投资要点
业绩增速符合预期。2017 年上半年，公司实现营业收入6.36 亿元，同比增长54.08%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长191.20%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长206.96%。同时，公司预告2017 前三季度公司实现归母净利润1.99-2.65 亿元，同比增长50%-100%。公司业绩增长的主要原因来自于极光网络等公司的外延并表以及公司影视、游戏业务实现较快速的增长，业绩增速符合预期。
影视业务持续发展，大IP 开发继续推进。报告期内，公司影视业务实现收入1.71 亿元，其中大唐辉煌实现营业收入1.58 亿元，实现净利润5270.3万元。报告期内，公司投资拍摄了《别了拉斯维加斯》、《警犬来了》、《橘子街的断货男》等剧目，为今年公司影视业务实现增长奠定坚实基础。此外，公司重量级IP《摸金玦》、《雪覆沙》、《丛林兵王》等重点影视项目正在推进当中。此外，公司已开始对《幸福可以等》和《诡案罪》进行自主剧本开发，同时储备了《凤舞未央：吕雉传》、《轩辕玦》、《你不会消失》、《桃花债》等70 余个IP 项目。
游戏实力不断补强，着力开发精品化游戏。报告期内，公司实现游戏收入1.91 亿元，其中值尚互动实现收入1.90 亿元，净利润8016.6 万元；极光网络实现收入2926.8 万元，净利润2274.7 万元。报告期内，公司主要运用的页游包括《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《九天封神》，手游包括《口袋妖怪复刻》、《决斗之城》、《小小三国》、《死神觉醒》等项目。下半年《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》、《月光宝盒》等游戏将上线。目前，极光网络已经组建2 个手游团队，未来公司将发力精品化游戏研发。
重在内部整合协同，持续打造领先泛娱乐集团。公司从2014 年以来经过一系列并购形成了目前集影视、游戏、艺人经纪、文学版权为核心的泛娱乐体系，后续又引进了刘春、洪涛等核心高管，今年大唐辉煌等标的对赌将到期，未来各业务的整合协同是重要看点。我们预计，后续公司将持续在组织架构，人员激励，业务协同等方面下功夫，持续打造国内领先的泛娱乐集团。
风险因素。资产整合不达期风险；行业竞争和政策风险；核心人才流失的风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司影视、游戏业务目前推进顺利，我们维持公司2017-19 年EPS 盈利预测0.56/0.68/0.78 元。当前价格14.13 元，对应2017-2019 年PE 为25/21/18 倍。综合考虑当前市场环境变化，公司《摸金玦》等项目开发进度慢于预期等因素，下调至“增持”评级，建议投资者关注公司重量级产品的进展。
投資要點
業績增速符合預期。2017 年上半年，公司實現營業收入6.36 億元，同比增長54.08%；實現歸母淨利潤1.33 億元，同比增長191.20%；實現扣非歸母淨利潤1.30 億元，同比增長206.96%。同時，公司預告2017 前三季度公司實現歸母淨利潤1.99-2.65 億元，同比增長50%-100%。公司業績增長的主要原因來自於極光網絡等公司的外延並表以及公司影視、遊戲業務實現較快速的增長，業績增速符合預期。
影視業務持續發展，大IP 開發繼續推進。報告期內，公司影視業務實現收入1.71 億元，其中大唐輝煌實現營業收入1.58 億元，實現淨利潤5270.3萬元。報告期內，公司投資拍攝了《別了拉斯維加斯》、《警犬來了》、《橘子街的斷貨男》等劇目，為今年公司影視業務實現增長奠定堅實基礎。此外，公司重量級IP《摸金玦》、《雪覆沙》、《叢林兵王》等重點影視項目正在推進當中。此外，公司已開始對《幸福可以等》和《詭案罪》進行自主劇本開發，同時儲備了《鳳舞未央：呂雉傳》、《軒轅玦》、《你不會消失》、《桃花債》等70 餘個IP 項目。
遊戲實力不斷補強，着力開發精品化遊戲。報告期內，公司實現遊戲收入1.91 億元，其中值尚互動實現收入1.90 億元，淨利潤8016.6 萬元；極光網絡實現收入2926.8 萬元，淨利潤2274.7 萬元。報告期內，公司主要運用的頁遊包括《武神趙子龍》、《西遊伏妖篇》、《九天封神》，手遊包括《口袋妖怪復刻》、《決鬥之城》、《小小三國》、《死神覺醒》等項目。下半年《畫江湖之杯莫停》、《絕世仙王》、《月光寶盒》等遊戲將上線。目前，極光網絡已經組建2 個手遊團隊，未來公司將發力精品化遊戲研發。
重在內部整合協同，持續打造領先泛娛樂集團。公司從2014 年以來經過一系列併購形成了目前集影視、遊戲、藝人經紀、文學版權為核心的泛娛樂體系，後續又引進了劉春、洪濤等核心高管，今年大唐輝煌等標的對賭將到期，未來各業務的整合協同是重要看點。我們預計，後續公司將持續在組織架構，人員激勵，業務協同等方面下功夫，持續打造國內領先的泛娛樂集團。
風險因素。資產整合不達期風險；行業競爭和政策風險；核心人才流失的風險。
盈利預測、估值及投資評級。公司影視、遊戲業務目前推進順利，我們維持公司2017-19 年EPS 盈利預測0.56/0.68/0.78 元。當前價格14.13 元，對應2017-2019 年PE 為25/21/18 倍。綜合考慮當前市場環境變化，公司《摸金玦》等項目開發進度慢於預期等因素，下調至“增持”評級，建議投資者關注公司重量級產品的進展。
