投資要點： 　　2017 年上半年：營收同比增1166%，淨利潤同比增480.68%。 　　公司公告2017 年半年報，收入69.78 億元，同比增1166%。歸母淨利潤9058.57萬元，同比增480.68%。毛利率7.26%，同比降14.22 個百分點。高端裝備製造等板塊毛利率有所下降。 　　公司收入、業績增長的主要原因是中機電力的並表。 　　2017 年三季度：業績快速釋放。 　　公司同時公告，預計2017 年前三季度歸母淨利潤2 億元-2.5 億元，去年同期歸母淨利潤-5580.39 萬元，公司與中機電力重組後協同性顯現，業務體量持續增長，盈利能力增強。 　　2017 年上半年：中機並表致使費用率下降。 　　2017 年上半年，公司期間費率5.32%，同比降29.09 個百分點。其中銷售費用率0.51%，同比降1.95 個百分點；管理費率2.11%，同比降14.19 個百分點；財務費率2.71%，同比降12.95 個百分點。 　　公司期間費率的下降，主要源於並表的中機電力，銷售費率、管理費率等低於公司本部。 　　在手訂單充沛，夯實業績增長基礎。 　　公司各項業務訂單充沛，爲後續業績增長提供有力驅動。截至6 月底，公司在手訂單合計183.44 億元。其中，電力工程、清潔能源工程業務訂單161.47 億元（電力工程147.12 億元；新能源14.35 億元），壓力容器設備18.8 億元，海工、軍工、新材料及其他3.17 億元。 　　工程總包業務方面，中機電力積極拓展海外市場，中標江蘇德龍鎳業印尼二期項目12×135MW 自備電廠、恒逸實業（文萊）文萊PMB 燃煤電廠項目等“一帶一路”沿線項目，上述兩項目訂單合計約70 億元，爲進一步開拓海外市場打下堅實基礎。 　　裝備業務回暖，訂單快速增長。上半年新增訂單逾10 億元，超過全年任務量的70%。 　　工程服務板塊：中機電力表現靚麗，輸配網，光熱等下游持續拓展。 　　2017 年上半年，公司工程服務收入58.06 億元，同比增15505.45%；毛利率6.83%，同比降12.41 個百分點。該板塊快速起量源於中機電力的並表，中機電力上半年收入57.81 億元，同比增153.92%；淨利潤2.47 億元，同比增54.97%。承接工程總包訂單151.95 億元。由於光伏搶裝等原因，公司新能源業務超預期增長。從目前情況來看，我們預計2017 年中機電力淨利潤超業績承諾爲大概率事件。 　　在現有業務的基礎上，中機電力持續拓展輸配網工程、光熱等下游。增資廣西能美好，進軍西南區域輸配電市場。光熱方面，公司承擔玉門鄭家沙窩熔鹽塔式 5 萬千瓦光熱發電項目EPC 總包工作，該項目位列能源局首批20 個光熱示範項目。採用二次反射技術，降低製造成本，簡化調試難度高端裝備製造板塊：市場回暖推動收入增長。 　　2017 年上半年，公司高端裝備製造收入9.10 億元，同比增168.05%；毛利率3.95%，同比降13.18 個百分點。市場回暖，完工交付產品同比增長，共同推動了該板塊收入的快速增長。 　　資產整合處置持續推進，提升資產運營質量及效率。 　　公司近期公告，（1）將所擁有的與製造業務相關的資產、債權債務及人員劃轉至全資子公司張化機（蘇州）重裝。（2）將所擁有的澄楊基地相關的資產、債權債務及人員劃轉至全資子公司張家港澄楊機電產業公司。資產的劃轉，有助於推進公司“集團化管控、板塊化經營”體制改革，有利於精幹重裝業務資產、積極盤活閒置資產；提高資產運營質量與效率、策劃資產新用途。 　　同時，公司公告將新煤化工設計院（上海） 100%股權轉讓給天沃董事長及董事，由此出讓盈利能力較低的資產，優化業務佈局，集中公司資源於優勢領域。 　　盈利預測與投資建議。 　　2017 年，我們認爲隨着煤化工行業逐步走向復甦，預計公司本部業務或將盈虧平衡或有所盈利。中機電力的並表，將進一步拉動整體業績的增長。我們預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別3.53 億元、4.34 億元、5.25 億元，對應每股收益0.48 元、0.59 元、0.71 元。給予2017 年估值30-35X，對應合理價值區間14.4-16.8元/股。“買入”評級。 　　主要不確定因素。市場競爭風險。