事件
公司披露2017年半年报：上半年实现营业收入19.51亿元（+13.08%），归母净利润1.84亿元（+6.54%），扣非后归母净利润1.71亿元（-3.36%），EPS 0.23元。
投资要点
1.药品增速平稳，医疗服务快速增长
2017年上半年实现营收19.51亿元（+13.08%），归母净利润1.84亿元（+6.54%），分业务看：公司处方药实现营业收入为 15.15亿元（+6.15%），其中：抗肿瘤用药收入为9.36亿元，（-0.99%），心脑血管用药收入2.38亿元（+12.19%），妇科用药收入1.79亿元（+37.96%）； OTC 产品收入7,613.17 万元（-32.10%）；公司大力布局医疗服务业务，实现快速增长，医疗服务收入3.59亿元（+93.22%）。 公司毛利率73.47%，同比下降6.2pp，主要系合并朝阳医院增加 1-4月营业成本1亿元所致，从而影响公司短期的盈利能力；期间费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为50.46%、8.15%和1.78%，分别同比下降3.72pp、0.47pp和上升0.11pp，公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制。
2. 加快医疗服务布局，有望延续高增长
报告期内公司持续加大医疗服务布局，现有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等多家医院，核准床位数1,380张；投资上海鸿飞、南京睿科和上海华謇投资等27个肿瘤治疗中心项目；设立了贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团等7家医生集团。公司在抗肿瘤领域已有多年的积累，以医院为平台积极引入管理团队和医生资源，提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平，依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈，上半年朝阳医院实现净利润3,837.52万元，我们认为随着医院并购和合作项目的持续推进，公司有望大概率复制朝阳医院的模式，实现整体医疗服务业务收入的快速增长。
3. 多个品种进入医保，药品板块增长稳定
公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略，积极参与各地招标，开拓空白市场，实现以价换量；同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度，降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录，此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消，后续二线产品增长加速可期，产品收入结构有望得到改善，整个药品板块有望保持稳定增长。
投资建议
公司积极开拓空白市场，加强二线品种营销力度，药品板块有望维持稳定增长；依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈，大力拓展医疗服务板块，推动收入快速增长，预计公司2017-2019年归母净利润5.03亿元、5.91亿元和6.45亿元，EPS 0.63元、0.75元和0.81元，对应PE为22X、18X和17X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：药品降价；医疗服务布局不达预期。
事件
公司披露2017年半年報：上半年實現營業收入19.51億元（+13.08%），歸母淨利潤1.84億元（+6.54%），扣非後歸母淨利潤1.71億元（-3.36%），EPS 0.23元。
投資要點
1.藥品增速平穩，醫療服務快速增長
2017年上半年實現營收19.51億元（+13.08%），歸母淨利潤1.84億元（+6.54%），分業務看：公司處方藥實現營業收入為 15.15億元（+6.15%），其中：抗腫瘤用藥收入為9.36億元，（-0.99%），心腦血管用藥收入2.38億元（+12.19%），婦科用藥收入1.79億元（+37.96%）； OTC 產品收入7,613.17 萬元（-32.10%）；公司大力佈局醫療服務業務，實現快速增長，醫療服務收入3.59億元（+93.22%）。 公司毛利率73.47%，同比下降6.2pp，主要系合併朝陽醫院增加 1-4月營業成本1億元所致，從而影響公司短期的盈利能力；期間費用方面，銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為50.46%、8.15%和1.78%，分別同比下降3.72pp、0.47pp和上升0.11pp，公司精細營銷管理實現了銷售費用的有效控制。
2. 加快醫療服務佈局，有望延續高增長
報告期內公司持續加大醫療服務佈局，現有灌南醫院、朝陽醫院和畢節醫院等多家醫院，核準牀位數1,380張；投資上海鴻飛、南京睿科和上海華謇投資等27個腫瘤治療中心項目；設立了貴州腫瘤醫生集團、安徽腫瘤醫生集團等7家醫生集團。公司在抗腫瘤領域已有多年的積累，以醫院為平臺積極引入管理團隊和醫生資源，提升診療水平、盈利能力及供應鏈管理水平，依託醫生集團、醫院平臺和放化療中心打造腫瘤生態圈，上半年朝陽醫院實現淨利潤3,837.52萬元，我們認為隨着醫院併購和合作項目的持續推進，公司有望大概率複製朝陽醫院的模式，實現整體醫療服務業務收入的快速增長。
3. 多個品種進入醫保，藥品板塊增長穩定
公司核心品種艾迪和杏寧注射液採取保市場的策略，積極參與各地招標，開拓空白市場，實現以價換量；同時加大注射用洛鉑、葆宮止血膠囊、金骨蓮膠囊等二線品種營銷力度，降低對單一品種依賴。公司艾愈膠囊、丹燈通腦滴丸、理氣活血滴丸、婦科調經滴丸等4個獨家劑型新進入醫保目錄，此外複方斑蝥膠囊、注射用洛鉑使用限制取消，後續二線產品增長加速可期，產品收入結構有望得到改善，整個藥品板塊有望保持穩定增長。
投資建議
公司積極開拓空白市場，加強二線品種營銷力度，藥品板塊有望維持穩定增長；依託醫生集團、醫院平臺和放化療中心打造腫瘤生態圈，大力拓展醫療服務板塊，推動收入快速增長，預計公司2017-2019年歸母淨利潤5.03億元、5.91億元和6.45億元，EPS 0.63元、0.75元和0.81元，對應PE為22X、18X和17X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：藥品降價；醫療服務佈局不達預期。
