投資要點： 　　中央督察組進駐山東，受環保壓力主流環氧丙烷廠家紛紛降負荷，導致公司的主要生產原料環氧丙烷供應緊張帶動其價格短期快速上漲。截止8 月15 日山東濱化環氧丙烷出廠價報於13000 元/噸，較8 月7 日報價大漲26%，短期看目前行業整體開工負荷仍在下降，廠家庫存較低，貨源供應十分緊張，預計價格仍將進一步上漲。從長期來看，國內目前PO（環氧丙烷）主流技術有三種，氯醇法、共氧化法（PO/SM 和 PO/MTBE），直接氧化法（雙氧水法）HPPO，其中污染最大但成本最低的氯醇法佔比高達60%左右，隨着環保的趨嚴，預計未來氯醇法裝置將逐步淘汰，因此環氧丙烷價格長期仍有望緩慢上漲。 　　公司是國內最大的硬泡組合聚醚生產企業，受原料環氧丙烷上漲帶動硬泡聚醚價格出現大漲。根據百川資訊價格監控，截止8 月15 日金浦錦湖硬泡聚醚出廠價報於13000 元/噸，較8 月7 日報價上漲23%。公司目前擁有15 萬噸硬泡組合聚醚產能，國內最大，下游客戶主要包括美的、海信、伊萊克斯等國內外知名冰箱企業，近年來隨着消費升級，冰箱不斷向大容量產品轉換加之公司發泡技術的的領先，銷量持續上漲。同時公司有良好的原料庫存管理將幫助公司盡大限度的縮小原料價格波動帶來的損失。 　　12 萬噸環氧丙烷共氧化法新工藝裝置配套2.4 萬噸DCP 項目的達產，將成爲公司未來兩年淨利潤增長的新爆點。公司的PO 項目預計將於17 年底竣工投產，此項目運用共氧法新工藝技術，整個生產過程僅產生少量的工藝廢水，符合嚴格的環保標準，丙烯轉化率高，雜質少，成本低，且產出的環氧丙烷產品純度高，一期的12 萬噸產能基本自用，將很大程度降低公司生產成本及規避原料劇烈波動的風險，保證毛利率的穩定性，而配套的2.4 萬噸DCP 交聯劑新材料也已開工，將利用PO 裝置的副產異丙苯加氫生產，具有極大的成本優勢，目前國內DCP 年需求量大概6 萬噸，隨着上海高橋2.1 萬噸產能的停產（搬遷導致的永久性停產），供給缺口出現導致DCP 價格近一年來出現大漲，因此公司明後兩年投產的DCP 也將爲公司貢獻部分增量淨利潤。 　　新產能及產品投產進入密集期，帶來公司增長新動能。公司擴建的5 萬噸改性異丙醇胺項目已竣工，明年將正式釋放產能，屆時公司總產能將達9 萬噸；高阻燃聚氨酯保溫板1H17 銷量同比增長15%，營業收入同比增長26.22%，雖毛利率同比下滑13.06 個百分點至14.61%，但該產品已進入國家中直機關工程改造保溫項目，同時也牽頭起草凍土路基硬質聚氨酯泡沫板國家標準且已通過評審並上報國家標準委，爲開拓凍土路基保溫市場做準備，未來聚氨酯保溫板銷量有望實現翻倍增長。 　　盈利預測及投資評級：原料環氧丙烷價格大漲帶動硬泡聚醚大漲，年底投產的12 萬噸共氧法環丙裝置將顯著降低公司未來的生產成本，DCP 項目將進一步完善公司環氧丙烷－聚醚、醇胺及衍生物產業鏈，同時18-19 年多種產品的全面竣工投產，也將成爲公司未來盈利增長新動力，但短期受PO 成本影響，今年是整體盈利的低點，未來隨着自建原料產能投產，毛利率將大幅提升，業績即將迎來拐點。因此我們維持公司17 年的盈利預測，同時上調18-19年的盈利預測，維持增持評級。預計2017-19 年EPS 爲0.14、0.34（原爲0.19）、0.51（原爲0.24）元，當前股價對應17-19 年PE 爲50X、20X、14X。