围，限二级及以上医疗机构重症患者，长期看，痰热清注射液的增长空间受限，需要多元化收入结构。
营运能力良好。1H2017 公司毛利率81.47%，比同期略有下降，预计受降价压力影响。应收账款周转天数95 天，较同期减少5天；存货周转天数155 天，较同期减少17 天；营运能力良好。
积极开拓新市场，业绩贡献尚需时间。公司积极开拓新市场，但短中期仍然以单一收入结构为主，产品梯队难以及时贡献业绩。其中丁桂油软胶囊（治疗肠易激综合症）、疏风止痛胶囊（治疗偏头痛）、花丹安神合剂（抗失眠）、痰热清口服液（新剂型）、注射用度拉纳明（抗肿瘤，国家1.1 类抗肿瘤生物制品新药）、注射用紫杉醇胶束（新型广谱抗癌，国家2.2 类新药）处于Ⅲ期临床研究；优欣定胶囊（抗抑郁，1.1 类中药新药）处于Ⅱ期临床研究。
盈利预测
维持“中性”评级。 考虑到公司股本发生变化，我们维持2017/2018 年净利润预测不变， 但每股盈利预测分别下调23%/23%至0.26/0.27 元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/2018 年P/E 为29X/29X。 考虑到创业板估值中枢整体下移，且公司增长放缓，我们下调目标价39.13%至人民币7.0 元，目标价对应2017/2018 年P/E 分别为27X/26X。
风险
产品降价风险，新品推出低于预期，外延进度低于预期。
2017H1 業績符合預期
上海凱寶公佈2017 上半年業績：營業收入9.33 億元，同比增長5.49%；歸屬母公司淨利潤1.95 億元，同比增長1.59%，對應每股盈利0.18 元。業績符合我們預期。擬每10 股派發1 元（含税）。
發展趨勢
2Q 增速有所放緩。2Q2017 公司收入增長4.82%（1Q+6.19%），淨利潤下滑4.18%（1Q+9.12%），收入和淨利潤增長均有放緩。我們認為主要是痰熱清注射液受醫保控費壓力大，且在新版醫保目錄下被明確限制使用範圍，限二級及以上醫療機構重症患者，長期看，痰熱清注射液的增長空間受限，需要多元化收入結構。
營運能力良好。1H2017 公司毛利率81.47%，比同期略有下降，預計受降價壓力影響。應收賬款週轉天數95 天，較同期減少5天；存貨週轉天數155 天，較同期減少17 天；營運能力良好。
積極開拓新市場，業績貢獻尚需時間。公司積極開拓新市場，但短中期仍然以單一收入結構為主，產品梯隊難以及時貢獻業績。其中丁桂油軟膠囊（治療腸易激綜合症）、疏風止痛膠囊（治療偏頭痛）、花丹安神合劑（抗失眠）、痰熱清口服液（新劑型）、注射用度拉納明（抗腫瘤，國家1.1 類抗腫瘤生物製品新藥）、注射用紫杉醇膠束（新型廣譜抗癌，國家2.2 類新藥）處於Ⅲ期臨牀研究；優欣定膠囊（抗抑鬱，1.1 類中藥新藥）處於Ⅱ期臨牀研究。
盈利預測
維持“中性”評級。 考慮到公司股本發生變化，我們維持2017/2018 年淨利潤預測不變， 但每股盈利預測分別下調23%/23%至0.26/0.27 元。
估值與建議
目前，公司股價對應2017/2018 年P/E 為29X/29X。 考慮到創業板估值中樞整體下移，且公司增長放緩，我們下調目標價39.13%至人民幣7.0 元，目標價對應2017/2018 年P/E 分別為27X/26X。
風險
產品降價風險，新品推出低於預期，外延進度低於預期。
