一、 事件概述 近期,公司發佈2017年半年報:2017上半年實現營收4.4 億元,同比增長297.5%;歸母淨利潤3650 萬元,同比增加138.3%;扣非後歸母淨利潤3532.6 萬元,同比增加216.8%;基本每股收益爲0.37 元,同比增加86.3%。 二、 分析與判斷 安防、通信兩架馬車拉動營收業績增長 1、1)二季度單季收入3.17 億相對一季度環比上升157.7%;2)在建工程同比增長71.64%,存貨同比增長451.1%,主要是受到業務量增加,新開工項目較多影響;3)營業成本同比增長321.6%,主要是由整體毛利率下滑所致;4)銷售費用同比增長138.3%,增幅小於營收增長;5)管理費用同比增長60.21%,主要是新業務加大研發投入,研發投入增長211%;6)因受到財政貼息,財務費用從去年同期的-18.7 萬減少到-29.4 萬。 2、1)整體毛利率受設備銷售佔比提升影響下降4.65%;2)安防系統服務收入3.27億,同比增長761.3%,並且受到行業需求提升帶動毛利率提升2.3%。4)通信網絡服務收入6627 萬,同比下降6%,毛利率下滑5.3%;5)設備銷售收入4667 萬,同比增長10827%,毛利率下降32%。 我們認爲,行業紅利有望催生公司安防業務爆發,未來公司安防下游需求持續旺盛。公司整體經營情況向好,受訂單驅動市場份額將不斷增加,奠定公司全年業績高增長基礎。 立足新疆,通信安防業務迎來高峰時代 1、公司作爲參與方預中標且末縣安防項目,項目估算總投資爲 3.87 億元,運維費用 1732.萬元/年,特許經營期爲10 年(其中建設期1 年)。 2、信息技術服務具有較強的地域性特徵、各區域的需求與實際應用的差異性大。公司依託強大的本地化服務優勢,以及在複雜多樣的經營環境下積累的行業經驗,與區域內客戶保持長期穩定的合作關係,對本地業務進行深挖,不斷提升市場的競爭力。 3、作爲新疆本地的老牌通訊服務商,公司具有系統集成和安防資質,在新疆系統集成的十強企業中始終排名前三。從2016 年開始,隨着新疆安防市場需求的大增,立昂技術的安防業務超過了通信業務。2017 年新疆固定資產投資達1.5 萬億,同比增長達50%,網絡信息化建設投資達到100 億元以上。投資帶動安防產業加大,加上新疆維穩需求非常旺盛,區域安防需求空間巨大。 4、公司目前正在進行的項目有:阿勒泰地區、塔城地區、中哈邊界、克州崑崙山的邊境線安防監控項目,伊犁和博樂的信息化基站運維項目,長期合作的電信運營商系統集成運維服務項目等。各個項目都在順利進行,有部分具有代表性的項目預計將在年底完成驗收,這些項目將會成爲整個新疆安防項目的標杆。 持續落實“西北狼”戰略 公司目前正在積極落實“西北狼”戰略:立足新疆,背靠北上廣,走向中亞。隨着一帶一路的建設,公司充分利用自身歷史優勢,發展NB-IoT 和其他相關應用平台擴展等業務,參與並深入到中亞國家信息化的建設中。公司將利用前期擁有的市場,整合通信和安防,全面推動“立體”安防的建設,即爲從終端到傳輸到機房到數據採集到AR 數據分析,參與新疆智慧城市建設。 我們認爲,未來公司將有望深度參與到中亞國家的電信建設以及運營中,並且創新應用的空間巨大。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.69、1.06 和1.64 元,對應的PE 分別爲47.3X、30.8X 和20X。由於公司的業務具有較高成長性,因此給予公司未來12 個月內55-60倍的合理估值區間,對應的股價爲38-41.4 元,繼續給予“強烈推薦”評級。 四、風險提示 1)競爭加劇、訂單落地節奏緩慢;2)新疆安防信息化投資不達預期。